期权博弈理论的方法模型分析与发展

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1、维普资讯http://www.cqvip.com第4卷第1期管理科学学报Vol4No．12001年2月JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAFeb．，2001期权博弈理论的方法模型分析与发展安瑛晖，张维(1．天津大学管理学院金融工程研究所，天津300072；2．天津财经学院，天津300222)摘要：针对传统企业项目投资估价和决策理论方法中存在的问题，结合国外最新研究成果，对期权定价理论和博彝论在企业项目投资估价和决策中应用的新方法——期权博弈理论方法进行分析研究，总结归纳出期权博弈方法的一般化分析框架，并对一些典型的模型进行综述，提出进一步研究的方向

2、．关键词：项目估价{实物期权；期权博弈方法中图分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：1007—9807(2001)01—0038—070引言claims)”的权利价值进行分析确定。，这种权利的价值主要取决于某些特定随机事件在未来出现的状态．期权理论给解决这类问题提供了有效的现行的传统投资项目定量评价方法主要包括认识基础、分析框架和技术工具．由于企业进行项内部收益率法、净现值法和回收期法等，这些分析目投资决策时面临着许多和“或有索取权”性质相方法为项目投资决策提供了量化依据．但由于它同的权利选择，因此期权理论实际上也为企业项们的一些假设忽略了许多重要的现实影响因素目投资估价

3、和管理决策提供了新的理论方法．(诸如投资项目未来不确定性、信息不对称等)-”]，因而在实际应用中存在着在传统理论方从80年代中期开始，博弈论的广泛应用也带来了经济学特别是微观经济学的一次重大变法框架下难以从本质上得到解决的问题．所幸的革。]，其研究思想、建模方法已经渗透到几乎所有是，2O世纪后期推动经济、金融理论与实践发展经济分析领域，撮大成果是改写了新古典经济学的两个重要理论期权定价理论(OptionPricing的寡占理论，也为企业项目投资管理决策提供了Theory，OPT)和博弈论(GameTheory)为企业项目投资估价和决策方法提供了更加科学的理论基研究分析方法．新的理

4、论认为，形成沉淀成本础(sunkcosts)的竞争策略如R＆D投入、建设项目投资等是“战略性的(strategic)”，而产量和价格对现代期权理论产生于1973年。，并在此后得到逐步完善和发展，对于现代金融市场的发展市场影响是短期的、战术的(tactic)．因此，寡头竞争可被抽象为二阶段博弈，第一阶段的战略变量和金融风险管理的成熟起到了极大的推动作用．期权理论主要的核心内容是对于受基础金融产品为项目投资等手段；第二阶段的战略变量可以设价值波动影响极大的金融期权进行定价研究．在为产量(古诺竞争模型)或价格(贝特朗竞争)．显然．企业的项目投资价值评估应当放在这个两阶随后的理论和实践发

5、展中．人们对这一同题给予高度的抽象概括，逐步认识到期权定价的本质就段博弈的战略竞争阶段框架下进行．在上述理论发展的基础上，一个自然的思想是对更广泛意义上的或有索取权(contingent，1)收稿日期：2000—04一I9I修订日期：2000I225．基金项目：国家自然科学基盎资助项目(79970039)作者简介：安瑛晖(1967一)．河北新河人-博士生维普资讯http://www.cqvip.com第1期安瑛晖等：期权博弈理论的方法模型分析与发展39就将期权定价理论和博弈论结合起来，形成一个(optiontowait，slowdown，orspeedupdevelop连续的整体

6、投资项目评价与决策分析框架．目前，ment)等。．期权定价理论为科学地确定实物期许多国际学者正在进行大量的探索研究工作．本权的价值奠定了基础“]．当然，现行的金融期文在深入考察大量现有文献的基础上，提出了分权定价模型还不能准确描述实物期权，因为实物析期权博弈方法的一般分析框架；以此为基础．本期权中的基础资产(underlyingasset)几乎全部不文进一步详细比较分析了这一领域中的主流方法是在近似连续的市场上、以可观测的价格进行交和数学模型；最后，本文提出了进一步研究的主要易的．因此，寻求新的定价模型(如扩展的131ack—方向和在我国应用这一新兴理论应当着重解决的Schole

7、s模型)以实现包括非交易性(non—trada—问题．hle)和非观测性(nonobservable)基础资产在内的期权定价框架是实物期权定价理论研究的关1期权博弈方法的一般化分析框架键．在对项目投资价值进行完整估价分析的同1．1期权博弈方法概述时．为企业项目投资决策问题构建一个博弈模型期权博弈理论是在采用期权定价理论思想方是和实际密切相关的、十分自然的事情．相互竞争法基础上对包含实物期权的项目价值进行估价的的企业被设定为局中人，其投资状况、产品的产同时，利用博弈论的思想、建模方