商品行业：对供应面受冲击的担忧消退，看法更为乐观

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1、商品行业：对供应面受冲击的担忧消退，看法更为乐观2011年5月24日全球商品市场观察研究报告对供应面受冲击的担忧消退，看法更为乐观随着供应面受冲击的担忧消退，投资者逐渐计入增长放缓因素，因此短期下行风险依然存在，但我们目前认为风险回报状况再度有利于买入大宗商品。因此，我们恢复中短期高配建议、重申我们的长期高配建议、并提出新的原油、铜和锌的买入建议。我们维持对大宗商品的结构性乐观看法尽管我们维持对大宗商品的结构性乐观看法，而且一直以来建议结构性买入，但时机问题仍是关键。这一点从近期市场回调中得到了印证，大宗商品从4月份高位回落了约10%。价格目前与短期基本面和目标价格更为相符，因此我们认为

2、风险回报状况再度有利于买入大宗商品。虽然经济增长可能放缓，但我们仍认为增长势头可能足以令下半年供给受限的主要市场趋紧，并导致价格较当前水平走高。因中东北非事件的持续影响而上调油价目标我们预计利比亚供应损失和差强人意的非欧佩克国家产量将令原油供需进一步收紧并于2012年初达到十分紧张的程度，行业成本日益上升的压力则可能在今年就有所体现。我们目前的预测认为利比亚供应损失将导致欧佩克闲置产能于2012年初被耗尽。我们将年底布伦特原油价格预测从105美元/桶上调至120美元/桶，将12个月预测从107美元/桶上调至130美元/桶，并将2012年底预测从120美元/桶上调至140美元/桶。周期中期

3、接近谷底水平为金属价格带来上行空间虽然全球经济增长大幅下滑令大宗商品价格面临下行风险，但我们认为当前经济放缓只是周期中期常见的暂时现象，一定程度上是受大宗商品价格走高的推动，因此没有理由认为大宗商品价格将大幅下滑。此外，我们认为近期经济疲软只是增速放缓而并非负增长，中国金属需求复苏的迹象（包括SHFE-LME铜套期交易重启、交易所库存下滑以及上海期货交易所铜交易现货升水）印证了这一点。杰夫·可瑞+44(20)7774-6112jeffrey.currie@gs4>>高盛国际AllisonF.Nathan(212)357-7504allison.nathan@gs>高盛集团DavidGre

4、ely(212)902-2850david.greely@gs>高盛集团SamanthaDart+44(20)7552-9350samantha.dart@gs>高盛国际DamienCourvalin(212)902-3307damien.courvalin@gs>高盛集团StefanWieler,CFA(212)357-7486stefan.wieler@gs>高盛集团JohanSpetz+44(20)7552-5946johan.spetz@gs>高盛国际高盛集团与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的

5、利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。关于重要的信息披露，请参阅信息披露之前的部分或登陆.gs>/research/hedge.html或请与您的投资代表联系。高盛集团高盛全球经济、商品和策略研究渐飞研究报告-//bg.panlv.net2011年5月24日全球高盛全球经济、商品和策略研究2HedgingandtradingrecommendationsPetroleumHedgingrecommendationsConsumers:WithworldeconomicgrowthcontinuingtodriveoildemandgrowthwellinexcessofNon-

6、OPECproductiongrowth,theoilmarketcontinuestodrawoninventoriesandOPECsparecapacityinordertobalance.Inour6><#00aa00'>view,itisonlyamatteroftimeuntilinventoriesandOPECsparecapacitywillbecomeeffectivelyexhausted,requiringhigheroilpricestorestraindemand,keepingitinlinewithavailablesupplies.Consequentl

7、y,webelievetherecentmarketcorrectionprovidesagoodopportunityforconsumerstobegintohedgetheirforwardoilexposure.Refiners:Refiningmarginshaverecentlyshowncounter-seasonalstrength.However,thisstrengthlargelyowestothelocalw