《风险与回报》PPT课件

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1、第二章风险和回报这节的内容包括:•回报和复利的定义•国库券、债券和股票历史回报率的分析和研究•对风险、风险厌恶和风险补偿的介绍•在不同投资期的风险定义•我们将集中分析3种证券:—国库券—国债—股票回报率衡量的是一种证券在持有期间的表现:•总回报率:e.g.以$50每股购买的股票;在年底的市场价格为$55同时得到了$2的股利。•我们通常计算净回报率:•净回报率=1.14−1=0.14=14%•我们通常将净回报率分为2个部分=投资收益+资本利得（损失）投资收益:投资者收到的现金流入(股票的股利,债券的利息)资本利得（损失=证券价格的变化（

2、差）仔细考虑下面哪些变量是可以事先知道的:1.T-Bills:d=0(无利息)Pt+1已知，当t+1为到期日；否则为未知。2.T-Bonds:d=利息支付Pt+1已知，当t+1为到期日；否则为未知。3.Stocksd=股利Pt+1未知预期收益率vs.实际收益率•在期初，许多变量是未知的，因此我们只能计算预期收益率：•在期末，所以变量都已知，我们可以计算实际收益率:预期收益率和实际收益率的计算结果是不一样的!从T到T+1期的总的回报率从T+1到T+2期的总的回报率从T到T+2期的总的回报率T到T+2期净收益率因此，两期的收益率是:因此,

3、注意:计算假设我们将获得的股利立即进行再投资获利。如:我们在第一年获利10%，在第二年获利20%;则2年的收益率是:(1+0.1)(1+0.2)−1=1.32−1=0.32=32%例如:在第一年获利10%，在第二年获利20%•那么你的平均年收益率是多少?•因为是复利，则年收益率不是15%•我们需要得到r，因此:•r是10和20的几何平均数，并不是算数平均数15—几何平均数一般都小于算数平均数—那么用几何平均数还是算数平均数？这个要看情况—他们之间的差别大吗？如:DELL5年的收益•历史上的年利率、名义利率和实际收益率的情况怎样？一些平

4、均数这些都是几何平均数r1926是股票在1926年的名义收益率股票在不同的历史时期，收益率的两部分情况我们计算的是名义收益率不是真实收益率，而真实收益率更加具有相关性1、股票的收益率在一般情况下比债券的收益率要高。股票的平均收益率-国库券收益率=股票溢价在1926-1992年，溢价大约是6.1%2.股票溢价在最近几年表现得更加高(在最近50年内)3.股票溢价增长:•债券的回报率在20世纪显著降低•于此同时，股票的回报却保持相对稳定4.为什么国库券和国债在最近50年内表现得如此之差?•投资者没有预期到高通胀—为什么股票没有被高通胀所影响

5、?•这个问题会在后面进行解释...问题:给出股票表现优越的条件？为什么有这么多人愿意持有债券呢？•风险是对未来的不确定性•虽然股票在平均收益率上表现较好,但投资者知道在某年股票可能比债券表现更差，因为股票的风险很大。•一种普遍的描述风险的方法介绍如下如果假设r1,r2,r3是年回报率，首先要计算样本回报的方差利用的样本均值样本的标准差就是样本方差的平方根注意:我们用样本均值来估计总体的标准差和方差，但现在的估计并不代表未来。问题:利用历史数据来估计未来的趋势是最好的方法吗?(这个问题在后面将具体讨论)人们对较大风险是如何反应的?他们需

6、要风险补偿:•例如.：一个抛硬币游戏，当抛到人头朝上时，将得到$50,000；当人头朝下时将损失$20,000•这种抛硬币游戏与确信能得到$15,000相比，是不一样的。—大多数人倾向于确信能得到$15,000:这两种做法的预期收益都是$15,000，但它们所面临的风险是不同的。—如果确认只能得到$10,000,你可能会选择抛硬币游戏。股票的收益率大于债券，因为：1、人们往往都是风险规避者。2、他们都倾向于更高的期望收益，为了得到收益，愿意持有风险较高的证券。股票的风险溢价应该是对股票额外风险的补偿。财务理论认为:•在较长的时间内，平

7、均收益都是由风险决定的。财务里两个基本的问题:•风险是什么，如何衡量风险?•我们需要多少的额外报酬来弥补多承担的风险?—6%的权益风险溢价补偿是否足够?事实上，经济学家无法判断6%是否足够:•这个被定义为权益溢价之谜.