金融工学的基础理论

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1、金融工学的基础理论FUDANUNIVERSITYSUNLIJIANMAY2001序言非确定性和衍生金融商品风险要因：利率，汇率，股价，商品价格等非效率分配金融衍生商品的定义：依据基本标的资产的各种特性（价格变动，满期等）重新设计有关债权债务的合约，再根据此合约所能得到的现金流来发行新的相对应的资产和证券带附加条件的证券衍生品交易市场的结构：交易所（标准化）和场外交易市场（自由）CBOT,CME,Eurex(交易量和成交额);衍生市场参加者的类型：套期保值者，投机者，套利（套汇）者价格固定功能，杠杆效果，降低资金筹集费用等金融工

2、学的使命金融资产的定价和其收益与风险结构的分析序言主要内容----非套利的价格理论(利率的期限结构，衍生品市场理论等)资产组合定价理论(最佳资产组合理论，，资本资产定价理论，套利定价理论等)金融风险管理论(预期边际效用理论，收益风险模型，资产负债管理，套期保值战略，风险定量方法等)边缘学科数理统计，计量经济学，运筹学和控制论，金融经济学，程序语言等本讲座的侧重点和教学安排教学重点：利率和汇率的衍生品市场期货，期权和互换等衍生品的特征及其定价理论套期保值的风险管理理论教科书和网上资源序言预备知识连续复利的计算方法(投资金额:A,投资期间

3、:N年,年利率:i;年间付息回数:m,满期后的投资收益:H)第1回连本带利的收益:一年的复利收益额:(比较单利:H=A(1+i))满期后的复利收益:连续复利公式:1.期货市场远期合约和期货合约远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约控制价格风险，但产生信用风险。远期价值(远期价格—交割价格)和套利机会满期时的远期损益(多方：现货价格—交割价格)和套期保值远期合约的种类(利率，汇率，股票等)及其价格的决定要因(预期，风险汇水，非合理性，突发事件等)期货合约：协议双方同意在约定的将来某个时间段

4、内按约定的条件(包括价格，交割地点，交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议减少信用风险。期货市场的结构交易：投资家指令(市价订单，限价订单，止损订单，止损限价订单等)，交易所席位，当地经纪人和大厅经纪人，手势竞价，公布成交信息合约内容(资产性质，交易规模，交割场所，成交期限，期货价格，涨跌幅度，合约限度等)违约风险，清算所的作用，保证金制度和盯市操作(初始保证金，维持保证金，追加要求，变动保证金，头寸平仓；保证金金额的决定要因：价格变动性，投资目的，流动性，开放头寸等；期货的杠杆作用)结算日的交割市场规范和监督(

5、CFTC)不公正交易期货价格和现货价格的关系金融远期和期货的差异远期合约期货合约经济意义交易场所分散(OTC)集中(交易所)期货交易价格透明度高合约内容双方协商决定交易所指定期货伸缩性小清算(满期)几乎所有的合约(违约例外)不到5%(绝大多数提前对冲平仓)期货市场有助于增加市场的交易和流动性交易对象对方银行清算所远期违约风险大保证金不需要(但合约价值存在)需要(盯市操作消除合约价值)期货合约控制违约风险交易成本买卖差价按合约数交费远期合约成本大时间/品种24小时交易，品种较多指定时间，品种有限远期合约可选择性强远期合约的定价方法及其

6、套利机制无收益资产的远期合约及其定价无收益的资产:不付红利的股票，贴现债券等定价方法:无法套利的均衡价格；满期相同的两种资产(无收益资产的远期合约和无利率风险的安全资产)(2.1)F:标的资产的远期合约价格，S:标的资产的现货价格。套利机会(相对于远期的均衡价格)和投资(资产组合)战略——(案例1)资产的远期价格(F)过高的情况:贷款购股并取远期合约空头(案例2)资产的远期价格过低的情况:卖空标的资产将所得现金运用到无利率风险的安全资产，并取远期合约的多头以还买空时借入的这部分资产。推广:(多头)远期合约的均衡价值计算——定义:远期价

7、格的现值与交割价格(K)的现值的差异(2.2)推广:套利机会(相对于远期的均衡价值)和投资(资产组合)战略——(案例3)远期合同的实际价值(f)过高的情况:取远期合约的空头。(案例4)远期合同的实际价值过低的情况:借股卖空转入安全资产运用。支付已知现金收益资产的远期合约及其定价支付已知现金收益的资产:红利已确定的股票，附息债券等定价方法:无法套利的均衡价格；满期相同的两种资产(有确定现金收益的资产远期合约和无利率风险的安全资产)(2.3)I:确定的现金收益的现值。套利机会(相对于远期的均衡价格)和投资(资产组合)战略——(案例1)资产

8、的远期价格(F)过高的情况:贷款购债券并取远期合约空头以还本息。(案例2)资产的远期价格过低的情况:卖空标的资产并扣除红利支付外将所剩的现金运用到无利率风险的安全资产，并取远期合约的多头以还卖空时借入的这部分资产。推广: