印刷造纸及纸制品业

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1、造纸、印刷/造纸及纸制品业公司深度研究报告2008年09月10日景兴纸业(002067.sz)公司评级当前价格(元)4.55产品盈利能力年内筑底，未来业绩增长可期目标价格(元)7.06前次评级买入陆晓鸣造纸行业首席研究员电话：020-87555888-657eMail：lxm@gf.com.cn行业概况经济增幅和出口增长回落，牛皮箱板纸产品景气下降，08年产品盈股价走势利下降，08年下半年有望筑底。产业链延伸，提升公司盈利能力和业绩公司今后发展的方向是延伸产业链，通过产业链的延伸，使公司进入盈利能力较高的下游产业，通过纵向延伸,在规模扩张同时，提高产品盈利能力。彩箱产品将使公司业绩持续

2、增长市场表现1个月3个月12个月覆膜彩印纸箱产品技术壁垒和性价比高，潜在市场大。08年后，公股价涨幅-14.31%-49.72%-62.55%司业绩的增长主要来自覆膜彩印纸箱经营规模的逐年扩大。上证综指-18.62%-39.73%-58.28%盈利预测与投资评级相对7月份的报告，我们下调公司业绩预期，预计公司08年、09年和2010年EPS分别为0.22元、0.60元和0.84元。公司WACC绝对估值是9.22元，相对估值4.87元。我们认为公司合理价值是7.06股票数据元，我们兼顾公司的合理价值和当前市场市盈率水平，将二者的平总股本(万股)39,200.00均值7.06元设为目标价位

3、，给予买入评级。流通A股(万股)19,300.00主要股东:朱在龙主要股东持股比例21.42%流通A股比例49.23%预测及评估2006A2007A2008E2009E2010E主营收入(百万元)979.651,130.282330.504420.765280.25财务比率ROE4.36%EBITDA(百万元)181.56188.68278.58530.21673.39ROA2.25%净利润(百万元)58.3082.5088.03273.51329.24资产负债率47.18%净利润增长率2.92%41.52%6.7%166.39%40.4%每股净资产(元)4.83每股收益(元)0.25

4、40.2700.220.600.84市盈率25.2121.6720.687.585.412007年报数据市净率2.220.940.900.810.7EV/EBITDA11.9120.5913.957.335.77每股红利(元)0.100.00NANANA股息率(％)1.560.00NANANA来源:浙江景兴纸业股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。公司深度研究报告目录索引一、公司简介.............

5、......................................................................................3（一）08年上半年经营概况....................................3（二）财务指标分析...........................................4二、行业概况摘要...........................................................................................5（一）牛皮箱

6、板纸景气筑底.....................................5（二）行业开始进入寡头竞争状态...............................5（三）原料价格上涨趋势开始改变...............................5（四）人民币升值加速，有利于原料依赖进口的造纸企业...........6三、未来几年公司发展趋势分析和业绩预测...............................................7（一）公司竞争优势分析.......................................7（二）

7、未来几年发展...........................................8（三）业绩预测...............................................9(四)业绩情景分析............................................11四、风险与制纸因素分析.....................................................