中信建投_周期之轮(6)：复苏,分歧未消,预期尚在_20120312

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告•策略动态•周期之轮（策略深度模板6）复苏：分歧未消，预期尚在投资策略逻辑起点：1月5日《周期之轮（3）》中，我们首先指出，在短暂主动去库吴启权存后，库存加速机制将重启，市场将率先迎来曙光。《周期之轮wuqiquan@csc.com.cn（5）》中，我们认为从3月开始，将进入预期的验证期，而第一010-85130211个验证当是库存加速器是否能如期重启，随后将是房地产销售以执业证书编号：S1440510120031及货币加速

2、器的验证，才能判断短周期的复苏。1-2月数据已公布，复苏命题被“证实”或“证伪”几何？发布日期：2012年3月12日主要结论：市场：两个阵营的PK[table_indextrend]相关报告2月中旬以来，家电、地产、食品饮料、电子、交运设备等行业表现出色，周期与消费共舞，正反映市场两种主流观点：复苏或2011.4.13《过渡期、库存加速与市场特征》2011.4.15《消费品：周期演进与左侧布局》滞胀。目前看，“证实”或“证伪”经济复苏，上半年、甚至全2011.4.18《周期右侧消费左侧》年可能都难以统一。

3、第一个验证点：库存加速机制重启从预期变为现实2011.12.22《周期的救赎--2012年配置策略》2月PMI各项指数分别为：总指数51.0、生产指数53.8、新订单2011.12.22《周期之轮（1）：定位》2011.12.22《周期之轮（2）：动力》指数51.0、产成品库存指数50.5。库存加速器看，确实在1月份出现回升，与指数底部反弹的时间较为吻合。2012.01.06《周期之轮（3）：且宜逐波而上》房地产加速器：销售不乐观，投资不悲观2012.01.19《被动库存重建下的周期救赎》1-2月房地产开

4、发投资完成额同比增速27.8%、房地产销售面积2012.02.02《周期之轮（4）：复苏仍可期救赎或有波澜》仅7000万平方米低于预期。虽然无法证实保障房在其中扮演的2012.02.16《周期之轮（5）：复苏：真实的谎言角色，但房地产投资并未如市场预期那样悲观。还是底部幻觉？》货币加速器：改善预期仍在2012.03.02《预期犹可为--3月份投资策略月报》2月新增贷款7107亿元，M2同比13.0%、M1同比4.3%，均有所改善，虽未看到货币加速器触底回升，但M1和M2均处于改善过程中，短期仍难以改变市场

5、对流动性的预期。其他因素：外需、资金成本及价格除了“周期之轮”考察的驱动因素外，外需、资金成本以及价格：（1）欧洲及日本经历了一年多的调整后，随着欧债危机阶段性改善，中国外需有复苏的可能；（2）资金成本回升或佐证短周期反弹；（3）PPI价格环比反弹与短周期回升具有经验上的一致性。配置：仍可积极参与短期通胀下行、流动性改善以及短周期复苏的预期仍不会改变，市场仍不会出现系统性风险，但短期波动可能加剧。配置建议：（1）上游不乐观、中游不悲观；（2）成长领域及外需主题仍值得关注；（3）房地产投资超预期，关注相关产

6、业链机会。总体配置上，建议超配地产、券商、TMT、军工、汽车和煤炭，此外，不妨适当关注中游如机械和水泥等行业。（详见3月配置策略月报《预期犹可为》）。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明策略研究[table_page]策略动态研究报告目录一、《周期之轮》导读及观点回顾.....................................................................................................

7、................1二、市场回顾：两个阵营的PK.............................................................................................................................2二、周期之轮：进入验证关键期....................................................................................

8、.......................................41、周期现状：复苏被“证伪”了吗？.........................................................................................................42、第一检验：库存加速机制重启从预期到现实...............................