国立宜兰大学应用经济学系

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1、國立宜蘭大學應用經濟學系碩士論文DepartmentofAppliedEconomicsNationalIlanUniversityMasterThesis以展望理論探討董監事的持股行為AStudyofBehavioronOwnershipofDirector:ProspectTheoryPerspective指導教授：溫育芳博士Advisor:Wen,Yue-FangPh.D.研究生：陳志華撰GraduateStudent:Chen,Chih-hua中華民國九十八年六月June2009謝誌首先，感謝溫育芳老師不辭辛勞的教導，使得本論文能夠順利完成。此外，也感謝林靜雯老師所給予的建議，也

2、特別感謝二位口試委員吳中峻老師與邵靄如老師，承蒙您們的建議與指正。碩士班的生活轉眼間就過了，非常感謝這兩年來系上老師的教導，還有雲雀老師與綺貞學姐，謝謝您們在這一段時間中，在許多不瞭解的事情中處處的協助，並且也謝謝一起同甘共苦的同窗好友，郁琳、文政、孟萱、瑋澍、維貞以及愫怜，這兩年來有你們的陪伴與支持，讓我在這兩年生活的更多彩多姿。另外謝謝非常有『梗』的學弟妹們，士豪、雅蘭、姿君、和萱、小黑、嘉偉、雅雯、鈺祥以及在我準備口試期間時，一直幫忙我的潔玉和鈞棠，謝謝你們這群貼心的學弟妹。最終感謝我的家人，感謝您們這段時間在我的背後默默的支持與陪伴，讓我無憂無慮的放心攻取碩士學位，今日能夠有這樣

3、的成果，都要歸功於您們。陳志華謹誌國立宜蘭大學應用經濟學系碩士班中華民國九十八年六月論文名稱：：：以展望理論探討董監事的持股行為：以展望理論探討董監事的持股行為校院系所：：：國立宜蘭大學應用經濟學系：國立宜蘭大學應用經濟學系碩士班頁數：：：71畢業時間：：：民國九十：民國九十八八八年六月八年六月學位別：：：碩士：碩士研究生：：：陳志華：陳志華指導教授：：：溫育芳：溫育芳博士論文摘要本研究嘗試利用TverskyandKahneman(1992)累積展望理論的價值函數，進行公司董監事持股行為是否理性的探討，即董監事持股比率與因公司經營績效好壞而為其帶來之價值(效用)間的關係，是否符合展望理論

4、價值函數的S型態。本研究以簡單迴歸模型進行參數估計的結果，獲得a=b=0.64和l=1.22956，且經統計檢定結果顯示l>1，表示公司績效面臨利得時，董監事持股產生風險趨避的行為，而當公司績效面臨損失時，董監事持股則有風險追求的行為，且具避免損失的態度。但當本研究於實證模型中加入控制變數，如負債比率、股利支付率、研發費用率、資產成長率和產業別等，卻發現複迴歸的分析結果不符合累積展望理論之假設，顯示價值函數的實證結果並不穩定。本研究推斷其原因，其一為董監事持股行為並不單純只考慮公司之前的經營績效，可能還會受到公司財務狀況的限制，而降低了其風險趨避或風險追求的不理性行為。此外，價值函數實證

5、結果不穩定的另一個可能性，係累積展望理論可能只適用於個人不理性行為之討論，而並不適用於公司組織之行為或決策，但此仍待更多的後續研究進行驗證。關鍵詞：累積展望理論、價值函數、公司經營績效、董監事持股ITitleofThesis：：：AStudyofBehavioronOwnershipofDirector:ProspectTheoryPerspectiveNameofInstitute：：：DepartmentofAppliedEconomics,NationalIlanUniversityMasterThesispage：：：71GraduationTime：：：June,2009Deg

6、reeConferred：：：MasterStudentName：：：Chih-huaChenAdvisorName：：：Dr.Yue-FangWenAbstractThisstudytriestoverifywhetherthebehaviorofboarddirectors’ownershipisrationalviathevaluefunctionofcumulativeprospecttheoryproposedbyTverskyandKahneman(1992),i.e.,whethertherelationshipbetweenownershipofdirectorandfi

7、rmperformanceisSshaped.Accordingtotheresultsofsimpleregression,a=b=0.64andl=1.22956areobtained(lsignificantlygreaterthan1),implyingthattherisk-aversebehaviorisexistentwhenfacinggainsandtherisk-seekingbehaviorisexistent