江浙房地产企业股利政策对比研究[文献综述]

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1、毕业论文（设计）文献综述题　　目：　　　　江浙房地产企业股利政策对比研究　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　一、前言部分股利是指公司的股东按其所持股份的多少而分的的利润。股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润在提取各种公积金后在公司和股东之间进行的分配，即公司的利润在投资和回报投资者之间进行权衡。股利政策在上市公司财务政策中扮演着十分重要的作用，并对公司市场价值的实现和股东财富最大化，以及公司的可持续发展有着重大的影响：一方面，它是上市公司筹资和投资活动的延续；另一方

2、面，适当的股利分配政策，不但可以树立良好的上市公司形象，更能激发广大投资者对上市公司持续投资，使得公司能获得稳定和长期的发展条件和机会。对上市企业来讲，股利分配是公司三大财务活动之一，而公司股利分配的合理与否直接影响着企业的进一步发展。如何进行股利分配，分配比例是多少，以何种形式、何时支付股利对上市公司的自身发展成长密切相关。但是，由于我国上市公司股利政策部完善，上市公司的股利分配政策仍存在一些不规范之处：不分配股利的现象普遍存在，分配政策缺乏连续性和稳定性，直接影响到广大股东的切身利益。上述股利政策的不

3、足之处是学者们通过研究我国的上市公司所得出的结论。这个上市公司的范畴是相当大的，学者们并没有对具体行业的上市公司进行对比，研究。因此，浙江省与江苏省房地产上市公司的股利政策的具体特征、存在的问题我们无从得知。本文试图通过对江浙房地产行业上市公司的股利政策进行对比研究，从中得出江浙房地产行业股利政策的特点，问题以及解决问题的对策。二、主体部分（一）国外对于股利政策的研究成果西方国家对于上市公司股利政策的研究历史较长，自1961年，美国芝加哥大学的两位财务学家米勒(Miller)和莫迪格里亚尼(Modigli

4、ani)在《商业杂志》上发表了题为《股利政策、增长和股票股价》的著名论文后，股利分配的研究开始得到众多学者的重视。1956年，林特纳(Lintner)建立了称为部分调整模型(partialadjustmentmodel)的现金股利模型。模型的基本含义是，如果公司将某一确定的股利支付率作为目标值，则下一年度的股利分配额应占下一年度每股收益的比重应为一个常数，实证结果表明这一模型能解释85%的股利变化。罗泽夫(Rozeff,1982)选择64个行业的1000家公司、使用5年的股利支付数据建立模型，检验表明公司

5、增长率、β系数和代理成本三个方面的因素及与之对应的5个变量（企业内部持股比例、普通股股东数量的自然对数、风险调整系数、过去收入实际增长率、预期收入未来增长率）对股利支付率有显著影响。詹森和麦克林（1976）以委托代理理论为研究框架，通过研究公司股东、债权人和经营者三者的利益动机和相互关系，得出了股利分配代理成本理论。该理论认为，股东为规避自己的损失，就会对经营者的行为进行监督控制和激励，这也就造成了代理成本的发生。股东越开放，相应的代理成本就越低：而股东越保守，相应的代理成本就越高。代理成本的升高，导致股

6、东财富损失的增大，同时也使得债权人的利益受损。因此，股东必须在经营者和债权人之间做好利弊得失的权衡工作，使自己的利益做大化。股利政策有明显的行业模式，这些模式遍及全球。一般来说，在成熟的行业中，盈利公司趋向于将它们利润中的大部分作为股利来支付。而一些年轻的、成长很快的行业中的公司则相反。公用事业公司几乎在每个国家都支付高股利。对股利支付最重要的影响表现为工业增长率、资本投资需求、盈利性、收益稳定性以及资产特征。(Gaver.K.M.1993)威廉·L.麦金森（2002）在《公司财务理论》中提到，在行业中，

7、股利支付通常与行业规模及资产密度正相关，但是与增长率负相关。和小公司相比，通常大公司将利润的更大部分作为股利支付。资产密集型的公司（有形资产占公司资产总额比例较大）支付的股利要高，而无形资产比例大的公司，如公司资产中有看涨期权，它代表很大一部分公司的市场价值，在这种情况下，往往支付较低的股利。此外，受管制的公司比不受管制的公司支付的股利要高。（二）国内对于股利政策的研究成果我国的股利政策研究起步较晚，20世纪90年代初期，我国建立了资本市场，90年代中后期逐步开始股利探索。翻译借鉴西方成熟而完备的股利理论

8、与实证，根据股利政策理论，目前我国上市公司股利政策可以概括为：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策等四种类型。股利支付的具体形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。从现有的文献检索和分析的情况表明，国内股利分配的研究主要尽力了这个几个阶段：第一阶段是最初的介绍或评析西方股利分配的一般性理论，不涉及现实情况；第二阶段是仅对某一次股利分配方案进行分析；第三阶段是对某一种具体的股利分配形