中信建投-在股指期货推出背景下的投资机会

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1、在股指期货推出背景下的投资机会袁晓莉yuanxiaoli@csc.com.cn01065183888-84172主要内容:沪深300合约设计分析股指期货的市场影响可能的投资机会股指期货交易策略2主要内容:沪深300合约设计分析股指期货的市场影响可能的投资机会股指期货交易策略3沪深300___仿真交易合约沪深300合约主要条款沪深300VS.新华富时A504沪深300___股指期货合约构成要素股指期货合约合约主体要素合约风险控制措施合约交易规则标的指数价值及乘数最小变动价位合约月份持仓限制结算价格和方式交易

2、时间交易保证金价格限制最后交易日合约的设计开发是股指期货上市运作的首要问题恰当的合约设计可以体现政策导向和吸引目标投资者5沪深300___仿真交易合约表1：沪深300指数期货合约主要条款（征求意见稿）交易代码IF合约标的沪深300指数合约乘数￥300合约价值沪深300指数期货报价点位乘以￥300合约月份当月、下月及随后的两个季月最小变动价位0.1点(￥30)交易时间9:15am-11:30am，1:00pm-3:15pm最后交易日交易时间9:15am-11:30am，1:00pm-3:00pm价格限制熔断

3、幅度为上一交易日的±6%，涨跌停板幅度为上一交易日的±10%，合约最后交易日不设价格限制每日结算价每日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为每日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价6沪深300___仿真交易合约鼓励机构和有实力的专业大户入市强化风险控制措施,防止价格操纵保持适当的市场流动性交易保证金合约价

4、值的8%，投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动最后交易日最后交易日为到期月的第三个星期五，同时最后交易日也是最后结算日最后结算价最后结算价是最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价到期结算方式以最后结算价格进行现金结算持仓限制同一品种单个合约月份单边持仓限额为2000手。当某一月份合约市场总持仓量超过10万手时，结算会员在该月份合约持仓总量（单边）不得超过该合约市场总持仓量的25％7沪深300___仿真交易合约当前以散户为主的市场结构:95%的投资者资产规模都在10万元以下

5、相对偏高的合约价值:单个合约价值约45万元,一手近5万元价值太低，加大套保成本价值过大，不利于流动性，有利于初期市场稳定流动性高是期货的特点之一，有利于实现期货交易功能海外市场：上市初期合约价值较高，再降低或推出MINI合约：E-MINIS&P500，2005年2.7亿手从股指长期看涨的角度，MINI产品是合适之选目前意图：鼓励机构和大户入市今后发展：价值10万左右的MINI型产品以及期权产品8沪深300___仿真交易合约目前意图：强化风险措施防止价格操纵今后发展：随着市场及投资者成熟度逐渐调整价格限制：

6、中性偏保守，熔断机制加强风控持仓限制：偏保守韩国KOSPI200分阶段提高了限制幅度：1996年5月±5％，1998年3月±7％，1998年12月±10％成功的投资者教育是市场更为内在的推动力；分清发展阶段，合约设计更有针对性；关注股指期货合约要素的综合效应，保持交易规则制定的内在逻辑性和延续性9沪深300___标的指数图2：沪深300指数成份股行业分布图1：沪深300指数总市值占比图3：成份股成交金额占市场的比重图4：成份股权重集中度资料来源：中证指数公司10沪深300___标的指数新的自由流通股定义：

7、公司总股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：①公司创建者、家族和高级管理者长期持有的股份；②国有股；③战略投资者持股；④冻结股份；⑤受限的员工持股；⑥交叉持股等按照原有的处理方法，成份股控股股东的股份限售期到期后，其权重会有较大变化，而超级大盘股的控股股东的股份限售期到期后，其对指数的影响会发生很大的变化，最新的自由流通股定义将减小这种变化问题：对有权流通的国有股、创始人股在市场上抛售时是否对成份股的权重进行修正等没有明确的说法因此，很可能意味着今后中证指数公司对于部分股票在指数中的权重具有一定的自

8、由裁量权11沪深300VS.新华富时中国A50___合约设计合约主要条款新华富时中国A50指数期货沪深300指数期货标的指数FTSEXinhuaChinaA50沪深300合约价值指数点X10美元指数点X300元合约月份2个最近的连续月份和1年周期内的四个季月当月、下月及随后的两个季月最小变动价位1个指数点（10美元）0.1点(30元)交易时间T+0时段9：15am-11：35am1：00pm–3：05pmT+1时段3：40pm