私募证券基金投研实务

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1、私募证券基金投研实务华￿￿￿尔￿￿￿街￿￿￿学￿￿￿堂二级市场投研实务课程目录两种投资理念价值投资方法*价值投资行业研究趋势投资上市公司研究0101part两种投资理念投资理念一个多元化的市场必然兼容多样性的投研理念，而背后其实为人性的差异化。价值投资趋势投资•安全边际不仅仅是尽可能以最•周期趋势低的价格买入足够的股票•成长趋势•追求大概率上的确定性•短趋势•追求长期的有效的盈利模式•市场盲从者投资理念n一、价值投资：n真正意义上的价值投资者愿意长期持有目标公司，并看重分红（为什么强调分红，赚再多钱的公司如果不分

2、红对股东意义并不大的，因为一般情况来说是很难去私有化公司的。股东权利的价值就会被明显打折扣）。n风险厌恶，追求长期回报率，做时间的朋友（有的人生性好赌，一夜暴富最理想，对于赚价值的钱大多等不来）。长期看，价值投资是有效的，市场最终胜出的是活的久的。价值投资的出发点是公司持续创造价值的能力。A股市场伪价值投资占更多数，很多都是迫不得已从良了而已。投资理念n一、价值投资：n价值投资方法很看重的三个点：安全边际、确定性及持续性。n安全边际不仅仅是尽可能以最低的价格买入足够的股票。便宜不是价值买入的理由，非充分也非必要条

3、件。对于好的行业好的公司，估值才是最后应该考虑的。n安全边际还体现在目标公司本身的竞争力上，即我们常讲的护城河有多宽，具备多强的排他性或者壁垒，是否能够做别人做不了的业务或具备独特的经营模式。比如我们常讲的茅台、腾讯、格力等等。n但护城河也是动态的变化：此时的护城河也可能会成为彼时的拖累。所以做企业和做投资有一个共同点：不断的动态去看待新的变化，不断的去改变和适应。n出于对行业、公司竞争力及管理层执行力的认可，价值投资需要做时间的朋友，在一定安全边际下，追求大概率上的确定性，追求长期的有效的盈利模式以及大格局上的

4、胜利。n综合而言，即我们经常所说的好生意、好公司和好价格。投资理念n二、趋势投资：n趋势投资基本可以分为周期趋势、成长趋势以及短趋势。趋势投资者和投机交易者往往是市场的放大器。n周期趋势n方向上的胜利，把握正确的方向比努力更为重要。n周期性行业：追随量价齐升，对应高估值底部，低估值顶部。n周期投资执着数据和事实，步步求证。因为一步错，步步错，翻身的机会要再等一个周期。n对于周期行业的逻辑：理论上只看大周期，忽略短期波动（也不排除短周期波动推动股价30%以上的）。n短期波动带来的交易性机会很难赚钱，除了手快。股价上

5、涨的空间取决于情绪传递和短期事件性冲击。n配置周期性行业要注意边际效应的弱化，越后期的价格上涨对股价的影响越会钝化。n周期性行业的研究一定要有大局观：必须搞清楚周期所处的位置，就是要明白对于一个抛物线型的轨迹已经处在上行的左边还是下行的右边还是高位。投资理念n二、趋势投资：n趋势投资基本可以分为周期趋势、成长趋势以及短趋势。趋势投资者和投机交易者往往是市场的放大器。n成长趋势n新兴产业投资方法：估值不是那么重要，往往到最后会发现估值也不那么重要，往往是最后的盛宴。n但凡预期能够构建新的商业模式，颠覆原有的生态圈，

6、就是相对无边际的公司，短期无法证伪。比如互联网类的公司一般用收入增速、用户数等指标衡量，利润指标不一定那么重要。n成长投资的过程往往伴随泡沫化的过程。能够坚持到最后的不多。对于投资看不清的未来，毕竟需要极强的理念和信仰作为支撑。n最初自己构建了一个自己都不信的蓝图，但随着参与的人越来越多，自己都信了。最终有两种结局：一是摸着石头过了河；另一种则是摸到了沟里。n很多人会给自己设想一种场景：这就是公司的未来。但一厢情愿的事情则往往意味着痛苦的结果。投资理念n二、趋势投资：n趋势投资基本可以分为周期趋势、成长趋势以及短

7、趋势。趋势投资者和投机交易者往往是市场的放大器。n短趋势n一般是交易者，成功的交易者一般与性格和本身的思维方式有关，是他人很难学习的，这是一种禀赋。n这类人更理性，更决断，洞悉人性，随时会否定自己，前提绝对不会违背市场。0202part价值投资研究方法行业及上市公司研究第一阶段：埋头核算§这是做研究最基本的技能。能够把公司原有的业务经营模式及财务报表分析清楚，并对未来三年公司的业务尽可能准确的测算是每一个研究员入行的基本要求。第二部分：火眼金睛研究三阶段§能够看清楚行业过往及未来的演变趋势是对研究员眼光的考验。第

8、三部分：投研一体§研究最后的落地，能够指导投资决策这是最难的。一千个观众眼里有一千个哈姆雷特。同一个公司一起去调研得出的结论也不尽相同。行业研究n一、行业属性：n行业的盈利模式为何，未来会如何演变。行业竞争格局及产业链分工如何。n二、生命周期：n行业所处生命周期的位置，未来的发展空间与增速，国内外比较是否有差异。n三、发展瓶颈：n目前行业面临的最大问题是什么，如何突破，突