Exercise 3 参考答案

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1、rdTeresaChen.AllRightsReserved.December3，2013.Exercise3：资本预算参考答案1、Cummings公司正在考虑一个大型投资项目，预计该项目建设期为3年，在建设期前两年，每年初投资220万美元，建设期第3年初投资160万美元。项目第4年开始投产（提示：即第4年才开始产生经营现金流量，注意折现时点问题），投产期初（即第4年初）时垫支流动资金50万美元，于项目结束时收回。项目自投产后有效期为7年，税法规定净残值为40万美元，按直线法折旧。每年收现销售收入480万美元，经营付现成本312万美元，公司所得税率为25%，Cummings公司的资本成

2、本为10%。Questions：a.计算每年的经营现金流量（列出项目的现金流量计算表）；b.计算该投资项目的NPV、PI和IRR，并据以判断该投资项目是否可行。题解：a.直线法计提折旧，则每年折旧额＝（220＋220＋160－40）÷7＝80（万美元）每年的经营现金流量＝（收现销售收入－付现经营成本）×（1－所得税率）＋折旧×税率＝（480—312）×（1－25%）＋80×25%＝146（万美元）投资项目的现金流量计算表第4-9年项目第0年第1年第2年第3年第10年初始投资-220-220-160营运资本垫支-50经营现金流量146146营运资本回收50净现金流量-220-220-16

3、0-50146196b.NPV＝146×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）＋196×（P/F，10%，10）－50×（P/F，10%，3）－160×（P/F，10%，2）－220×（P/F，10%，1）－220＝146×4.3553×0.7513＋196×0.3855－50×0.7513－160×0.8264－Page1rdTeresaChen.AllRightsReserved.December3，2013.220×0.9091－220＝－36.501（万美元）PI＝[146×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）＋196×（P/F，10%，10）]÷[50×（P

4、/F，10%，3）＋160×（P/F，10%，2）＋220×（P/F，10%，1）＋220]＝0.938计算IRR采用插值法，因为IRR即是使NPV=0时的折现率，因此有当r=9%时，NPV=－6.574（万美元）当r=8%时，NPV=26.001（万美元）采用插值原理，可得IRR=8.798%采用三个贴现指标，得出的结论一致，即该投资项目不可行。2、AlliedProductsCompany计划与TransCompany合作一新项目来生产A产品，通过相关调查研究提出以下方案：1）设备投资：设备买价400万美元，预计可使用4年，报废时无残值收入，按税法要求该类设备折旧年限为5年，使用直

5、线法折旧，残值率为10％，计划在在购进后立即投入使用；2）占用一套即将出售的旧厂房，扣除税法规定的折旧之后的账面价值为100万美元，目前变现价值为20万美元（变现损失在年末抵税）。按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法规定残值为10万美元，按照直线法计提折旧。企业预计该厂房还可以使用4年，4年后的残值变现收入为8万美元；3）厂房装修：装修费用预计10万美元，直接计入当期的费用，年末抵税；4）相关收入和成本预计：预计该项目第一年实现销售收入300万美元，第一年经营总成本（不含装修费用）为200万美元，销售收入和付现成本以后每年递减10％。该项目的上马会导致AlliedProductsC

6、ompany其他同类产品的收益每年减少10万美元，但需要注意的是，如果AlliedProductsCompany不上该项目，TransCompany会立即与其他企业合作；5）项目所需的营运资本占当年销售收入的比例为6％，需要的营运资本在年初Page2rdTeresaChen.AllRightsReserved.December3，2013.投入，多余的营运资本在年初收回，项目结束时收回剩余的营运资本；6）AlliedProductsCompany适用的所得税率为25％；7）AlliedProductsCompany的资本成本为10％。Questions：a.计算各年需要的营运资本、各年

7、初收回的营运资本和第4年末收回的营运资本；b.计算该项目各年的折旧额；c.计算第4年末固定资产报废的现金净流量；d.计算第2～4年各年的税后收益；e.计算该项目各年的现金净流量；f.请用净现值法判断AlliedProductsCompany是否应该投资此项目。题解：a.第1年需要的营运资本＝300×6％＝18（万美元）第2年需要的营运资本＝18×（1－10％）＝16.2（万美元）第2年初（第1年末）可以收回18－16.2＝1.8（万美元）第3年