祁连山(600720)

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1、祁连山（600720）公司深度研究报告维持“推荐”2010-8-25当前股价：17.78祁连山深度报告：短期无忧，长期依然向好材料行业评级公司基本数据2010.8.25报告要点总股本(万股)47490流通A股/B股(万股)47480/0短期内供需面无忧资产负债率49.94%每股净资产（元）4.87我们注意到，祁连山所在区域近期发生了一些新的变化，这些变化对区市盈率（当前）20.70域供需形势产生积极的影响：市净率（当前）3.6512个月内最高/最低价18.36/10.80从需求面来看，玉树和舟曲的灾后重建、青海农村公路加速将在今明两市场表现对比图（近12个月）年提供

2、额外的、较大的需求。从供给来看，我们认为本次淘汰落后在下半年全国节能减排任务加重的背景下进行，对淘汰落后的执行力度也会52%39%比较大；我们判断，祁连山有望进一步收购甘青地区的其他的新建生产26%13%线，收购新建线相当于把新增产能压力的外部矛盾内部化了，对于公司0%-13%来讲，产能投放带来的压力无非是以量补价，只要需求继续增长，公司-26%2009/82009/112010/22010/52010/8的盈利将持续快速增长。祁连山沪深300长期内基本面依然向好资料来源：Wind资讯无需过度担心11年的竞争压力：真正能影响祁连山的只有定西的三易行业内跟踪公司比较水

3、泥、平凉海螺二期与互助金圆二期等几条生产线。09A10E11EPE长期需求有保证：水泥产业向西部转移是大势所趋，参考陕西的发展轨PB迹，作为后起之秀的甘青地区固投高成长仍值得期待，09年是转折点。EV/EBITDA09A10E11E维持“推荐”评级PEPB我们早在去年12月份就指出公司业绩和收购有望持续超预期。EV/EBITDA目前时点我们认为，公司10年、11年估值仍有优势；基于谨慎预期测相关研究《数字背后的真相，被低估的区域龙头》算公司11年的业绩，11年十倍PE具备足够安全边际；公司接下来的2010/12/15业绩增长和兼并收购仍有望超预期。维持祁连山的“推荐

4、”评级。《估值有望改变，业绩持续增长——祁连山深度分析》2010/7/7《景气依然维持，扩张仍在继续—祁连山中报及主要财务指标新建线点评》》2010/7/30分析师：刘元瑞2009A2010E2011E2012E(8621)68751757营业收入（百万元）2458362749118572zouge@cjsc.com.cn增长率(％)34%48%35%34%执业证书编号：S0490209080266归属母公司所有者净利润（百万元）408.0618.2807.91018.4联系人：增长率(％)128%52%31%26%邹戈，周旭辉(8621)68751757每股收益(元

5、)0.8591.3021.7012.145zhouxuhui1007@gmail.com净资产收益率（％）17.6%22.6%22.8%22.3%请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录短期内供需面无忧................................................................................4灾后重建、青海农村公路加速将给需求带来额外的增量.......................................4供给方面出现一些积极因素.............................

6、.....................................................5长期内基本面依然向好.........................................................................6核心区域没有强力的竞争对手...............................................................................6甘青是西部大开发后起之秀，长期需求有保证....................................

7、.................8基本面持续兑现我们之前的逻辑...........................................................11维持祁连山的“推荐”评级..................................................................132请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）图表目录表1：国家公布的甘肃与青海地区淘汰落后产能名单.................................................5表