我国股票市场价格异常波动的表现及原因分析

《我国股票市场价格异常波动的表现及原因分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、}'`'sz3s3s内容提要本文首先从涨跌幅、收益率分布、市盈率、换手率等角度定义了股价的异常波动，接着从这几方面进行了实证分析，得出的结论是我国股票市场价格存在异常波动现象。在回顾相关研究的基础上，笔者认为导致这一现象的主要原因是个人投资者的过度投机行为。这是由于人自身的非理性和信息的不对称，而上市公司的融资行为、政府的不规范行为、机构投资者的操纵和做空机制的缺乏以及投资选择权的约束则通过影响个人投资者的行为进而影响股票价格的波动。关键词:股价异常波动个人投资者过度投机AbstractFirstly,thispaperdefinestheabnormalfluctuationoft

2、hestockmarketfromthefollowingperspectives:theextentoftheupanddown,thedailyearningratiodistribution,theprice-earningratioandthetransferratio.Based。theempiricalanalysis,thepapershowsthatthereistheabnormalfluctuationinChinesestockmarket.Thenreviewingontherelatedstudies,thepaperarguesthatthemaincau

3、seofthephenomenonistheexcessivespeculationoftheindividualinvestorswhichisduetothefollowingfactors:(1)thehuman'sirrationality;(2)anenvironmentofasymmetricinfornmation;(3)thefinancingbehaviorofthelistedfirms;(4)theexcessiveinterferenceofChina'sgovemment;(5)themanipulatingbehaviorsoftheinstitution

4、s;(6)thenon-existenceofshort-salemechanism;(7)theconstraintontherightofinvestment比oice.Keywords:stockprice;abnormalfluctuation;individualinvestors;excessivespeculation第一章导论一、问题的提出一般认为，在成熟的股票市场，股价取决于股票基本信息和股市的整体走势，短期内，股票基本面信息不会出现大的变化，所以，股价脱离大盘出现异常波动的现象不会经常发生，尤其是整个市场价格的剧烈波动不常见。然而，在当前中国股市中，股价在短期内经

5、常出现异常波动现象。异常波动的危害极大。股票的暴涨容易让人滋生短期暴富的心理，不利于投资者理性行为的形成，暴涨时还会诱发各种资金从不合理的途径涌入股市。而随着暴涨之后的是股价的暴跌，它对投资者信心的打击难以在短时间内恢复，严重时有可能导致股市崩盘，甚至是金融危机。例如，截至2002年11月底，在3452万个沪市A股帐户中，持有股票的仅为1466万个，有1986万个帐户被闲置，闲置率高达57.5%02001年11月持有股票的帐户为1862万个，到2002年11月底，已有3%万个帐户被清空，占曾经持有股票帐户的21.3%。显然，受2001年和2002年股市攀跌的影响，投资者在大规模逃离1

6、。那么，股价的异常波动怎样来衡量以及其产生的原因是什么，这就是本文研究的初衷。二、基本概念的界定1、股价股价指流通股在二级市场上的交易价格，相应地股票数童指流通股数量，除特别指明外不涉及股票初次发行价格和非流通股问题。而且主要从整个市场的角度而不是从个股的角度来研究价格波动。2、个人投资者个人投资者是指散户，他们无足够的资金影响股市，是价格的接受者。3、机构投资者机构投资者是相对于散户而言，其资金量大到他的交易行为足以影响一段时期某只股票价格，包括日常所称的机构投资者和个人大户。另外，文中除指明外，数据资料均来自于《中国证券报》各期。，施国华，2003‘破解马年市场的五大教训，，《股

7、市动态分析》，第8期。第二章股价异常波动的主要表现一、股票市场价格异常波动的界定股票市场上，很多投资者都曾体会到，股价时而在短时间内庵升至令人瞳目结舌的高价位，时而在短时间又跌至令人崩溃的低谷。这时的股价波动已超出正常的随机波动的扰动范围，实际上这就是异常波动。所谓“异常波动”，指未预期到的价格波动。从信息角度考虑，异常波动是由于信息异常导致了股价的未预期变化所引起。信息异常包括未预期到的信息的公布或内部知情者的信息不对称。引起异常波动的因素可分为宏观因素