揭秘大买家刘益谦的资本腾挪术(ID386)

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1、揭秘大买家刘益谦的资本腾挪术两个月40亿元巨资认购背后“法人股大王”的投资眼光以及腾挪术如今，“法人股大王”、“艺术品收藏家”等单一头衔已经不能再全面还原一个真实的刘益谦，他现在最恰当的称呼应该是“大买家”——参与上市公司定向增发、投资保险业、挥金于艺术品收藏，两个月间，刘益谦及其控制下的众多关联公司在上述领域的投资超过40亿元。就投资眼光而言，颇具冒险精神的刘益谦对投资机会、风险的理解与众不同。他的魄力也与众不同，通过关联公司几乎间接完全控股天平车险、国华人寿，保监会的20%股权限制规定如同虚设。但在投资逻辑背后，刘益谦及他的“新理益系”仍隐身在迷雾中。刘益谦如何

2、能够在短时间内调集40亿元资金？参与数家上市公司的定向增发，他的能量来自哪里？而其参与的定向增发项目，股票都有禁售期，他又是如何保持整个体系资金链运作顺畅呢？9月15日，天茂集团(5.91,-0.24,-3.90%)(000627)发布公告称，其参股20%的天平汽车保险股份有限公司(下称“天平车险”)与国泰君安于9月14日签署了《股票发行上市辅导协议》，并已向中国证监会上海监管局办理了辅导备案登记手续。天平车险正式进入上市辅导期。资料显示，天平车险成立于2004年12月，2007年、2008年及2009年上半年均实现盈利，预计2009年全年亦将实现盈利。目前，天平车

3、险总股本为5.5亿股，天茂集团持股20%，并列第一大股东。而隐在天平车险身后的，则是新理益集团有限公司(下称“新理益集团”)的实际控制人刘益谦，这是一个高达25倍杠杆的控股链——刘益谦持股83.6%新理益集团，新理益集团持有天茂集团23.78%的股权，天茂集团持股20%天平车险。据此，刘益谦仅凭借约4%的股权就掌控了天平保险。故事并不只有这一个版本，另一个版本是国华人寿保险股份有限公司(下称“国华人寿”)。刘益谦同样通过天茂集团，持股国华人寿19.99%的股权，为第一大发起人股东。按照保监会的现行规定，单个企业法人或者其他组织(包括其关联方)投资保险公司的，持有的股

4、权不得超过同一保险公司股权总额的20%。正在向社会公开征求意见的《保险公司股权管理办法(草案)》中更进一步规定，“除中国保监会批准的主要股东外，单个股东(包括关联方)出资或持股比例不得超过保险公司注册资本的20%”。但据《证券市场周刊》调查，在天平车险及国华人寿的股东中，除了天茂集团外，部分其他股东与刘益谦亦有着种种关联。即，刘益谦的关联公司在上述两家保险公司中的持股比例已超过了20%的持股规定。刘益谦当之无愧是国内复制巴菲特的商业模式最成功的人。一如当年“股神”收购伯克希尔后，将其作为资本平台去收购保险公司，杠杆效应被连续两次放大，利用上市公司、保险公司的渠道低成

5、本筹措资金，并独具慧眼地将资金用之于投资上。从2009年6月份开始，刘益谦就在资本市场上频频出手，或以本人名义，或以控股公司名义，先后投入巨资参与京东方A(4.44,-0.06,-1.33%)(000725)、首开股份(18.69,-0.96,-4.89%)(600376)、保利地产(22.53,-0.77,-3.30%)(600048)和金地集团(12.47,-0.73,-5.53%)(600383)的定向增发，同时参与认购渝开发(11.40,-0.48,-4.04%)(000514)的股份转让，总计涉及资金近40亿元。在艺术品投资市场上，刘益谦同样亦是大手笔，在

6、2009年艺术品春季拍卖中，刘益谦投入约2亿元资金，将包括宋徽宗的《写生珍禽图》、清宫旧藏书画宋人《瑞应图》、陈逸飞的《踱步》、清乾隆釉里红团龙纹葫芦瓶等收入囊中。刘益谦何以能够在短时间内调集40亿元资金，进行如此大手笔的投入？而其参与的定向增发项目，股票都有12个月的禁售期，刘益谦又是如何保持整个集团资金链运作顺畅？新理益集团财务报表显示，截至2008年12月31日，公司总资产约为24.94亿元，所有者权益合计约为17.25亿元。同时，刘益谦又如何能够参与数家上市公司的定向增发，他的能量来自哪里？《证券市场周刊》将对刘益谦进行抽丝剥茧式的解剖，解开整个“新理益系”

7、资本运作路径。刘益谦的资金命脉刘益谦在参与其他上市公司定向增发股票之外，也参与了天茂集团定向增发股票的认购。2009年5月18日，天茂集团召开第四届董事会第四十次会议，会议审议通过了《关于公司2009年度非公开发行股票方案的议案》。根据议案，在获得中国证监会核准后六个月内，公司将择机向特定对象发行数量不超过2亿股，发行价格不低于4.82元/股的股票。其中，新理益承诺将以现金认购不低于30%的定向增发股票。即，新理益需拿出约2.89亿元现金参与认购。问题是，天茂集团的定向增发能否顺利实施。早在2006年，天茂集团的定向增发方案就由于近一年迟迟未能实施而过期，公司在