周期的逆袭or周期的幻觉

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1、2016年03月06日证券研究报告策略周报股票投资策略报告本报告的主要看点：“周期”的逆袭or“周期”的幻觉1.策略周报。基本结论一、前期观点回顾：货币中性，A股难有可为在上一期策略报告中，我们认为当前市场仍维持弱势格局，弱势下博反弹的性价比不高，相反许多机构或借助这轮反弹进一步降低仓位。事实上，刚过去的一周，尽管欧美市场纷纷出现了不同程度的反弹，但A股风险偏好并未得到有效提振，表现整体偏差。0229-0304周涨跌幅来看，道琼斯指2.2%、德国DAX指3.27%，恒生指4.2%，而A股中深证指-1.71%，中小板-0.68%、创业板指-5.35%。

2、对于A股后市，我们依旧维持偏谨慎的观点，配置上仍以防御为主。二、美2月非农数据强劲，美国加息预期升温，商品大涨美元继续下挫周末披露的美国2月非农就业人口飙升至增加24.2万人，远高于市场预期的增加19.5万；失业率持稳于4.9%，继续创下2008年2月以来的最低水平，几乎接近了美联储所认定的完全就业状态。美国2月劳动参与率升至62.9%。数据披露之后，美国联邦利率期货调查显示的加息概率有所上升，最新数据显示，9月加息可能性为50%，11月加息可能性为53%；12月为64%。美国2月非农数据向好，推升了市场对大宗商品的风险偏好，商品价格全线大幅走高，铜

3、价、油价、金价纷纷刷新高，美元指数则承压，短暂表现为震荡。三、部分城市地产销售火爆以及近期大宗商品价格上涨将提升通胀预期，货币政策或重回稳健自去年三季度开始，有相关报道开始关注深圳的房地产市场急速回暖，今年一线城市几乎均步入了房价上涨的快车道，并带动了部分二线城市（如南京、杭州等）的房价上涨。根据国家统计局最新公布的“2016年1月70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，房价涨幅最高的深圳，房价同比暴涨52.7%，上海和北京分别以21.4%和11.3%的涨幅紧随其后。一线房价的李立峰分析师SAC执业编号：S1130515040001过快上涨并被相关

4、报道无限度的夸大，势必会引起中央决策者的重视；另(8621)60230231lilifeng@gjzq.com.cn外，近期大宗商品的上涨传导到PPI环比降幅的收窄，进而提升通胀预期。郭彬联系人一线房价过快上涨的舆论压力以及大宗商品的反弹使得利率短期向下的空间(8621)61038287有限。guobin@gjzq.com.cn袁雯婷联系人四、对市场而言，2016年政府工作报告更多的是指引政策主题，对短期市(8621)61038260yuanwenting@gjzq.com.cn场走势影响相对有限2016年政府工作报告内容与市场之前的预期的基本相近，

5、对短期市场走势影响偏相对有限。工作报告中，6大政策主题贯穿：深港通、提高融资比重（多层次资本市场建设），国企改革、供给侧改革以及大力推进地产去库存。具体来讲，与A股市场相关的主要体现在以下几点：①财政的“大年”，主要体现在对冲经济下滑和就业压力上，预计减税相关配套措施会跟上；②5月1日起全面实施营改增；③适时启动深港通，预计二季度后期会披露相关细则；④今年将提高直接融资比重，预计多层次资本市场的建设将稳步推进；⑤国企改革：将加快改组、组建国有资本投资运营公司；⑥供给-1-敬请参阅最后一页特别声明股票投资策略报告侧改革，钢铁煤炭有色等过剩产能出清是今年工

6、作的重点，预计各部委以及各级政府会陆续出台相关政策；⑦房地产去库存仍是2016年各地政府的重中之重，预计各级政府会出台各种措施努力去库存。投资建议：左侧仍过早，防御配置从最新基金的净值测算来看，目前公募持有的结构更趋向均衡化，而非如年初的机构全部扎堆于中小票。近期由于两会行情维稳行情的预期以及机构的调仓行为，市场出现了较为明显的“跷跷板”效应，部分的周期板块，特别是市场一致预期的“涨价主题”表现突出。但客观上讲，除了养殖等少数板块外，大多数周期子板块的涨价并无基本面因素的支撑，我们更多的倾向于是流动性泛滥所推升的大宗商品的上涨，包括铜、黄金、原油价

7、格等，但缺乏基本面支撑的前提下，涨价其持续性有待进一步观察。站在目前时点，我们认为周期品当前具备相对收益效应，而难取得大幅的绝对收益。对于市场趋势，在制约国内货币空间打开的因素没有消退之前，市场既有的弱势格局不会发生改变，预计上证综指在2500-3000点附近震荡，我们仍建议需以控制风险，防御为主。行业配置方面，我们仍建议配置上以偏低估值的大金融、大消费等防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现；主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革、迪斯尼、国企改革”等。3月份重要事件前瞻梳理：3月7日至9日：第五届全球移动游戏大

8、会GMGC2016（作为亚太地区最具影响力的游戏行业盛会）3月8日：2016中国国际农化会议周