氟化工企业深度调研报告(xxxx年,24页)

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1、深度调研报告2006年4月17日G巨化（600160）推荐（首次）化工行业基本数据2005A氟化工拉动公司增长总股本(万股)55680流通A股(万股)23166流通B/H股(万股)－投资要点：每股收益(元)0.343●巨化股份是全国最大的氟化工生产基地，所处的氟化工行业处于良每股净资产(元)2.9好的发展阶段，属于朝阳行业；未来五年，全球氟化物年均增长率将达到3%-4%，中国氟化工行业增长速度高于GDP增速，估计达到10%每股资本公积金(元)0.98以上并非难事。每股未分配利润(元)0.77●05年主营收入30.71亿元，主营利润6.2

2、9亿元，净利润1.9万元，同比分别增长23%、20.23%和29%。公司的业务主要划分为氟产品、市场数据2006/4/14氨产品、氯碱产品、酸产品、农药产品和生物化学制品等，其中，氟收盘价(元)4.68产品对收入中的贡献最大，占了53.99%，过去5年复合增长率36.74%，一年内最高/低(元)5.51/2.51氟产品将继续成为拉动公司业绩增长的强动力。巨化股份的产业链相市盈率11.1对完善，自我配套能力强、抗市场风险能力强。市净率1.61●氟产品主要包括甲烷氯化物（一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷和四股息率(分红/股价)3.84%氯甲烷）

3、、氟致冷剂（F11、F12、F22）、氢氟酸（HF）、聚四氟乙丙流通A股市值(万元)108416.88烯（F46）、六氟丙烯（HFP）和F134a等。其中F134a是国际上公认的性能优越的CFCs长期替代品之一。公司在建的1万吨F134a是目近期股价表现：前国内单套规模最大的项目，将对06和07年产生贡献。宁波巨化化工6万吨甲烷氯化物06年下半年建成，06年底公司的甲烷氯化物总产能达到19万吨左右，07年公司甲烷氯化物的总产能将顺利达到22万吨左右。●氯碱产品是目前公司收入利润贡献的第二大业务，主要包括PVC和烧碱等，这两种产品经过05

4、年的惨跌后逐渐企稳，盈利逐渐好转，加上公司12万吨的PVC项目06年产生收益，还有10万吨离子烧碱项目07年产生贡献。偏氯乙烯（VDC单体）和聚偏二氯乙烯(PVDC)也存在扩张计划，所以，氯碱产品对公司的贡献比较明显。●公司产品的主要是原料煤炭、电石、磷矿、萤石、工业盐等，约占产品制造成本的46%。原材料涨价带来的经营压力依然较大。●第一套CDM项目将为每年带来0.087元EPS，后续潜在的CDM项目依然仍会带来较大的想像空间。●预计06和07年EPS为0.419和0.54元。市盈率估值为5.45-7.02元，DCF估值为6.86元，给

5、予“推荐”评级。主要财务指标及盈利预测:分析师：区志航(万元)2003A2004A2005E2006E2007E电话：(0769)22119416传真：（0769）22119453主营业务收入183687.59249588.34307130.04368556.05479122.87E-MAIL：tinou@163.com主营业务利润42976.3752358.7062952.8075332.8697597.33地址：东莞市莞城区可园南路净利润11523.7814748.8819074.4923320.5330051.541号金源中心32

6、楼东莞证券有限责任公司每股收益(元)0.2070.2650.3430.4190.540http://www.dgzq.com.cn市盈率22.617.613.611.18.7东莞证券研究发展中心公司研究1.公司简介公司1998年上市交易，是全国最大的氟化工生产基地。公司主营氟化工原料及后续产品、基本化工原料及后续产品和化肥、农药的生产与销售。生产甲烷氯化物、氢氟酸、氟制冷剂、烧碱、聚氯乙烯树脂、合成氨、甲醇、尿素、硫酸、氯磺酸、复合肥、农药等有5大类83余种产品，05年巨化股份的主营业务收入达到30.7亿元，更上一层楼。其中甲烷氯化物、

7、氟制冷剂、氯磺酸等产品的市场占有率处于全国先列。公司拥有浙江衢化氟化学有限公司、电化厂、合成氨厂、硫酸厂、兰溪农药厂、氟聚厂、浙江巨邦高新技术有限公司等多个子公司。多产品多子公司令我们的研究分析更加复杂。氟化工是具有良好发展前途的朝阳产业，公司坚持以发展氟化工为核心，公司将形成以氟化工为核心，精细化工、合成材料、生物化工为支柱的产业格局，推进公司可持续发展，建成现代型、国际性的一流企业。2、氟化工行业介绍－朝阳行业有机氟工业产品的品种很多，但相互有较密切的关联，如主要的基础原料都是氟化氢，F22是TFE的原料，而TFE又是PTFE、FE

8、P及氟橡胶的原料，加工深度越深，加工技术含量越高，难度及投资也较大。因为氟化工中的所有含氟废水及废渣治理都较困难，单独发展某一品种很困难，前后不配套，系列产品少，易受市场波动影响，且相对投资较高污染难以处理