当前我国金融和经济形势

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1、当前我国金融和经济形势主讲人：韩保江中央党校经济学部副主任、教授、博士生导师一、金融危机影响下的世界经济特点与走势（一）美国次贷危机引发世界金融危机1、何谓“次贷”？房贷市场的划分信用评分——FICO评分负债水平——负债收入比（DTI）和按揭成数（LTV）证明材料完整性优质房贷市场（PrimeMarket）FICODTILTV证明资料>720<40<80齐全ALT-A房贷市场（ALT-AMarket）FICODTILTV证明资料>660<720>40<55>80可能缺失次级房贷市场（SubprimeMarket）FICODTILTV证明资料<660>55>80—85重要资

2、料缺失所谓次级贷款：就是对象为信用分数较差，消费者信用评分（FICO）分数低于660、月供占收入比例超过55%，按结贷款比重超过85%，且信用记录欠佳的人，对这群按结贷款款者所形成的贷款。次级房贷的特征借款主体信用质量不佳向借款人收取的利息较高采用了特殊的计息结构（2/28，3/27）（1）由于世界经济的持续增长以及美国自身的经济繁荣的“惯性”和“大房子梦”，促使美国次级房贷规模保持持续增长，特别是2002年以后，连续3年保持快速增长。次级房贷总额从2002年的2000亿美元扩大至2007年7月的1.4万亿美元。1、为什么“次贷”会“火”起来？（2）为刺激经济,美联储长期

3、奉行低利率政策。2001年以后，美联储奉行低利率政策，连续17次下调利率，并维持在1%的超低水平，使得市场中的贷款成本大大降低，流动性过剩。（3）房地产价格持续走高。2001年以后，美国房屋价格水平一直保持快速增长，5年内增幅超过50%，使投资者形成房价只升不跌的稳定预期。（4）住房贷款市场的激烈竞争，为了“争贷”导致贷款条件放松，诱致次级房贷的增加。加上次级贷款利率较高，更加调动贷款者放贷的积极性贷款子公司专业贷款公司监管机构只针对其母公司实施监管由普通的州政府部门实施监管竞争激烈的房贷市场2、次贷为什么演化成“危机”？（1）次级房贷的风险根源——房价增速减缓根据美国房

4、地产价格指数显示，从2005年第三季度开始，美国房地产价格增速出现明显放缓，借款人通过再融资获得的贷款开始难以支付利息的增长。第一个原因：房价增速减缓和加息政策的大环境刺破的次级贷款的“信用泡沫”（2）次级房贷的风险根源——加息政策美联储从2004年开始连续提高利率，将联邦基金利率从1%提高至5.25%，借款人负担不断加重，随着房价增速的减缓，再融资的难度也不断加大。“混合型的浮动利率结构”，贷款成本随利息提高而快速增加固定利率仅支付利息固定利率仅支付利息浮动利率支付本息浮动利率支付本息浮动利率支付本息浮动利率支付本息第1年第2年第3年第4年......第30年遇到加息周

5、期房价增速减缓乃至下跌打破次级房贷膨胀循环房价上涨宽松的信用审查逐渐提高的月供负担重新评估房屋价格获得更高贷款额度使用新贷款归还旧贷款宽松的信用审查加息提高月供负担重新评估房屋价格贷款额度降低新贷款不足以偿还旧贷款房价增速减缓直至下跌次级按揭贷款质量的迅速恶化从2007年开始，美国次级房贷的违约率开始快速上升，从2005年的不足4%上升到2007年的6%。2008年第二季度美国丧失住房抵押赎回权案例数量同比猛增121%。第二原因：次级房贷的风险根源——资产证券化从“面粉”到“饼干”性质相近的资产证券化过程标准化的债券标准的MBS资产证券化过程(MortgageBacked

6、Securities)房地产贷款房地产贷款房地产贷款房地产贷款房地产贷款房地产贷款由独立法人持有的资产包(AssetPool)AAA级债券AA级债券权益证券BBB以下级债券受偿优先级逐级i提高收益率逐级提高发行债券并依靠贷款现金流支付本息MBS发行量大增多重MBS资产证券化过程——CDO(CollateralizedDebtObligation)由独立法人持有并进行资产管理AAA级债券AA级债券权益证券BBB以下级债券受偿优先级逐级i提高收益率逐级提高发行债券并依靠资产现金流支付本息MBS等各类金融资产CDO的风险隐患CDO的CDO，CDO的CDO的CDO……的风险放大效

7、应最终生成的债券与原始资产严重脱离泡沫破裂最近半年以来，美国金融业动荡难平。美国五大投行中的贝尔斯登已经破产，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，有着94年历史的美林又被收购。同时,市场还传出美国最大保险公司美国国际集团正考虑出售或拆分资产的消息。美国第四大投资银行”雷曼兄弟”9月15日宣布破产:不顾风险追求高额利润是“雷曼兄弟”落败的主要原因，其中投资次级抵押住房贷款产品损失最为严重，它是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11%的市场份额。最近公布的财务报道显示，第三季度巨亏39亿美元，创下公司成立158年历史以