中国养老基金的投资选择问题研究

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1、摘要自新中国的《劳动保险条例》(1951年)颁布实施以来，中国的养老保障制度己经走过50年的历史.20世纪80年代以前，养老保障制度实行的是“低工资、高就业、高补贴和高福利”的政策，但这种政策在给社会成员提供了充分安全感的同时，也大大扼杀了劳动者的积极性和创造性以及经济发展的“原动力”.20世纪80年代初，国有企业的改革逐步展开，企业保险转向社会统筹。但是，企业负担畸轻畸重、企业逃费、统筹层次低、覆盖面窄以及地区间调剂难以实现等问题随之而产生，养老保障制度的改革并未触动以前制度的根本缺陷，社会中的弱势群体越来越多的陷入贫困。因

2、此，完全依附于国有企业的养老保险制度难以为继，改革势在必行。1993年，《关于建立社会主义市场经济体制的若干问题的决定》提出要建立多层次的社会保障体系，城镇职工实行社会统筹和个人账户相结合。经过专家讨论和部分地区的实践，1997年7月，国务院发布《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，明确规定，全国城镇企业职工基本养老保险实行统一的“统账结合”方案，并统一规定了个人缴费比例，个人账户规模及养老金发放标准。尽管1993年以后我国逐渐推行基金积累制的养老保障制度，但历史原因和制度转轨己造成了中国养老基金巨大的收支缺口和个

3、人账户的空账运行。而且，据有关方面的测算，，我国养老金隐性债务的规模最低为18,301亿元，最高可达119,353亿元。更为关键的是，中国所面临的一个严峻现实是，中国己经进入人口老龄化的加速期.据全国第五次人口普查统计显示，2000年，中国的老龄人口达1.32亿，已超过总人口数的10%，占世界老龄人口总数的五分之一，是世界上老龄人口最多的国家。根据联合国和世界银行的衡量标准，我国已经进入了老龄社会，而且老龄化有加速的趋势.在人口和政府财政的巨大压力下，如果不能为养老保障迅速寻找一个行之有效的解决方案，维持中国目前的经济增长速度

4、是不可能的，而且极有可能出现经济衰退。养老金制度实行统账结合的部分积累制是现实状况下的理性选择，养老金制度的转轨能否成功依赖于部分积累制是否可维持，而部分积累制的可维持性取决于养老金能否在长期内保值增值，维持养老金的正常支付.那么，实行积累的那部分养老金进入资本市场以寻求保值增值则成为必然。它的意义不仅仅在于弥补改革造成的债务缺口，缓解巨大的债务压力，更为重要的则是它关系宋晓梧《完善养老保险确保老有所养》企业管理出版社2001年-1-到我国整个养老保险体系生存的安危以及经济增长速度的可持续性。在我国，养老基金进入资本市场投资是

5、一个全新的领域，这需要研究分析国外养老基金投资的实践，发现和借鉴它们的投资经验，然后，结合我国的实际情况，积极探索可行的解决之道。相对西方发达市场经济国家的资本市场，中国目前的资本市场远不是一个成熟、健康和完善的市场。中国资本市场的现状如何?存在哪些制约养老基金投资的因素?在对这两个问题回答的基础上，中国的养老基金如何进入资本市场?资本市场中有哪些可供选择的投资工具?这些投资工具具有什么样的风险与收益分布?养老基金应当遵守什么样的投资规则?如何建立投资组合?如何控制投资风险?对上述问题的思考和分析，也正构成了本论文的的主要内容

6、。本论文采取实证和比较分析的方法，论文的结构及主要内容如下:第一章是养老基金的投资及资产组合理论。尽管养老基金的性质特殊，但它投资于资本市场同样要遵循基本投资理论，这是理论基础.本章主要包括基金制的养老金制度与资本市场的必然联系以及资本市场投资的基本理论。第二章研究分析国外养老保障制度改革及其养老基金的投资实践，包括国外养老保障制度改革、国外养老基金投资的政府管制、国外资本市场及养老基金的发展状况以及国外养老基金的投资选择和投资收益状况。第三章分析我国养老保险制度的改革及养老基金投资存在的制约因素.养老荃金进入资本市场投资与我

7、国养老保障制度改革密不可分，所以，首先简要介绍我国养老保障制度改革的历史、现状以及存在的问题。然后，分析制约我国养老基金投资的一些因素，因为这些因素的存在将使养老基金面临更大的风险，这也是养老基金进入资本市场投资需要研究的前提.第四章论述我国养老荃金的投资选择.首先，结合我国资本市场的现状，对我国养老基金投资可能面临的各种风险做出分析，分析产生这些风险的原因，并提出若干防范风险的建议。其次，对我国资本市场上的主要投资工具一一股票、债券以及证券投资荃金的收益、风险状况进行衡t和比较。然后，构建一个建立投资组合的线性分析模型，并对

8、这个简化的模型进行实证的应用，从实证中得出关于养老基金投资的一些启示。关性词:养老保障制度基金制养老基金投资选择ABSTRACTSincetheenforcementofLaborInsuranceClauses,Chinasocialsecuritysystemhasexi