我国城市轨道交通投融资体制探析

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1、摘要城市轨道交通，是指城市中有轨的大运量的公共交通运输系统。目前国际轨道交通有地铁、轻轨、市郊铁路、有轨电车以及悬浮列车等多种类型。从1863年英国伦敦建成第一条地下铁道至今，不少城市如伦敦、巴黎、纽约、东京、莫斯科己形成四通八达的地铁线网，运量占交通量的50%以上。相对于其他的公共交通来说，轨道交通在运量、速度、运行方式等方面都具有明显的优势，对于减轻大城市空气污染、缓解交通拥挤、提高运行速度，都起到了很好的作用。在我国，北京地铁1969年首先开始运营，90年代上海和广州地铁也己相继建成并开始运营，已经有20多个城市在申请建设地铁。在“十五”规划中，国

2、家首次提出了要发展城市轨道交通，《国家产业技术政策》也明确指出:“在百万人以上城市，要优先发展以轨道交通为主的公共交通系统.”因此，我国的轨道交通必将迎来一个新的发展高潮。从世界城市轨道交通发展的历史来看，所遇到的最大问题是建设资金的不足。因此，各个国家和地区都采用了不同的方式来筹集建设资金，由原来的单一模式形成了现在的多元化投融资模式。伦敦地铁采用了PPP模式，引入私人资本来维护地铁系统;新加坡地铁采用了基础设施资产和运营资产相分离的方法，成立了世界上第一家专门运营的地铁公司:香港地铁是世界上运营最为成功的地铁，上市后充分利用股票、债券、融资租赁等方式

3、融资，提供了地铁建设所需的资金，尤其是成功的商业开发理念也是值的我们学习的。这些模式对我们探索我国的投融资模式都是有很好的借鉴作用的。从北京地铁的第一条线路开通以来，我国的轨道交通经历了30多年的时间.伴随着我国总体投融资体制的改革，轨道交通投融资体制经历了三个阶段，即单一的政府财政投入型、以政府为主导的负债型、投资主体多元化趋势。这三个不同阶段的特征，体现了我国轨道交通发展的历史。到目前为止，北京、上海、广州是我国轨道交通发展比较早的城市，这三个城市在各自的发展过程中表现出了不同的特点。北京改革的步伐相对比较落后，但也在不断的尝试突破原有的限制;上海的

4、步伐迈的比较大，“借壳上市”和发行轨道交通建设债券都是我国轨道交通融资领域新的尝试:广州地铁起步的比较晚，但商业化的意识比较高，向香港学习的比较多，在短短三年多的时间内，取的了很好的商业开发利益。但是我们应该看到，面对我国未来城市轨道交通的蓝图和巨大的资金压力，我们必须彻底地改变原来的思想，充分认识到建立新的投融资模式的必要性。目前，无论从经济学的角度还是从世界上轨道交通发展的经验，还是我国目前的宏观经济政策来说，在城市轨道交通领域引入其他资本形式，进行多元化的探索都是可行的。在提出新的投融资模式时，遵循了几个基本的原则:适应性、可控性、竟争性、均衡性等

5、。新的投融资模式基本结构见下图:首先，分别设立资产管理公司和合作运营公司.资产管理公司投资并拥有基础设施资产，运营公司拥有信号、车辆等相关运营资产，并负责地铁的运营。这种资产划分的结构符合地铁的融资需求，运营公司不需承担基础设施资产的折旧成本，从而能够提供运营公司的收益率，吸引战略投资者的进入。战略投资者的进入能够带来先进的管理和运营经验，可以对地铁进行商业化的运作，提高自身的盈利能力。我们可以选择香港地铁公司、新加坡地铁公司等国际上一流的运营公司。资产管理公司和运营公司之间可以签订合约，来规定对基础设施资产的使用的有关问题，如:期限的长短、双方的责任、

6、租金的支付、资产的偿还等。这样，在减轻政府负担的前提下，引入了新的资本形式，加强了自身的经营能力，使投融资体制和商业化的经营之间形成相互促进的良性关系。对于资金的来源，可以在原有的几种方式下，探索产业基金、特许权融资、资产证券化、市政债券等方式在轨道交通中运用的可行性。当然，我们所提出的投融资模式，在我国现在的条件下还不能立刻显示出它的作用。从长远的观点来看，还需要一些相关的配套措施，如政府职能的转变、相关法律法规的制定和完善、政府的相关优惠政策的出台、国产化的加强、资本市场的充分发展、权威的中介机构的培养等。相信，经过不断的探索和努力，我国的城市轨道交

7、通必将迎来新的发展。关键词:城市轨道交通，资产证券化，市政建设债券，投融资体制AbstractThecityrailistheorbitalandbigsystemofpublictraficincity.Itconsistofunderground,suburb-railway,orbitaltrolleyandaerotrain,etc.FromthecompletenessofLondonSubwayin1863tonow,thenetworkofcityrailhascomeintobeinginmanycities,suchasLondon,P

8、aris,NewYork,TokyoandMoscow.Theproportio