宏观经济积极财政仍在加码-8月财政资料点评

《宏观经济积极财政仍在加码-8月财政资料点评》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2015年9月16日宏觀經濟積極財政仍在加碼——8月財政資料點評8月財政收入同比增速大幅下跌至6.2%，主要收入項目中，個人所得稅、營業稅和消費稅繼續高增，增值稅由正轉負，工業和房地產企業所得稅負增，進口相關稅收負增。8月財政支出同比繼續上升至25.9%，節能環保、交通運輸、社保就業等領域支出增速較快。8月財政收入同比增速大幅下跌至6.2%，其中中央回落至5.0%，地方本級回落至7.3%，主因是增值稅、進口環節稅、基金和地方行政事業性收費下降。主要收入項目中，個人所得稅、營業稅和消費稅繼續高增，增值稅由正轉負，工業和房地產企業所得稅負增，進口相關稅

2、收負增。8月財政支出同比繼續上升至25.9%，其中中央增速30.7%，地方本級25.0%。前8月已完成今年預算支出的60%，快於去年同期，主因是加快了重點支出預算執行進度。前8月財政支出分項中，教育、社保就業、城鄉社區等領域支出占比較高，而節能環保、交通運輸、社保就業等領域支出增速較快。前8月全國政府性基金收入同比下降33.8%，主要是受到國有土地使用權出讓收入大跌的拖累，基金支出增速也依然為負。8月在財政收入增速大幅回落情況下，財政支出增速卻繼續上升，印證了“下半年將堅持積極的財政政策不變調”。財政部9月初發佈《財政支持穩增長的政策措施》，預示積

3、極財政政策仍將加碼。實體經濟觀察：地產仍難指望8月經濟依然疲弱。即便去年同期基數偏低，工業增速也僅微幅反彈。而8月全國地產銷量增速也如期下滑。但始料未及的是，地產投資當月增速由正轉負，緣于庫存仍居高位，改善遲遲未從銷售傳導至投資。而這也意味著基建成為下半年投資的唯一支點。上周財政部發佈政策措施，提出未來1將實施更有力度的財政政策，包括統籌資金推動重大建設項目加快實施。而8月財政支出增速也進一步走高，預示穩增長資金加速到位。積極財政料將繼續加碼，但能否有效托底經濟仍需觀望。需求：下游地產走弱，乘用車、家電、紡織、商貿弱改善。中游鋼鐵、水泥、化工弱改善

4、。上游煤炭仍弱，貨運仍弱。價格：8月百城房價同比轉正環比續升。上周生產資料價格漲少跌多。庫存：下游地產仍高，乘用車去庫存。中游鋼鐵、水泥去庫存，化工尚可。上游煤炭、有色仍高。分行業觀察：下游：地產：9月上旬新房銷量增速下滑，上周土地成交低位反彈。乘用車：8月銷量增速小幅回升，成交價格和優惠力度續升。家電：8月家電類零售增速大幅回升，低基數疊加內需轉暖。紡織服裝：8月服裝類零售普遍回落，內需疲弱疊加高基數。商貿零售：8月零售增速微幅回升，必需品偏弱可選品回暖。中游：鋼鐵：上周鋼價毛利螺紋降熱板升，8月產量回升庫存回落。水泥：上周水泥價格繼續走高，庫容

5、回落並低於12年同期。化工：上周化纖原料價格平中有跌，PTA負荷率創同期新低。機械：8月挖掘機銷量增速同比跌幅擴大，環比創同期新低。重卡：8月重卡銷量增速低位走平，環比仍處歷史同期低位。電力：8月發電量增速因低基數反彈，工業生產勢頭仍偏弱。上游：煤炭：上周煤價平中有跌，秦皇島港口庫存繼續回落。有色：上周銅鋁價格均繼續回升，LME銅鋁庫存均繼續回落。大宗商品：上周Brent、WTI震盪回落，CRB微幅回升，美指小幅回落。交通運輸：上周航空客運增速大幅回升，BDI續降CCFI低位走平。大市導航銀行：看好銀行防禦性1.流動性環境緩和，穩增長加力。準備金平

6、均法考核，減少超短期流動性衝擊壓力，有利於銀行間利率平穩。經濟資料仍偏弱，預期充分，穩增長加力。2.低估值高股息凸顯防禦性。行業估值PB15年1.06X,16年0.95X，仍處各行業最低水準，大行15年PB平均0.94X，另外中信銀行、光大銀行和華夏銀行亦破淨。大行股息率15年平均5.16%，招商銀行、中信銀行等亦超過4%。3.市場風險偏好下降，短期關注低估值高股息的標的，並持續推薦招商銀行、建議關注北京銀行。風險提示：匯率波動超預期。2石油化工：油價與改革，石化行業下一階段關注重點原油價格：底部區域，趨勢向上。我們認為目前50美元/桶以下的油價應

7、該是底部預期，隨著美國葉岩油可能出現的實質性減產、OPEC財政壓力的加劇，原油價格有望在未來一段時間企穩回升。石化行業盈利與油價正相關，在油價向上過程中，石化行業整體盈利會提升、行業景氣度會向上。油價上漲帶來的投資機會包括：油氣開採公司（中石油、中石化、洲際油氣等）、業績彈性大的公司（上海石化、恒逸石化、桐昆股份等）、油服公司（傑瑞股份、恒泰艾普、吉艾科技、通源石油等），建議關注。行業改革：期待石化行業體制改革方案儘快出臺。在國企改革頂層設計方案出臺後，石化行業的改革方案受到的關注度在提升。我們認為石化行業體制改革分為壟斷放鬆及央企改革兩方面。其中

8、壟斷放鬆主要包括：油氣區塊放開（相關公司包括廣匯能源、洲際油氣）、油氣進口權放開（相關公司包括風範股份、恒逸石化）、油氣價