最新中国经济分析

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1、全球经济研究报告亚洲UBSInvestmentResearch香港亚洲经济评论透过数据看中国经济汪涛特约首席经济学家wang.tao@ubs.com(2011年10月)2011年11月1日www.ubssecurities.com胡志鹏经济学家S1460511010008harrison.hu@ubssecurities.com+86-105-8328847中国月度数据指南–最新的数据表现、经济含义以及我们对前景的预测:概览与摘要................2瑞银经济活动指标................3经济景气指标................4通货膨

2、胀................5货币及信贷................6基础货币及对冲................7固定资产投资................8工业增加值和销售收入................9工业库存................10工业利润................11消费和零售额................13房地产与建筑业................14外贸................15外商直接投资................17外汇储备与资本流动................18汇率.........

3、.......19金融市场................20数据表................21本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第26页开始亚洲经济评论2011年11月1日概览与摘要最近几个月的数据显示：•由于国内需求依然坚挺，三季度GDP同比增速小幅放缓至9.1%，经季节调整后环比增长8.4%，与上季持平。我们预计，随着外部需求恶化以及房地产建设活动趋弱，2011年四季度GDP同比增速将下滑至8.4%，2012年一季度则将低于8%。我们预计2011及2012年GDP同比增速分别为9.1%和8.3%。•随着猪肉价格见顶以及基数效应的下降

4、，9月份CPI同比回落至6.1%。由于食品通胀和上游价格压力回落，我们预计CPI在10月份进一步下滑至5.3%，并于年末跌至4.5%以下。我们预计2011年CPI平均增长5.4%，2012年回落至3.5%。•随着实体经济活动在未来数月明显放缓、通胀压力迅速减轻，我们预计政策将在经济增速和通胀明显下行之后，在2012年初放松,政策刺激规模预计约在2%的GDP。我们预计未来15个月里央行不会调整利率水平，但可能会下调存款准备金率。实体经济活动。三季度GDP同比增速小幅放缓至9.1%、但是季节调整后环比增速保持大体稳定，实体经济活动在依然坚挺的国内需求的基础上保持稳健。这主要是

5、由于重工业去库存结束、房地产建设活动保持强劲以及汽车销售的复苏。不过，9月份出口增速明显放缓，房地产销售和新开工面积也进一步减速。在更为疲弱的出口和建设活动的带动下（虽然保障房建设可能会抵消部分疲弱），我们预计四季度GDP同比增速将进一步放缓至8.4%，并于2012年一季度降至8%以下。就2012全年来说，随着外需进一步趋弱，我们预计2012年GDP同比增速将放缓至8.3%，而这个预测已经包含了小规模的刺激政策。通货膨胀。通胀已于7月份见顶（同比增长6.5%），并于9月份回落至6.1%。猪肉价格已然见顶，我们预计在2012年初下跌之前将大致维持在现有水平。同时秋粮的丰收也

6、使粮价保持大体平稳。这两者结合或将抵消蔬菜价格的季节性反弹、带动食品通胀在未来几个季度进一步回落。我们预计随着食品通胀的回落，四季度CPI的放缓将更为显著，预计于10月份下降至5.3%并且在年末降至4.5%以下。同时，由于全球需求趋弱以及大宗商品价格回调，非食品通胀也将开始下行，我们预计这将帮助2012年CPI进一步回落至3.5%左右。宏观政策。为了贯彻M2增长16%的目标，推行适度从紧的货币政策，政府上半年通过连续上调存款准备金率以对冲外汇流入和到期央票。同时，央行通过信贷额度和加强监管的方式控制了银行放贷，但表外信贷活动快速增长。不过，在三季度,由于政府加强了对表外信

7、贷活动（尤其是银行承兑汇票）的监管、且民间借贷市场一些问题开始浮出水面，实体经济的整体信贷状况明显趋紧。9月份M2同比增速下跌至13%。我们认为央行可能需要在四季度对货币政策进行微调，提高月度新增贷款额度，以防止信贷条件变得过紧。这意味着四季度银行每月新增贷款平均应该在5000-5500亿左右。若外汇流入停滞，央行可能也需要在四季度下调存款准备金率。2012年，我们预计政府将会实施一个规模约占2%GDP的小规模刺激政策，由财政政策主导，主要投向保障房、水利/灌溉工程、服务业以及环保项目等。我们预计信贷增速目标也将有所放松，新增