估计导论：货币的时间价值

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1、第三部分未来现金流量估价第5章估价导论：——货币的时间价值5.1终值与复利5.2现值和贴现5.3现值和终值的进一步讲解5.4概要与总结补充：货币时间价值的概念货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？时间价值1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲，说：“我不仅今天呈上一束玫瑰花，只要法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。”1984年底，卢森堡向法国提出索赔。要么以3路易作为本金，5％复利计息清偿；要么法国政

2、府在报纸上公开承认拿破仑是言而无信的小人。本息为1375596法郎（137.5596万法郎）法国政府“无论精神还是物质，法国将始终不渝对卢森堡的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”24美元能再次买下纽约吗？1626年9月11日，荷兰人彼得.米纽伊特（PeterMinuit）从印第安人那里只花了24块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。如果当时的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢？我们假设每年10%的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素

3、，这24美元到2003年会是多少呢？说出来吓你一跳：96000万亿多美元。这个数字是美国2003年国民生产总值的2倍多，是我国2003年国民生产总值的30倍。这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。复利的威力！！！你还记得古印度有个这样传说吧：舍罕王打算奖赏国际象棋的发明人——宰相西萨·班·达依尔，问他想要什么。他就对国王说：“陛下，请您在这张棋盘的第1个小格里放1粒麦子，在第2个小格里放2粒,第3小格放4粒，以后每一小格都比前一小格加1倍。把这样摆满棋盘上64格的所有麦粒，都赏给您的仆人。”国王觉得这个要求太容易满足了，就同意给仆人这些麦粒。当下人把一袋

4、一袋的麦子搬来后，国王发现：就是把全印度甚至全世界的麦粒全拿来，也满足不了那个要求。人们估计，如果把这些麦粒依次排列，它的长度就相当于地球到太阳距离的2万倍，全世界2000年也难以生产出这么多麦子。案例1994年瑞士田纳西镇巨额帐单案例纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付1260亿美元帐单，田纳西镇的居民惊呆了，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。问题源于1966年的一笔存款斯兰黑不动产公司在内部交换银行存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年

5、破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题1、1260亿美元是如何计算出来的？2、如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3、本案例对你有何启示？货币时间价值的相关概念现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率

6、，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。现值100元100元012终值绘制和利用时间线n货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。货币时间价值的表现形式有两种：相对数：即扣除风险报酬和通货膨胀率以后的平均利润或平均报酬率绝对数：即一定数额的资金与时间价值率的乘积货币时间价值的概念绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用货币时间价值的表现形式实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货

7、币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。货币时间价值的确定投资报酬率=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+违约风险报酬率+期限风险报酬率+变现能力风险报酬率利率=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率人们常常将政府债券利率视为无风险报酬率货币时间价值在财务管理中的作用正确揭示了不同时点上资金之间的转换关系，是财务决策的基本依据。确定时间价值时应以社会平均利润率或平均投资报酬率为基础。应扣除风险报酬和通货膨胀贴水。应按复利方法计算。（利润不断资本化）存款利率、贷款利率、债券利率、股利率等与时间价值的关系。5.1

8、终值与复利--单利计算采用单利计算法，每一计息期的利