中国中期期货故事仍有望延续

《中国中期期货故事仍有望延续》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、短评报告中国中期（000996）：期货故事仍有望延续期货业2009年3月2日张春雷（执笔）石磊010-66045620事件描述：中国中期日前发布08年年报，全年实现营业总收入1.09亿元，同比减少6.44%；实现净利润约942万元，同比增加36%，实现基本每股收益0.04元，不分红不转增。分析：1、中国中期08年营业总收入略降的主要原因在于，受美欧经济衰退中国经济增速放缓影响，公司传统物流及汽车服务业务收入下降所致。公司净利润大幅增加的主要原因在于，公司退回前期购买但未办妥产权证的天津场地而形成的约500万元非经常性损益所致。2、期货业务被确立为公司未来发展的

2、核心。根据中国期货业协会资料，08年全国期货市场累计成交量为13.64亿手，同比增长87.24%；累计成交额为71.91万亿元，同比增长75.52%，已超出沪深两市同期双边股票成交额的36.5%。但由于目前我国期货业同质化竞争严重，公司期货业务盈利能力仍有待提高。剔除中期期货07年收购日的影响，08年公司实现期货业务收入约1344.9万元，同比增长约16.54%，实现净利润约459万元，同比增长约4.62%。为推进原中期集团旗下期货资源的整合，并达到证监会“一控一参”的监管要求，公司于09年2月决定取消收购中期嘉合期货49.67%的股权。此举将有利于公司收购2

3、002-2007年期货代理成交量均位居国内首位的中国国际期货18.53%股权事项获得证监会核准。我们认为中国中期作为中期系旗下期货资源整合平台的使命不会就此终结，故事仍有望延续。为达到监管要求，甚至不排除将中国国际期货、中期期货和中期嘉合三家期货公司整合为一家或两家的可能。随着09年期货公司分类监管工作的启动和钢材、稻谷期货的推出，以及股指期货推出的临近，我国期货公司的业务范围将获得明显拓展、盈利能力有望大幅提升。3、汽车服务业务将逐步回暖。在08年经济增速放缓，城镇居民实际可支配收入增速和消费者信心指数下降的背景下。08年公司汽车销量及单车售价出现下滑趋势，

4、全年实现汽车服务收入约5982万元，同比下降11%。进入09年后，受市场资金流动性逐步回暖以及国家汽车产业振兴规划影响，预计公司汽车服务业务今年将逐步回暖。4、基本完成向第四方物流业务转变。08年公司对物流等传统服务业务进行了整合，对不良资产进行了剥离或处置，大力发展了以电子商务技术为代表的第四方物流业务。转型就会有阵痛，08年公司实现物流业务收入约3579亿元，同比下降19%，但由于剥离不良资产，公司物流业务毛利率较上年同期提升了近23个百分点至79%，实现净利润约1326亿元，同比增长331%。以知识、智力、信息和经验为资本，为客户提供一整套的物流系统咨询

5、服务的第四方物流业务，代表了物流业未来的发展方向。09年2月25日国务院审议并原则通过了物流业调整振兴规划，明确指出将加快发展现代物流，建立现代物流服务体系，提高物流标准化程度和信息化水平。随着振兴规划各项政策的逐步落实，中国中期的物流业务有望迎来快速发展期。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明短评报告公司研究/调研报告5、盈利预测及投资建议。针对公司期货业务进展情况，我们分三种情形对中国中期做出盈利预测。情形1：按照公司目前正常经营情况，主要假设如下：项目2009年2010年2011年商品期货成交量增速55%42%34%中期期货市场份额0.4

6、2%0.44%0.47%物流业务毛利率80%82%85%汽车服务业务毛利率10%11%12%注：商品期货成交量增速暂未考虑钢材、稻谷期货因素影响正常假设下，我们预计中国中期2009年-2011年归属母公司净利润分别为1381万元、2325万元和3638万元，EPS分别约为0.06元、0.10元和0.16元，以09年2月27日公司收盘价16.32元计算，对应动态PE分别约为272倍、161倍和103倍（见表3）。情形2：假设09年下半年完成对中国国际期货18.53%股权的收购，主要假设如下：项目2009年2010年2011年商品期货成交量增速55%42%34%中

7、期期货市场份额0.42%0.44%0.47%中国国际期货市场份额5.87%5.89%5.93%物流业务毛利率80%82%85%汽车服务业务毛利率10%11%12%注：商品期货成交量增速暂未考虑钢材、稻谷期货因素影响在此假设下，我们预计中国中期2009年-2011年归属母公司净利润分别为1938万元、3809万元和5216万元，EPS分别约为0.08元、0.17元和0.23元，以09年2月27日公司收盘价16.32元计算，对应动态PE分别为194倍、99倍和72倍（见表4）。情形3：假设09年下半年完成对中国国际期货18.53%股权的收购且股指期货推出，主要假设

8、如下：项目2009年2010年2011