美国货币市场基金研究

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1、摘要货币市场基金是指根据有关法律规定专门投资于货币市场交易工具的一种共同基金，在本质上仍然是一种共同基金，只不过它的投资范围被限定在货币市场上。货币市场基金最早产生于20世纪70年代初的美国，当时的美国经济正处于严重的滞胀状态中，一方面，经济衰退使得股市、债市低迷，传统的投资于资本市场的共同基金—债券基金和股票基金的收益率急剧下跌，许多共同基金的投资收益甚至出现负数，共同基金投资者蒙受较大的损失并且纷纷将他们在共同基金中的投资撤出，因此共同基金的规模急剧萎缩，面临崩溃的边缘:另一方面，由于战争使政府支出大增、石油价格高涨、布雷

2、顿森林体系解体导致浮动汇率的出现等因素的影响，导致美国通货膨胀率上升，名义利率高涨且波动剧烈，而此时的商业银行由于受到“Q条例”的限制，对储蓄存款和定期存款可支付的最高利率仅为5.25%，相对于迅速上升的通货膨胀率而言，实际利率已为负数。随着美国资本市场收益率的迅速降低和货币市场利率的不断高涨，投资者的投资需求也发生了变化，他们都想能够投资于货币市场获得高回报。但是当时美国货币市场上的投资工具面额都非常大，对于中小投资者而言可望而不可及。货币市场基金正是在这个时候诞生了，它将广大的中小投资者的资金聚集起来，投资于货币市场工具，

3、这样每个投资者就都能获得货币市场的高收益，因此货币市场基金受到了投资者的热烈欢迎，发展势头非常迅猛。在20世纪80年代初，货币市场基金的总资产已经超过传统的股票基金和债券基金，成为当时美国共同基金业最重要的组成部分。货币市场基金的出现可以称得上是美国共同基金业发展史上的一个里程碑，是一个最重要的金融创新，从此以后，美国的共同基金业改变了单一的投资于资本市场的局面，其业务范围开始涵盖整个金融市场。作为一种非常重要的金融创新，美国货币市场基金的出现对美国经济造成了巨大的影响，这种影响在微观方面和宏观方面表现得都较为明显:1.从微观

4、经济层面看，货币市场基金的出现促进了美国共同基金业的发展，同时也对美国的商业银行形成了竞争压力，刺激了商业银行的金融创新步伐，促进了商业银行中间业务的发展。通过在危机中变革，美国的商业银行走上了一条更为健康、更能适应现代社会需求的发展之路。另一方面，货币市场基金对投资者的行为也产生了重大影响，大大丰富了机构投资者和个人投资者的投资选择。货币市场基金能提供足够的流动性并实行组合投资，因此购买货币市场基金比购买市场上的流动证券的风险更小，这进一步丰富了机构投资者进行现金管理的手段。很多个人投资者也都将货币市场基金作为投资组合中的现

5、金部分进行持有、用于应付紧急的或突然的大额支出，而这一功能以前一直都是以银行活期存款的形式出现的。而且当股市或债市前景看好时，投资者可以方便的将资金从货币市场基金转移到同一基金家族中的股票基金或债券基金中，无需支付任何费用。因此货币市场基金的出现也大大丰富了个人投资者的投资选择。2.从宏观经济层面看，美国货币市场基金的出现促进了美国货币市场的发展，同时对美国央行的货币定义和货币政策的制定形成了冲击。首先，货币市场基金增强了美国货币市场的流动性，架起了普通民众与货币市场投资间的桥梁，将广大的个人投资者吸引到了货币市场当中来;同时

6、，大量的机构投资者也通过货币市场基金投资于货币市场。因此，货币市场基金的出现增加了美国货币市场的交易主体，大大提高了货币市场的流动性。另一方面，货币市场基金也促进了美国货币市场工具的创新，货币市场基金利用共同基金的组织优势，广泛吸收社会资金进入货币市场，为各种货币市场工具的连续发行与流通以及交易市场的培育和发展提供了强有力的投资者基础，为货币市场上的金融创新提供了保障条件，使金融市场体系更加健全完善，确保了美国实体经济的稳定增长与发展。其次，货币市场基金对美国货币供给量的影响也非常大，曾经一度使美联储在货币定义上遇到了麻烦。因

7、为如果没有一个明确的货币定义，就无法很好的控制货币供给量。通过较长时期的争论，最后美国联邦储备当局决定将非机构投资者持有的货币市场基金列入92中，将机构投资者持有的货币市场基金列入413中。由于货币市场基金在美国金融发展史上的地位非常重要，对美国经济的影响也是早大的，而且世界各国的货币市场基金也多借鉴了美国模式，因此美国的货币市场基金很有研究的必要;另一方面，我国目前的基金市场上还没有货币市场基金，而随着我国经济金融的不断发展，适时推出货币市场基金将使我国投资基金市场进一步发展，投资者的选择更加多样化，同时也有利于我国金融市

8、场的完善。因此，借鉴美国经验，发展我国的货币市场基金也具有一定的现实意义。在我国发展货币市场基金，将有利于我国货币市场的发展，促进货币市场和资本市场的互动联系，增加投资者的选择，促进货币政策的有效传导和宏观调控政策的实施，因此，发展我国的货币市场基金意义重大。但同时我们也应该