《美债危机》PPT课件

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1、机一、美国债务的发展史二、美债危机的成因三、美债危机对中国的影响四、中国采取的措施一、美国债务的发展史美国是一个以借债闻名的国家，当第一次世界大战中各国忙于独立或侵略时，智慧的美国人却通过向盟友发放战争贷款而咸鱼翻身，从债务国一跃为债权大国。战后美国支持欧洲重建的3O亿美元贷款更是巩同了其第一大债权同的地位，尽管历经了布雷顿森林体系的解体和牙买加协议的确立，美元作为世界货币的地位与信用却从未变动。美国由债权国沦为债务国的转折点是20世纪80年代的第二次石油危机。为了应对生产成本上升和通货膨胀加剧．美国政府取消了利率上限管制，导致美元升值，加上国内经营成本过高，造成了美

2、国的“去制造业”化，制造业开始向劳动力成本低的发展中国家转移。美国从制造业强国逐渐成为严重依赖进口劳动密集型产品的国家，最终产生了贸易逆差。面对这种情况，美国很乐意通过发行债券来弥补．一方面可以刺激国内经济发展，另一方面可以转移经济风险给美债持有国。终于，美国于1985年完全沦为债务国，并且这一趋势愈演愈烈，于2004年成为世界第一大债务国，至今无人能超越。二、美债危机的成因动态：2011年8月5日，标普将美国主权信用评级从“AAA”下调到“AA+”，引起了全球性的金融市场风暴。对此次危机的分析发现，次债危机以来美国债务过快增长带来的不可持续性是评级下调的直接原因。而

3、评级下调之所以对金融市场产生重大震动主要与评级的信息传递和金融市场的去杠杆化密切相关。我们认为美债危机更深层次的原因在于以下三个方面的相互作用：美国财政问题、全球失衡问题和美元霸主问题。1.美国的财政问题尽管经济政策思潮几经变迁，但是凯恩斯主义的政策至今仍然是美国政府主要依赖的宏观经济管理政策。此政策的最大特点就是财政干预，通过积极的财政政策来刺激经济复苏。这势必需要为赤字融资。在年景差的时候大量发行国债，在年景好的时候又没有及时收缩政府活动。结果国债规模越积越高，这已经成为当前全球几乎所有政府的流行病。政府发行债券必须面临的问题是偿还。政府偿还债务的合法手段是税收。

4、2.全球失衡问题美债危机是长期来的全球失衡问题的又一次集中表现，它可以看作是2008年全球金融危机的延续。全球失衡问题主要表现在美国大规模的经常账户逆差，中国、德国、俄罗斯、巴西、日本等的大规模经常账户顺差。构成这种全球失衡的重要原因之一是美国的过度消费。美国完善的金融市场吸引全球的资金源源不断的流入，维持了美国低储蓄高消费的经济模式。但是，次贷危机宣布这种模式的破产。不幸的是，为了拯救危机中的经济，美国政府全面接手，通过刺激政策仍然寄希望消费增长来拉动经济。因此，2007年以来的经济政策没有从根本上改变美国不可持续的经济发展模式，而原本属于市场的问题却转化为政府的财

5、政问题。大规模的财政刺激计划使得原本比较健康的财政状况迅速恶化。国债规模占GDP比例从2006年63.5%快速上升到2010年的92.4%3.美元问题美元的世界货币地位具有放松美国财政纪律的倾向。一方面，美元是储备货币，各国都需要持有它进行国际支付结算，并用于防范风险。这构成了对美元资产的大规模需求。另一方面，大规模的铸币税收益使得发行国债的成本降低。这种廉价融资刺激美国政府偏好发行债券的融资方式。从数据来看，2010年底，14.0万亿美元美国国债中，国际投资者持有的比例高达31.6%，美联储和各级政府持有的比例高达40.3%。这些数据意味着，在14万亿美元国债中，有

6、四成已经变成铸币税，超过三成由外国投资者持有。外国投资者持有的部分很大比例也变成了铸币税。在这种美债持有结构下，一种廉价的降低美国政府负担的方法就是通货膨胀政策。美国通货膨胀每上升1%，由美债实际购买力贬值带给美国居民的损失只有不到0.3%。(一)外汇储备遭受损失目前中国拥有约为3．2万亿的外汇储备，其中70％以上为美元资产。降级之后，可能就会带来投资者对美债的抛售，不排除美元贬值的可能。而无论是美元贬值或美债评级下降岩阿能导致中国投资的美债的账面减值将达20%至30%，涉及3000亿美元左右的外汇资产的亏损。作为一个发展中国家，长期以来，依靠优惠政策吸引外商投资，而

7、赚的外汇无奈地借给富裕国家消费。到头来债权还面临缩水的境况，实在有点“赔了夫人又折兵”。(二)中国货币政策操作受制约去年以来我国的物价上涨压力不断加大，7月份CPI同比涨幅创年度新高。为6．5％，8月份回落到6．2Z，9月份进一步回落到6．1％．物价上涨的势头得到了初步遏制。从未来几个月看．经济增长放缓、粮食丰收、国际大宗商品价格下调等将促使物价继续下行，尽管如此，物价仍在高位运行，紧缩性的货币政策不能轻易放弃。(三)受困于游资冲击虽然美国相继推出了两轮的量化宽松货币政策，但因其国内经济低迷。消费乏力，所以很多投资并没有落到实处，反而有部分国际游资流