《投资案例分析》PPT课件

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1、投资案例分析Page2授课内容第一部分投资工具债券、股票、衍生证券第二部分投资环境市场主体、证券市场运作机制、证券市场监管第三部分投资理论组合投资理论、资本市场均衡模型宏观经济分析基本面分析产业周期分析公司财务价值分析道氏理论技术面分析K线图Markowitz的组合投资理论资产定价理论单因素模型、多因素模型风险资产定价：CAPM、APTPage3第三部分：投资理论1.1短期国库券短期政府债券，是政府部门以债务人身份，承担到期偿付本息责任，期限在一年以内的债务凭证。一般来说，短期政府债券市场主要指的是国库券市场。以贴现方式发行。1Markowitz组合投资理论Page

2、4Page5Page6投资：为获得相应的报酬而承担一定的商业风险。注意：1、明确“相应的报酬”和“一定的风险”含义。“相应的报酬”是指除去无风险收益之后的实际期望收益，它或者是超额收益或者是风险溢价。--比如，投资者如果选择股票，他希望获得的是股票期望收益高于国库券期望收益的风险溢价。“一定的风险”是指足以影响决策的风险，当增加的收益不足以补偿所冒的风险时，投资者会放弃产生正的风险溢价的机会。一资本配置：风险资产与无风险资产Page7无差异曲线无差异曲线：代表给投资者带来同样的满足程度的预期收益率和风险的所有组合。无差异曲线的特征：1、无差异曲线的斜率是正的；为

3、了使投资者的满意程度相同，高风险必须对应高的预期收益率。2、无差异曲线是下凸的；要使投资者多冒等量的风险，给与他的补偿，即预期收益率应越来越高。（预期收益率边际效用递减规律）Page8无差异曲线无差异曲线的特征：3、同一个投资者有无限多条无差异曲线对任何一个风险收益组合，投资者对其的偏好程度都能与其他组合相比。无差异曲线图中越靠左上方的无差异曲线代表的满足程度越高，投资者的目标尽力选择在左上角。4、同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交XBAU1U2Page9不同风险厌恶水平的无差异曲线I1I2I3I1I2I3I2I1I3高风险厌恶投资者中等风

4、险厌恶投资者低风险厌恶投资者Page10二资产配置：分散化与投资组合投资决策：A、资本配置；B、资产配置；C、证券选择。任何风险资产，其风险来源都可以细分为两个：来自宏观经济（或市场）的风险；来自该资产的特定风险。市场风险来源于整个市场，又称系统风险、不可分散风险；可分散的风险又被为独特风险、公司特有风险、非系统风险、可分散风险。保险原则：保险公司通过向具有独立风险来源的不同客户开出许多保单，每个保单只占保险公司总投资组合的一小部分，用这种分散化的方法达到降低风险的目的。Page11投资组合风险是投资组合中股票数量的函数Markowitz的组合投资理论Page12

5、Markowitz的组合投资理论1952年，马柯维茨发表了一篇具有里程碑意义的论文，标志着现代投资组合理论的诞生。该理论对收益和风险的态度做了两个基本的假设。1、不满足性。现代投资组合理论假设，投资者在对其他情况相同的两个风险资产进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个资产。不满足性，意味着，给定两个相同标准差的资产，投资者将选择具有较高预期收益率的资产。2、风险厌恶。现代投资组合理论还假设，投资者是风险厌恶的，即在其他条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。风险厌恶假设意味着风险带给投资者的效用是负的，因此如果没有收益作为补偿，投资者不会冒无谓的风险。Page

6、13投资组合分散化资产组合中股票的数量平均资产组合标准差(%)与一种股票资产组合比较的风险(%)注：只含一只股票的投资组合收益的平均标准方差49.2%，平均投资组合风险随着投资组合中股票数目的增加而迅速下降，其极限下降至19.2%。Page14两种风险资产的投资组合考察一个包含两个共同基金的投资组合，一个是专门投资于长期债的组合D，另一个是专门投资于股权证券的组合E。rD为债券基金收益率，rE为股权基金收益率，投资于债券基金的份额为wD，投资于股票基金的份额为1-wD，这一投资组合的投资收益rp为：该投资组合的方差为：Page15该方差公式表明，如果协方差为负，组

7、合方差将减小。尽管协方差项是正的，投资组合的标准差仍然低于个别证券标准差的加权平均值，除非两种证券完全正相关(ρ=1)。当完全正相关(ρDE=1)时：所以ρDE=1时，投资组合的标准差等于各证券标准差的加权平均值；当ρDE<1时，投资组合标准差小于各证券标准差的加权平均值。由于期望收益不受各证券收益相关性的影响，因此，在其他条件不变的情况下，人们总是愿意在投资组合中增加与现有资产弱相关甚至负相关的资产。Page16投资组合期望收益率是投资比例的函数Page17投资组合标准差也是投资比例的函数Page18投资组合机会集：由两种资产构造