杠杆利益与风险

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1、第四章长期筹资决策第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构青岛农业大学经管学院林琳一、杠杆原理（一）成本习性1、概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2、分类：指其总额在一定时期和一定业务量范固定成本围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。变动成本指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。混合成本半变动成本、半固定成本青岛农业大学经管学院林琳（1）固定成本的性态模型�固定成本总额(用a表示)的不变性y成本（元）ay=a0x业务量（件）青岛农业大学经管学院林琳（1）固定成本的性态模型�单位固定成本(用a/x表示)的反比例变动性y单位成本（元/件）y=

2、a/x0x业务量（件）单位固定成本性态模型图青岛农业大学经管学院林琳（2）变动成本性态模型�变动成本总额(用bx表示)的正比例变动性y成本（元）y=bxx业务量（件）0变动成本总额性态模型图青岛农业大学经管学院林琳（2）变动成本性态模型�单位变动成本(用b表示)的不变性y成本（元）by=b0x业务量（件）单位变动成本性态模型图青岛农业大学经管学院林琳（3）总成本习性模型y=a+bxy为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产量若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。青岛农业大学经管学院林琳（二）边际贡献1、概念：指销

3、售收入减去变动成本后的差额，这是一个十分有用的指标。2、公式：MM＝px-bxpx-bx=(=(p-b)xp-b)x==mxmxM为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。另有变动成本率＝变动成本/销售收入＝bx/px=b/p,则Ｍ＝（1-变动成本率）*销售收入青岛农业大学经管学院林琳（三）息税前利润1、概念：指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。2、公式：息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本EBIT=EBIT=px-bx-apx-bx-a=(=(p-b)x-ap-b)x-a=M-=M-aaEBIT为息税前利润；a为固定成本。青岛农

4、业大学经管学院林琳☆相关指标含义：�Q——产品销售数量(quantity)�P——单位产品价格(price)�V——单位变动成本（variablecost）�F——固定成本总额（fixedcost）�MC——单位边际贡献（marginalcontribution）�EBIT——息税前利润（earningsbeforeinterestandtax)�I——利息费用（interest）�T——所得税税率(tax)�EAT——税后利润（earningsaftertax）�N——普通股股数(number)�EPS——普通股每股收益(earningspershare)青岛农业大

5、学经管学院林琳二、经营杠杆（营业杠杆）（一）经营杠杆(OperatingLeverage)(OperatingLeverage)由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应。产销量增加单位固定成本减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加青岛农业大学经管学院林琳�[例1]假定XYZ公司1998—2000年的营业总额分别为2400万元，2600万元和3000万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表1测算其营业风险。�表1XYZ公司营业风险测算表单位：万元年份营业额营业额增长率变动成本固定成本营业利润利润增长率199824001

6、440800160199926008%156080024050%2000300015%180080040067%青岛农业大学经管学院林琳（二）经营杠杆利益分析随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。（三）经营风险分析企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。青岛农业大学经管学院林琳（四）经营杠杆效应的衡量指标经营杠杆系数:息前税前利润变动率与销售量（额）变动率之间的比率。•∆ΕΒΙΤ/ΕΒΙΤ∆EBIT/EBITDOL==∆ΡQ/ΡQ∆S/S假定企业的成本—销量—利润保持线性关系，V在S中所占的比例不变，F也保持稳定

7、，DOL便可通过销售额和成本来表示。Q(p-v)S−CDOL==Q(p-v)−FS−C−F青岛农业大学经管学院林琳�【例】大华公司固定成本总额为1600万元,变动成本率为60％,在销售额为8000万元时,息税前利润为1600万元。该企业的经营杠杆系数为:�(8000－8000×60％）/(8000－8000×60％－1600)＝2�计算结果的含义是:当该公司销售额增长1倍时,息税前利润将增长2倍；当该公司销售收入下降1倍时,息税前利润将下降2倍。青岛农业大学经管学院林琳（五）影响经营杠杆利益与风险的其他因素1.产品供求变动；2.产品售价变动；3.单位