WX405已改从A企业投资亏损谈企业投资风险控制

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1、摘要企业并购是自愿和有偿的产权活动，也是合理的资本运作方式。随着经济全球化的发展，市场竞争十分激烈，并购已成为我国上市公司实现企业价值最大化、增强企业经营绩效的主要方式。2008年国际金融危机对以美国为首的发达国家的经济增长造成了严重的影响，而中国受到的影响相对较小，经济始终保持8%的增长速度。随后我国掀起了一波并购浪潮，据统计，我国企业的并购数量已经由2008年的2423起增长到2016年的5207起，交易的规模效应持续扩张。国内上市企业在并购的作用下能够实现交易成本的有效控制、资源配置的最优化、协同效应得以实现、市

2、场占有率提升、生产经营规模持续扩张、提高公司知名度、最大化地实现股东价值。并购重组始终是被关注的主要课题。考虑以上情况，并且总结并购理论、并购研究方法以及现有分析结论的基础上，采用因子分析和数据包络分析相结合的方法研究我国上市公司的并购活动，得出相应结论并提出恰当的政策建议，以期保证我国上市公司合理有效的并购。本文首先通过研究并购相关文献，阐述并购类型、并购动因及并购绩效的评价方法。其次，从并购交易特征及并购公司特征两个方面描述对并购绩效产生的影响及目前我国上市公司发展及并购的现状。最后，以2009-2013年五年共1

3、93个并购公司为样本，利用因子分析和数据包络分析相结合的方法开展了实证分析。通过研究能够发现：国内上市企业在并购的支撑下实现了并购绩效的整体增加；关联交易和股权集中度对我国上市公司并购绩效的影响不明显。资产收购方式好于股权收购方式；现金支付要好于其他支付方式；纵向并购好于其他并购类型；上市公司并购中成熟产业、发展产业和成长型产业并购绩效较好；非第一大股东的并购绩效较好；关键词：并购，并购绩效，因子分析法，数据包络分析法，影响因素66目录第1章绪论11.1研究背景和意义11.2文献综述21.2.1公司并购绩效的研究综述2

4、1.2.2公司并购绩效影响因素的研究综述51.2.3文献评述71.3研究内容及方法81.4本文创新点82并购重组绩效的理论基础92.1并购的相关理论基础102.1.1并购的相关概念102.1.2并购的类型102.2并购重组的动因理论112.2.1协同效应理论112.2.2代理理论与经理主义122.2.3自由现金流假说理论错误！未定义书签。2.2.4市场势力理论132.3并购绩效的评价方法132.3.1事件研究法132.3.2财务指标研究法142.3.3本文的研究方法14第3章我国上市公司的并购现状183.1并购交易特征

5、方面的现状183.1.1关联交易与并购绩效183.1.2交易标的与并购绩效18663.1.3支付方式与并购绩效183.2并购前公司特征方面的现状183.2.1股权集中度与并购绩效183.2.2并购企业的成长性与并购绩效193.2.3行业相关度与并购绩效19第4章并购绩效指标体系的构建及计算194.1数据来源及样本选取194.2模型设计和方法204.2.1并购绩效评价指标体系构建204.2.2并购绩效计算方法的选择214.3并购绩效计算234.4并购结果分析26第5章并购绩效影响因素的实证研究275.1研究假设275.2

6、模型构建和指标选取285.2.1模型构建285.2.2指标选取335.2.3绩效指标值的计算345.3实证研究结果及假设检验365.3.1总体并购绩效的假设检验365.3.2不同行业相关度并购绩效假设检验395.3.3不同产业相关度的并购类型绩效均值比较445.3.4不同支付方式的并购绩效假设检验465.3.5是否发生关联交易并购绩效的假设检验485.3.6不同收购标的并购绩效的假设检验50665.3.7是否第一大股东并购绩效的假设检验52第6章结论及政策建议546.1结论546.2政策建议556.2.1寻找提高上市公

7、司并购绩效的正确途径556.2.2完善上市公司并购的外部环境56参考文献5666第1章绪论1.1研究背景和意义自改革开放开始直至今天，历经接近半个世纪风雨的洗礼，我国在经济发展方面已经取得了重大突破，逐步建立起一个更为完善的资本市场，不断有企业成为并购队伍中的一员。这也是我国市场化进程逐步深入、产业结构逐步调整的大环境下，企业发展的一种现实写照。严酷的竞争环境下，适者生存始终是不变的真理，并购活动就是这一真理的客观呈现形式。并购活动不仅有利于资本扩张，更在组织成长方面发挥着积极的影响。并购活动成就了一大批的上市企业，其

8、原因就在于从某种角度来讲，并购活动促进了资本结构优化，同时带动了产业结构的调整与升级，进而实现了企业的资本扩张，带动了企业竞争优势的不断强化。此种背景下，我国竞争企业对于并购的热情经久不衰。在我国经济市场化能力逐步提升的过程中，以《证券法》为代表的各项政策法律先后颁布，成为促进并购活动优化、实现并购市场发展的中坚力量。然而从某种程