技术创新、投资决策与金融创新的分析与研究

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1、深圳证券交易所1技术创新、投资决策与金融创新的分析与研究何佳深圳证券交易所2001-08-181深圳证券交易所2技术创新在经济发展中的作用投资决策的传统理念及其发展采用技术创新的公司应如何进行投资决策竟争环境中提供技术创新的公司应如何进行投资决策技术创新与创新企业的估价技术创新与金融创新中国的创业板市场2深圳证券交易所3技术创新在经济发展中的作用全球在90年代发展的特色1.宏观经济的不稳定,两次经济衰退:91-93and98-992.平均增长率:90s3%,80s3.5%,and70s4.5%3.大量的货币危机:E

2、RM,Mexican,Asian,Russian,Brazilian4.银行危机5.美国的高速发展3深圳证券交易所4“新经济”在美国90sGDP年增长率90s失业率美国3%4%日本1%4.75%欧洲2%12.5%in1977Q:变化是永久的还是暂时的?4深圳证券交易所590s的股票市场1.全球炒股的年代:2000年全球股市总市值:35兆美元,全球GDP的110%,1990年仅为GDP的40%2.其影响为财富分配较广劳资关系改善,较低的公司税率较强的股东意识股市繁荣,新企业较容易取得资金直接金融取代间接金融降低资本成

3、本56深圳证券交易所l90s的资本市场革命1.纲络世界的特点:无规模,区域,及时间的限制.2.世界上最大的期货交易所是?a.CBOTb.CMEc.Eurexd.LIFFE3.世界上最大证券商是?a.MerrillLynchb.CharlesSchwab67深圳证券交易所l交易所的策略定位1.Nasdaq的成功:技术创新,建立全球战略连盟2.交易所是-科技公司?跨国公司?顾客导向公司?营利机构78深圳证券交易所投资决策的传统理念及其发展传统的折现现金流估值方法(NPV)1.用于公司的融资决策和公司证券定价2.更在公司

4、资本预算中占主导地位89深圳证券交易所NPV方法在两个方面的改进1.考虑非完全竟争，在非完全竟争市场上，公司的投资决策将改变市场结构、影响市场价格；2.引进实务期权，投资决策通常不是一次完成的，投资的时间、规模大小等也是可以不断调整的，而这些调整策略所具有的战略或管理的灵活性就是实务期权。910深圳证券交易所技术创新过程中的投资决策1.采用技术创新的企业的投资决策2.提供技术创新的企业的投资决策1011深圳证券交易所采用技术创新的公司应如何进行投资决策技术创新是一个不间断和不确定的过程公司在采用新技术时必须考虑1.

5、更加新的技术预期推出的时间2.更加新的技术的影响程度3.掌握新技术的过程1112深圳证券交易所公司在采用新技术时通常考虑的策略(Grenadier&Weiss)1.采用每一项新技术(CompulsiveStrategy)2.仅采用一项已经发展的新技术(Buy-and-holdStrategy)3.不采用已有的新技术，准备采用下一个新推出的新技术(LeapfrogStrategy)4.当更新的技术出现时才采用以前推出的新技术(LaggardStrategy)1213深圳证券交易所公司采用新技术的理论和实证分析(何佳、

6、曾勇，2001)l背景研究医院如何采用医疗仪器中的技术创新1.时间1989-19972.4767家美国医院，分为盈利型及非盈利型两种3.7类产品：CT、MRI、PET、SPECT、Ultra-Sonic等4.变量：PRFT-盈利型和非盈利型医院BDSZ-医院床位数ET-同类产品技术创新的平均时间COST-采用成本1314深圳证券交易所l理论模型1.实务期权2.在不同技术发展过程和销售记录方式假设下公司采用新技术的时机选择(AdoptionTiming)模型l实证检验结果1.与理论模型吻合2.创新技术的采用将被推迟

7、，其扩散将呈现S型(即典型的产品生命周期模式)如果创新速度加快更加新的技术对现有新技术的预期改进增加当前采用新技术的成本增加3.盈利型医院在采用新技术时对以上技术环境因素的变化更为敏感1415深圳证券交易所进一步研究的内容技术创新的需求与供给相互作用的模式：理论模型与实证研究我国技术创新扩散的实证分析竟争环境中提供技术创新的公司应如何进行投资决策(C.Baldwin)l用净现值(NPV)、内部收益率(IRR)作为投资决策准则评价技术创新投资的问题1.资本成本太高2.资本市场过分强调短期表现3.更为本质的问题是NPV

8、、IRR不能反映在竟争环境中技术和产业创新的价值。1516深圳证券交易所竟争环境中技术创新投资与现有资本预算体系的冲突1.技术创新投资的副作用：公司开发新产品必然会减少现有产品的价值2.NPV、IRR在很大程度上由于过分考虑此种副作用而总是倾向于推迟创新3.如果一个公司的最后成功依赖于阻止竟争者，这种副作用的承担是公司长期生存和成功所必需的1617深圳证券交