国信证券挖金四小龙

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1、公司研究Page1公司比较研究房地产行业G栖霞（600533）、G华发（600325）亿城股份（000616）、G阳光（000608）房地产开发推荐(维持评级)2006年04月03日本报告的独到之处公司研究报告z创造性提出“土地储备标准化单位”z概括性提出新的概念——地产“四小龙”z准确把握一二线股投资机会轮动掘金“四小龙”z独到之处——创造性提出“土地储备标准单位”概念及“四小龙”1年收益率比较80%概念沪深30060%地产成分指数05年我们创造性提出了评判地产公司价值的“每股土地储备”概念，获市场广地产指数40%泛认同，但单位面积土地在不同城市或在同一城市不同地段的价值是不一样的

2、，仅以“每股土地储备”来比较地产股的投资价值往往失之偏颇，所以，我们进20%一步创造性地提出“土地储备标准单位”概念，即以万科每平米土地储备(建筑0%面积)为一个“土地储备标准单位”。-20%继概括性提出“一万两金”、“招万金”等概念之后，提出“四小龙”概念，主-40%Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06要基于：“四小龙”是二线地产股中最好的品种，业绩稳定增长；一个共同的特资料来源：国信证券经济研究所点是专注于某一个区域房地产市场；若将“四小龙”看作一个股票同时配置，绝对比得上除万科外的任何一只龙头地产股，“四小龙”总的流通盘达4.2亿股，流通市值超过30亿元

3、。z按“土地储备标准单位”标准化后，“四小龙”含金量非常高相关研究报告：经过土地储备标准化处理后，“四小龙”优势明显，G华发、G栖霞、G阳光《万科:地产龙头未来仍将高成长》05/06/08和亿城股份每股土地储备（标准单位）是万科的4倍、3倍、1.5倍和3.5倍，《金地集团:蓝筹潜质价值严重低估》05/07/08投资潜力显著。而目前“四小龙”折价幅度较大，分别折价26%、3%、42%和《销售量回升地产股投资价值渐显》05/10/1948%。《地产股：刚刚启动未来将演绎辉煌》05/12/28《地产股：调整过后是辉煌》06/01/20z地产股未来仍将演绎辉煌，“四小龙”是二季度较佳的配置选

4、择《G华发:未来年复合增长率超过35%》05/11/13去年10份以来地产板块及重点推荐个股的良好表现充分印证我们前期的判断，《G栖霞:区域龙头未来增长前景乐观》06/02/13我们认为地产股未来仍将演绎辉煌，我们观察到地产板块投资机会在扩散，“四《G阳光:未来持续快速增长可期》06/03/06《亿城股份:重估价值高06年将跳跃式增长》小龙”是二季度较佳的配置选择。06/03/29zG栖霞（600533）：在南京地区拥有定价权，产品供不应求，合理估值在13.6元左右。预计未来3年销售收入和净利润年复合增长率在30%-40%，EPS分别为1.04元、1.32元房地产行业分析师：方焱和1

5、.58元。注册房地产估价师，注册会计师，建筑工程师，zG华发（600325）：19年房地产行业开发管理和研究经验，曾在建筑公司和房地产开发公司任职多年，曾获首届在珠海拥有定价权，公司合理估值在9.6-11.0元，预计未来3年年复合增长率《新财富》房地产行业最佳分析师。超过40%左右，EPS分别为0.75元、0.93元和1.47元。电话：0755-82130833z亿城股份（000616）：Email：fangyan@guosen.com.cn重估价值高，RNAV为10.45元/股，公司目前合理估值在8元左右，06年开始公司将跳跃式增长，预计未来3年EPS分别为0.60元、0.94元和

6、1.36元。独立性申明：zG阳光（000608）：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠公司RNAV为7.13元/股，合理估值在6.5-7.13元之间，预计未来三年年复合道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合增长率在30%以上，EPS分别为0.54元、0.71元和0.88元。理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2“四小龙”概念提出我们在行业报告——《销售量回升地产股投资价值渐显》(05年10月)中提高房地产行业投资评级至“谨慎推荐”，明确提出“地产股战略性建仓机会悄然来临”，重点推荐了“招万

7、金”等股票；在新品种方面，05年11月份开始我们推出了G华发、G栖霞、G阳光（000608）和亿城股份（000616）。回过头来看，去年10份以来地产板块及重点推荐个股的良好表现充分印证我们前期的判断，去年4季度以来沪深300指数收益率为15%（上证指数收益率为12.4%），而地产板块收益率为41%，超越大盘26个百分点（图1）。图1：05年10月以来地产板块指数与大盘的比较图2：05年10月以来“招万金”与大盘的比较50%100%沪深300地产指数沪深3