人民币长期升值趋势前瞻

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1、2006年5月26日人民币长期升值趋势前瞻前言中国在去年7月21日宣布放弃盯住美元，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在此之后，人民币累计升值了3.26％左右。最新的研究模型称，人民币汇率的合理水平应该是1美元兑7元人民币，人民币还应继续升值13%～14％左右。全球有分析师：钟琳多达１万亿美元的游资在豪赌人民币大幅升值。E-mail:zhonglin@chinasogu.com.cnz人民币汇率改革进展联系电话：0755-82960989z我国人民币升值面临的压力是多方面的，各种

2、不同的因素不断角力。从均衡汇率来看，目前我国人民币汇率被明显低估，而这在一定程度上是由于以前我国的钉住美元的汇率制度造成的；从国际收支状况来看，外资流入和贸易顺差持续扩大；从外部压力来看，目前国际社会对人民币升值的施压有所缓解但尚未消除，未来国际货币的汇率走势，还需要看美元、日元、欧元和人民币的博弈。z人民币的升值空间：从目前的实质均衡汇率来看，人民币仍有13-14%的升值空间z目前的汇率政策：藏汇于民z人民币升值对中国经济的影响z热钱涌入中国z中国加强房地产调控z人民币升值与日元升值的比较z人民币升值对股票

3、市场的影响z人民币升值对相关行业的影响与国际主流同步的模型选股服务商第1页共1页人民币汇率改革进展时间人民币汇率改革进展改革开放前人民币长期实行固定汇率制度，长期高估。1981年起人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计算1981-1984年官方牌价与贸易内部结算价并存。1985年1月1日起取消贸易内部结算价，重新实行单一汇率，l美元合2.7963元人民币1986年7月5日由1美元换3.1983元人民币调到1美元换3.7036元人民币。1989年12月26日由1美元3.7036元人民币调到1美元换4

4、.7221元人民币。1990年11月17日由1美元换4.7221元人民币调到1美元换5.2221元人民币，贬值对宏观经济运行的冲击相当大。1994年1月1日汇率体制重大改革，实施有管理浮动汇率制。人民币一步并轨到1美元兑换8.70元人民币，国家外汇储备大幅度上升。1994-1996年间出现严重通货膨胀和大量资本内流，及亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。1997年之后人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。2003年起国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于

5、人民币升值与否的论战不断升级。2005年7月21日人民币升值,汇率不再盯住单一美元货币人民币升值因素分析人民币升值因素分析从影响人民币汇率的分析来看，我国人民币升值面临的压力是多方面的，各种不同的因素不断角力。从均衡汇率来看，目前我国人民币汇率被外汇储备急剧上升导致基础明显低估，而这在一定程度上是由于以前我国的钉住美元的汇率制度造成货币投放不断加大的；从国际收支状况来看，外资流入和贸易顺差持续扩大；从外部压力来看，目前国际社会对人民币升值的施压有所缓解但尚未消除，未来国际货币的汇率走势，还需要看美元、日元、欧

6、元和人民币的博弈。1.人民币升值的国内因素在现行汇率机制下，外汇储备急剧上升必然导致基础货币投放不断加大。由于外汇储备上升，外汇占款增加引起货币供应量加速增长，因此央行必须在人民币公开市场进行对冲操作。在财政政策由积极转向稳健，货币政策须要担负起更多宏观调控职责背景下，由于对冲的需要，中央银行的公开市场操作只能是被动的。目前外汇占款在基础货币中的比重已经达到75%以上，在保持人民币汇率稳定的政策目标约束下，中央银行调控货币供给量的主动性下降。这种局面使我国基础货币投放的压力非常大，从而导致货币政策效应大幅度降

7、低。使得投资和物价在货币紧缩的情况下继续在高位运行，难以达到在保证币值稳定条件下支持经济平稳较快增长的货币政策预期目标。与国际主流同步的模型选股服务商第2页共2页在现阶段，央行在公开市场业务对冲操作越来越要借助于发行央行票据进行，央行票据估计2004年净吸收674亿美元，相当于外汇流入造成的人民币供应量的32％。目前定期发行较长期限的央行票据其实属不得已的选择，因为这表明货币政策缓冲空间再度缩小，并且加重央行的利息负担。近年来我国基础货币投放大规模的外资流入是升值压力的重要来源之一2．外部压力评估：(1)大规

8、模的外资流入是升值压力的重要来源之一2004年我国经历了较大规模的资本流入，在贸易顺差只有200亿美元的情况下，外汇储备增加2067多亿美元，资本净流入达到1200亿美元左右。2005年上半年，我国外汇储备余额为7110亿美元，同期增长1010亿美元，除了500亿美元的贸易顺差外，我国实际使用外资金额285.63亿美元，热钱冲击数约为220亿美元。当一国经济高速增长的时候其资本的边际产出相对较高，这