横向兼并的单边效应模拟——以力拓和必和必拓为例

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1、横向兼并的单边效应模拟——以力拓和必和必拓为例September16,20091背景1.1国际市场结构国际铁矿石市场多年来一直处于高度垄断。据澳大利亚投行Macquarie数据，三巨头—巴西淡水河谷—CVRD公司、澳大利亚RioTinto公司和BHPBilliton公司2008年约占全球海运铁矿石供应量的70％。从全球铁矿主要出口国看，巴西和澳大利亚占据绝对垄断地位。1.2中国铁矿石供求结构近年来，随着中国经济的高速发展，中国对于铁矿石的需求高速增长。虽然国内铁矿石的产量在快速增长，但对于海运铁矿石的依赖依旧维持在50%的高位。根据海关总署的统计1，20

2、05年中国进口铁矿石2.752亿吨，2006年进口3.263亿吨，2007年进口3.83亿吨，2008年进口将达到4.4亿吨。从进口来源看，以2008年为例，我国自澳大利亚进口铁矿砂1.8亿吨，增长26.1%；自巴西进口1亿吨，增长3.1%；自印度进口9097万吨，增长14.8%。三者合计占同期我国铁矿砂进口总量的84.3%。2008年受国际金融危机向经济实体蔓延的影响，钢铁工业出现紧缩，导致对铁矿砂需求量骤减。供大于求的局面促使铁矿砂价格开始大幅跳水。例如，2008年9月初印度矿到岸价格为136-137美元/吨，10月中旬下跌至85美元/吨以下，比20

3、08年3月最高点下跌近60%之多。1.3中国目前铁矿石进口现状根据海关总署的统计2，2009年上半年，我国铁矿石进口量持续高位运行，价格仍处于下行通道。从进口来源看，自澳大利亚进口迅速增长，自印度和巴西进口增长平稳。2009年上半年，澳大利亚的力拓公司与日本新日铁公司就新财年的铁矿石价格达成一致，在2008年的基础上，粉矿和块矿将分别降价32.95%和44.47%。但此降幅降幅远远低于此前中国钢铁工业协会预期，因此中钢协发表了“不予跟进”的声明。截至新的价格谈判最后时间—6月30日，我国与三大矿商的谈判仍处于僵局。但是由于上半年我国钢铁逆势增产、国外矿商

4、加大现货供应量、国内铁矿砂替代作用下降等原因，我国铁矿砂进口规模仍然呈现快速增长势头。1.4国际横向兼并趋势2009年6月5日，中国铝业公司确认，力拓集团董事会已撤销对二00九年二月十二日宣布的双方战略合作交易的推荐,转而与另一大矿业巨头必和必拓展开合作。毫无疑问，此次横向并购若能最1原文参见中华人民共和国海关总署官方网站：http://www.customs.gov.cn/publish/portal0/tab2453/module72494/info157501.htm2参见：http://www.customs.gov.cn/publish/por

5、tal0/tab2453/module72494/info183770.htm1Figure1:近年来中国铁矿石进口价值和进口量变化情况1991-2008ᑈЁ೑䪕ⷓ⷇䖯ষᚙމ7000000.00450006000000.0040000350005000000.00300004000000.00250003000000.0020000150002000000.00100001000000.0050000.000123456789012345678999999999000000000999999999000000000111111111222222222䖯ষ

6、Ӌؐ䖯ষ䞣终成行，国际铁矿石市场的垄断度会大幅升高，其合并后的新公司市场控制力会大大增强。因此，这样的并购会对中国铁矿石价格谈判能力产生巨大负面影响，必然导致中国铁矿石的进口进一步受制于人。2横向并购的经济学分析2.1横向并购的反竞争效应对于横向并购产生的反竞争效应，经济学研究提出了两种直观的理论解释[2]。第一种理论认为，厂商数目的减少及并购厂商市场份额的增加可能导致厂商间默契串谋可能性的增加，这种反竞争效应被称为协调效应。第二种理论认为，即使并购后厂商不与市场中的其他厂商合谋，他仍旧能够通过单边操纵产量或价格而使利润上升，这种反竞争效应被称为单边效应

7、。2.2单边效应2.2.1定义直观来看，横向并购通过消除对企业重要的竞争约束[9]，从而使一个或者多个企业在无需借助于协调行为的条件下能够增强其市场势力。该并购的直接后果是当事人之间失去竞争。比如，在并购发生前，如果并购一方提高其价格，则其销售额将遭受损失且该损失将转化为并购另一方的所得，并购消除了这种竞争约束。厂商并购的直接效果是竞争者数量减少，从而增强并购厂商的市场力量。但是，如果仍然不能达到支配市场的地步，则一般不足以显著限制竞争。因而，对并购案件进行经济分析时，我们认为应着重考察并购是否能产生和加强市场支配地位。2.2.2理论模型到目前为止，单边

8、效应的理论分析模型主要有支配企业模型、古诺模型、伯川德模型[14]。这些理论模型