市场的求稳带来更大的不稳定风险

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1、华泰期货

2、宏观大类周报2017-10-15市场的求稳带来更大的不稳定风险华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇摘要：宏观贵金属研究员021-68757985无论变与不变，经济的车轮总是在前行着——在市场对于“黑天鹅”麻木xuwenyu@htfc.com的时候，风险的脚步却从不缺席。美国潜在增速的回落之下，经济复苏的从业资格号：F0299877上行“高位”伴随着贫富差距的扩大，政治经济逐渐进入去多边框架，以投资咨询号：Z0011454及战略的内敛。欧洲在经济逐步复苏的过程中，政治风险的减除或者更大概率延后的情况下，货币宽松的止痛片到了撤出的时间

3、点，而财政纪律的硬骨头到了不得不认真对待的境遇。国内来看，十九大召开在即，未来改革的路径和领域将更为明确。在上半年甚至延至九月经济表现都较为积极的情况下，债务的去杠杆依然是持续攻坚的课题。创新面临从PPT到核心领域的转折过程，前期积累的风险仍需要得到进一步的释放和转移，供给侧的课题仍在等待需求侧的解答。相关研究：美元强势还能维持吗？关注12月大类资产配置展望：风险释放2016-12-05股指：短期经济延续乐观叠加三季报的预期，增加了股指回升的概率。短利率上升依然在路上期杠杆资金的持续增加显示出市场较为积极的信号，在直接融资继续扩大需求20

4、16-10-31之下，指数上行的斜率料有限。在供给侧改革延续的情况下，需求侧的响应料仍需时间，三大期指结构的矛盾料仍需时间来破除，在市场上行的风浪中，维持期指相对对冲头寸保持的判断——建议对冲以博取供给侧改革的盈利溢价。国债：供给侧改革之下，去杠杆要求市场流动性维持相对中性状态；而央行寻求货币政策更名明晰信号要求流动性维持结构性短缺状态，以提升政策信号的有效性。十月财政缴款的压力下MLF的流动性对冲相对稳定了市场的预期，短期供给端的稳定和需求端的不弱增加了期债调整的压力。外围市场来看，冲击的压力依然未至，暂时影响以内部为主，短期对期债持中

5、性判断。贵金属：市场对于美联储的加息定价短期得到阶段性释放，后期利率上升的风险集中在财政扩张的可能性带动的流动性收缩风险。在短期的政策不确定性担忧之下，维持贵金属短多的判断。比价方面，人民币市场化存在进一步推进的可能，未来波动性料逐渐增加，关注内外比价走阔的结构性机会。华泰期货

6、宏观大类周报一周经济数据回顾美国8月JOLTS职位空缺608.2万，略图1：美国8月JOLTS职位空缺低于预期613.5万，前值617万修正为614万。在连续两个月创纪录连涨之后，时薪同比职位空缺数(万人,右轴)JOLTS稍有回落。4.0700总职位空缺数量下降5

7、.8万。其中医疗3.5600健康和社会援助业增长7.1万，耐用品3.0500制造业增加3.1万；教育服务业下降5.1万，非耐用品制造业下降4.8万。中西2.5400部地区职位空缺数量有所增加。2.030010月职位空缺率可能维持在4%不变。近两年来职位空缺一直在550万至6001.52002005/012007/012009/012011/012013/012015/012017/01万之间徘徊，最新的数据显示该阈值可能被打破。这主要是因为技能短缺和劳数据来源：Wind华泰期货研究院动力不平衡已经变得结构化，劳动市场的职位空缺越来越多。图

8、2：美国周度失业金申领人数10月7日当周初请失业金人数24.3万，首申失业金(万人)失业率为8月末以来新低，预期25万，9月308012日当周续请失业金人数188.9万，预期7010193万。劳工部指出，初请失业金人数降60850至飓风灾害前所创的近45年最低水平，406连续第136周低于30万人，人数下降主30要是风灾影响逐渐减退，同时由于资深420人员短缺，企业也更倾向于保留员工岗210位。001967197119751979198319871991199519992003200720112015数据来源：Wind华泰期货研究院201

9、7-10-152/20华泰期货

10、宏观大类周报图3：美国9月PPI美国9月PPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%。9月核心PPI同比2.2%，PPI:最终需求个人消费预期2%，前值2%。美国9月生产者价5格走高，因汽油价格受飓风影响创逾两4年最大升幅。其中，9月PPI同比增速3创2012年2月来新高。继8月汽油价格2环比大涨9.5%后，9月汽油价格再次大1涨10.9%，创2015年5月来最大升幅，0不过，这一价格上涨应该只是临时性的。-1-22010/012011/072013/012014/072016/012017/07数据来源

11、：Wind华泰期货研究院美国9月CPI环比0.5%；预期0.6%，前图4：美国9月CPI值0.4%；同比2.2%，预期2.3%，前值核心PCE同比核心CPI同比1.9%。9月核心CPI环比0.