股票型基金资产配置市场风险度量研究--基于VaR和CVaR方法的视角

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1、摘要随着证券市场风险的不断加剧，风险管理对于股票型基金显得尤为重要。银河证券基金研究中心统计数据显示，7．009年基金业绩分化空前，纳入统计的开放式偏股型基金最大业绩差距超过100％，根据国内外相关研究，基金业绩差异主要是由基金资产配置解释。股票型基金资产配置主要是将投资资金根据投资需求在不同收益和风险的股票之间进行分配，基金管理人需要通过风险度量并与自身对风险承受能力加以比较，以此来决定投资额和投资策略，以减少投资的盲目性而给基金所有人带来损失。因此，风险度量已成为股票型基金资产配置的关键，直接影响着股票型基金业绩的好坏。传统的市场风险度量方法存在固有

2、的缺陷，已不能满足现代市场风险管理的需求。VaR和CVaR方法基于概率统计理论对不同金融产品或投资组合进行统一风险度量，具有绝对优势。本文以对我国股票型基金资产配置风险度量为研究目的，应用VaR和CVaR方法对股票型基金市场配置、行业配置和投资组合三个层次进行风险度量研究，具有一定的理论与实用价值。首先，本文从股票型基金资产配置研究出发，将其分为市场配置、行业配置和投资组合三个层次。然后，介绍了两类传统市场风险度量方法，重点阐述了VaR和CVaR方法的基本原理，包括含义、参数法计算公式推导以及返回检验，并且介绍了波动率拟合模型——GARCH族模型。接着，

3、基于市场配置、行业配置和投资组合三个层次分别进行市场风险度量实证研究。最后，针对实证结论进行了总结分析，指出了研究中的不足与今后的研究方向。关键词：股票型基金；资产配置；VaR；CVaR重庆工商大学硕士学位论文AbstractWiththegrowingstockmarketriskmanagementofequityfundsisparticularlyimportant．StatisticaldataofFundsResearchCenterinGalaxySecuritiesshowedthatthemaximumdeviationoftheyie

4、ldofopen．endfundismorethan100percentin2009．Accordingtoresearchathomeandabroad，differenceoffundperformanceismainlyexplainedbyassetallocation．Assetallocationofequityfundsprimarilymeansthattheinvestmentisallcatedamongstocksofdifferentreturnandrisk．Fundmanagersneedtocalculatethesizeo

5、ftheriskincontrastwiththeirrisktolerance、^，itlltheirown．inordertodeterminetheamountofinvestmentandinvestmentstrategy,toreducetheblindnessofinvestment．andminimizethelOSScausedbyinvestmentdecision．makingerror．Therefore，theriskmeasurement，becomingakeyfactorofassetallocationofequityf

6、unds，directlyaffectstheperformanceofequityfunds．Thetraditionalmeasureofmarketriskhasinherentdefects．Itcouldnotmeettheneedsofthemodemmarketriskmanagement．VaR(、，甜ueatIUsk)andCV搬(ConditionalValueatRisk)approach，basedontheoryofprobabilityandstatistics，couldmeasuretheriskofdifferentfi

7、nancialproductsandportfolios．Ithastheabsoluteadvantage．ⅢSPapertriestoresearchintotheriskmeasurementofequityfundsonassetallocationinC!hinaandresearchsintotheriskmearsureofassetallocation，includingmarketallocation,sectorallocationandportfolio．withtheapplicationofmandtheCV报method．So

8、sometheoreticalandpracticalvalueexistsin