乐观预期背后隐藏较大风险

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1、华泰期货

2、鸡蛋月报乐观预期背后隐藏较大风险华泰期货研究所范红军2016年12月4日020-37595315fanhongjun@htgwf.com市场分析与交易建议更多资讯请关注：www.htgwf.com鸡蛋现货价格10月上涨之后，11月整体进入稳中调整态势，下旬压力加大，现微信号：华泰期货货开始震荡下行，截至11月30日，主产区均价环比下跌0.22元/斤，主销区均价下跌0.07元/斤，贸易监控显示，11月间收货较为容易，走货较慢，库存逐步增加，贸易商预期逐步转为看跌。鸡蛋1月合约期价先扬后抑，较上月底上涨11元，远月5月和9月则相对更为强势，均创出合约上市以

3、来的新高，其中5月合约上涨312元，9月合约上涨271元。期现背离的结果表现为基差继续拉大，与此同时，鸡蛋各个合约之间价差也拉大，表现突出的是1-5价差和1-9价差。鸡蛋市场表现品种收盘涨跌涨跌幅展望后期，首先，对于近月1月合约而言，主产区均价对近月基差大幅高于往年JD17013597110.31%同期，而从芝华数据10月蛋鸡存栏数据、鸡龄结构数据及后期在产蛋鸡存栏预估数据JD170536613129.32%来看，后期供应有望继续同比大幅增加，即使考虑春节前备货需求，现货价格上涨空JD170941802716.93%间亦有限，甚至可能继续下跌，这意味着近月基差回归更可

4、能以期价下跌的方式来实1-5价差-64-301现；其次，对于5月合约而言，11月底5月对1月贴水结构转为升水结构，参考往年1-9价差-583-260现货价格走势，潜在逻辑可能与2014年情况相似，因此我们将之理解为禽流感疫情炒5-9价差-51941作，但国内目前尚无大规模禽流感疫情爆发迹象，后期潜在风险较大；最后，对于9月合约，参考往年现货月均价统计数据，目前1-9价差和5-9价差已经反映往年平均水近期相关文章：平，但尚未反映极端情形，但考虑到1月和5月均可能存在高估，对应9月也将存在类似风险。三个合约中，远月合约尚无法证伪，特别在近期市场氛围偏多的情况下，近月合约相

5、对确定性更高，但由于已经进入12月，可交易时间有限，在这种情况下，我们建议投资者观望为宜，等待远月合约做空机会，激进投资者可以轻仓参与近月合约。市场走势鸡蛋1701期价走势鸡蛋1705期价走势4,0003,8003,9003,7003,8003,6003,7003,6003,5003,5003,4003,4003,3003,3003,2003,2003,1003,10016/01/1816/02/0216/02/2416/03/1016/03/2516/04/1216/04/2716/05/1316/05/3016/06/1616/07/0116/07/1816/0

6、8/0216/08/1716/09/0116/09/2016/10/1216/10/2716/11/1116/11/2816/05/1716/05/2516/06/0216/06/1416/06/2216/06/3016/07/0816/07/1816/07/2616/08/0316/08/1116/08/1916/08/2916/09/0616/09/1416/09/2616/10/1116/10/1916/10/2716/11/0416/11/1416/11/2216/11/302016年12月4日1/7华泰期货

7、鸡蛋月报现货价格表现疲弱鸡蛋现货价格10月上涨之

8、后，11月整体进入稳中调整态势，下旬压力加大，现货开始震荡下行，截至11月30日，主产区均价环比下跌0.22元/斤，主销区均价下跌0.07元/斤，贸易监控显示，11月间收货较为容易，走货较慢，库存逐步增加，贸易商预期逐步转为看跌。对比往年走势来看，以湖北黄冈（浠水所在地区）为例，今年鸡蛋现货价格已经跌至10月低点3.10元每斤左右，这与WIND提供的鸡蛋棚前批发价走势颇为相似，均表明今年鸡蛋现货价格更类似于2014年。鸡蛋现货价格11月间虽持续低迷，但盘面鸡蛋期价表现不俗，近月1月合约先扬后抑，较上月底上涨11元，远月5月和9月则相对更为强势，均创出合约上市以来的新高

9、，其中5月合约上涨312元，9月合约上涨271元。期现背离的结果表现为基差继续拉大，主产区均价对1月基差从-213扩大至-439元，去年同期基差为-192元，前年同期为34元。与此同时，鸡蛋各个合约之间价差也拉大，表现突出的是1-5价差和1-9价差，前者从237大幅下降至-64，即从1月升水5月，转为贴水结构。主产区鸡蛋价格主销区鸡蛋价格河北张家口上海浦东上海浦西北京新发地6.20山东青岛江苏连云6.50广东广州广东东莞5.706.005.205.504.705.004.204.503.704.003.203.502.703.0011/06/1312