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《主并公司股权结构与控制权转移短期市场反应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、中国会计评论∃%&伪∋∃∃()∗+,例−./0竹014,.4第卷第期2.3∗,(56.75−!!∀年#!月!!∀主并公司股权结构与控制权转移短期市场反应姚燕’王化成卢闯,摘共本文以!。年发生的∀8起控制权转移事件作为样本洲度和分析了上市公司控制权转移的短期市场反应4采用国外常用的事件研究方法,通过,计算上市公司控制权转移第一次公告日前后9一#!!:天等不间窗口期的∋∋/,,和∃∋/并进行统计显著性检验本文测度了上市公司控制权转移的短期市场反,应;从主并公司股权结构角度通过分析主并公司股权结构与上市公司控制权转,移前后短期市场反应的关系本文发现了主并公司股权结构对
2、上市公司控制权转,。移短期市场反应的影响从而为有关此方面的研究文献做了有益的补充,,,关健词主并公司股权结构控制权转移市场反应、一引言本文从主并公司股权结构角度分析我国上市公司控制权转移的短期市场反应。控制权是指对企业所拥有的全部资源的决策支配权,包括对企业主要管理人员的任免权、对重要经营活动的决策权和监奋权。我国上市公司股权高度集中,第<4=<>9,!!:,企业的控制权大多一大股东持股比例平均为李春玲,掌握在第一大股东手中因此本文将上市公司第一大股东变更作为控制权转移的标志。控制权转移的短期市场反应是指在上市公司控制权转移事件宣告日,,前后的短期窗口内目标公司股价波动
3、的方向和幅度通常用异常收益率9∋/:以及累积异常收益率9∃∋。/:来表示、“”“”由于政策的推动上市公司自身保配和保壳的需要以及发展壮大的民,,营企业间接上市等原因我国上市公司控制权转移呈现逐年上升的趋势控制权转移已经成为我国上市公司群体的重要行为。随若我国资本市场的发展和国有,。资本的战略性退出上市公司控制权转移的数6和比例将大大增加根据Α.Α北京大学中国经济研究中心9∃∃0/:和色诺芬9?≅Β≅:信息技术服务公司联,合开发的∃∃0/金融经济数据库提供的数据统计随若终极产权由国有转变为44ΧΧ一Χ44通讯作者姚燕;#!!Δ∀;0ΕΦ≅3ΓΦ.ΓΦΑ88Η#=5.Ε作者
4、感谢砚名审中国人民大学商学院邮编摘。人宝贵的审稿惫见中目会计评论,,非国有民营主并公司的身影开始越来越颇繁地出现在控制权市场上从#88,年的三十多家上升到!!年的八十多家;同时随琦股权集中和金字塔式股权,4国结构的普遗出现越来越多具有集团性质的主并公司出现在控制权市场上,内学者近年来针对我国上市公司并购事件的研究结论异于国外同类研究传统用来解释西方发达国家并购实践的理论可能难以对我国的控制权转移事件做出合理的解释。,一个企业的6大作为企业并购行为的一种由于控制权转移行为会影响到经营决策和人员变动,因此与其他的并购行为相比,会对上市公司产生根本而,,6大的影响4不同股权
5、结构的主并公司因其取得上市公司控制权的动机不同。,而会产生不同的市场反应墓于以上两点本文以!!!年度发生控制权转移,的上市公司为样本首先对上市公司控制权转移会引起怎样的市场反应进行了,测度然后从主并公司股权结构的角度分析了其对控制权转移短期市场反应的影响,Χ上市公司控制权的转从而从主并公司股权结构的角度回答了下列问题移引起了怎样的短期市场反应Ι主并公司股权结构是否会引起不同的市场反应Ι什么因素影响了控制权转移的短期市场反应ΙΧ,本文的其他部分安排如下第二部分评述国内外相关的文献第三部分对样本选择与数据来裸进行了说明4第四部分对我国上市公司控制权转移短期市,场反应进行了测度
6、和检验并从主并公司股权结构角度进行短期市场反应的单4因素和多因素分析,最后一部分对本文进行总结、文献二回顾与研究方法9一:文献回顾一般而官,对企业并购的研究主要浴若并购的市场反应与并购动机两条主线展开。5Αϑ5ΑΚΚ5以,和/7Λ9#8Δ:为代表的研究人员从!世纪Δ!年代就开始研究公司兼并与要约收购对公司股东财畜的影响。他们总结了#篇早期有关合,Χ,并和要约收购对富效应的研究成果结果表明在公告期对于成功的并购事,,,件采用兼并方式时目标公司股东享有!>的异常收益而收购公司股东则无,,法享有显著的异常收益;采用接管方式时目标公司股东享有!>的异常收益而收购公司股东仅仅
7、享有<>的异常收益。他们的研究成果引起了经济学家对公司并购对畜效应的关注。同样的结论在不同的国家被不同的学者证明Ν9Μ56,,,,Ν6ΓΟΦΓ和ΠΦΕΦΘΦ#8Δ=;Β−ΦΑΛϑ和%Φ−−≅ϑ#8Δ8;?ΡΣΟ5−6#88=,,Φ−−533Τ−≅5Λ55665−,4−Φ5,5ϑΦ,;ΦΦ6,−ϑ55−.Φ,3Γ和∗#8ΔΔΤΘ3Γ&≅和Υ≅Ε#88ΔΤΣς%≅Σ3≅Ω和∗Σ,Α,,!!#Τ−Κ5−!!:而国外学者们对于事件研究法取得的一致结论的解释多Χ,ΦΦ,、墓于传统的西方并购理论效率理论包括管理协同效应理论9ΒΕ#8Δ!:
