中银国际-09年2季度GDP增速强劲反弹至7.990717

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1、图表1.社会商品零售总额、固定资产宏观及策略中国经济投资和GDP增长(同比增长%)(同比增长%)501209年2季度GDP增速强劲反弹至7.9%40程漫江叶丙南1030mj.cheng@bocigroup.combingnan.ye@bocigroup.com(8610)66229128(8610)66229081208100609年上半年GDP同比增长7.1%。继08年4季度和09年1季度的1Q993Q991Q003Q001Q013Q011Q023Q021Q033Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q09历史低谷之后，2

2、季度中国经济明显回升。国家统计局数字显示，城镇固定资产投资(左轴)社会消费品零售总额(左轴)09年2季度国内生产总值(GDP)同比增幅由08年4季度的6.8%和GDP(右轴)09年1季度的6.1%强劲反弹至2季度的7.9%。09年上半年，GDP资料来源：国家统计局、中银国际研究同比增长7.1%，增幅仍低于去年同期的10.4%。由于6月22日国家统计局已发表署名文章，称2季度GDP同比增速将接近8%，因图表2.各行业GDP增长此这一数字基本符合其预期。2季度，农业、第二产业和服务业(今年截至今日,同比增长%)30GDP分别同比增长3.8%、6.6%和8.3%，增幅均高于1季度

3、的3.5%、255.3%与7.4%。09年上半年，第三产业对GDP增长的贡献为47.4%，2015居于首位，而第二产业的贡献为35.1%。1056月固定资产投资增速略有放缓。国家统计局数字显示，09年上0半年，全国固定资产投资和城镇固定资产投资同比增速分别保持1Q924Q923Q932Q941Q954Q953Q962Q971Q984Q983Q992Q001Q014Q013Q022Q031Q044Q043Q052Q061Q074Q073Q082Q09GDP农业在33.5%和33.6%，高于去年同期的26.3%和26.8%。但是，6月城工业和建筑服务业镇固定资产投资增速略有放缓

4、，由5月的38.7%下降至35.3%，主资料来源：国家统计局、中银国际研究要原因是一些制造业固定资产投资增长有所放缓。上半年，第一、第二和第三产业的固定资产投资分别同比增长68.9%、29.0%和图表3.对GDP增长的贡献36.3%，而去年同期增速分别为69.5%、26.6%和26.2%。在第二产(百分点)15业中，制造业固定资产投资同比增长29.3%，增幅低于去年同期的1031.4%。上半年，房地产开发投资同比增长9.9%，其中6月增速为518%。根据我们的初步计算，上半年投资对GDP的贡献超过70%，0这表明经济增长数字主要是由国内固定资产投资拉动。(5)1995199

5、6199719981999200020012002200320042005200620071Q081H089M081Q091H09住宅和汽车销量支撑工业增加值和消费增长。据国家统计局数据，12M08最终消费资本形成总额6月工业增加值同比增长10.7%，增速高于5月的8.9%和4月的商品和服务净出口7.3%。工业产量的回升部分是由于汽车市场繁荣和住宅销售强劲。资料来源：国家统计局、中银国际研究上半年，汽车销量同比增长18.1%，这使得汽车产量上半年和6月的同比增速分别达到16.3%和45.5%。上半年，重工业、轻工业增图表4.通胀水平加值分别同比增长6.6%和8.2%，增幅均

6、高于前5个月的5.7%和(同比增长%)167.8%。我们估计，6月重工业、轻工业增加值同比增速分别为11.1%12和10.2%左右。这是去年10月以来，重工业增速首次超过轻工业。84汽车和其它耐用品销售强劲也使得零售总额保持稳定增长。6月，0零售总额同比增长15%，增速略低于5月的15.2%。09年上半年，(4)(8)销售额同比增长15%，实际同比增幅达到16.6%左右，比去年同期06/9912/9906/0012/0006/0112/0106/0212/0206/0312/0306/0412/0406/0512/0506/0612/0606/0712/0706/0812/

7、0806/09高出3.7个百分点。上半年，家具和汽车销售额分别同比增长28.3%原材料、动力和燃料购进价格指数工业品出厂价格指数和18.1%，增速均高于1季度的27%和11.1%。居民消费价格指数资料来源：国家统计局、中银国际研究2009年7月16日璞玉共精金1图表5.各行业固定资产投资增长通缩还是通胀。6月，消费价格指数(CPI)同比下降1.7%，降幅较5(今年截至今日,同比增长%)90月的1.4%进一步加大。从月度环比数据来看，6月CPI仍环比下降0.5%，而5月环比下降0.3%，CPI的进一步下降主要是由于食