股权分置改革的公司治理效应研究

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1、山东大学博士学位论文股权分置改革的公司治理效应研究姓名：王栩申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：杨蕙馨20090521山乐大字博士字位论文分置改革前后非流通股比例变化量越大，流通股股东所获得的对价补偿水平越高；机构投资者持股比例越高的上市公司，流通股股东获得的对价水平反而越低；上市公司的财务杠杆率与流通股股东获得的对价水平负相关。研究结果表明，流通股股东的利益诉求一定程度上得到了满足，但是机构投资者并没有在股权分置改革对价博弈阶段为流通股股东争取到更多的利益，其在公司治理中的作用未能充分有效的发挥。对股权分置改革过程中的经营者股权激励效应的研究表明，我国股权激励实施的时间还不长，实

2、施股权激励的上市公司范围还比较有限，但股权激励已经开始发挥出正反两方面的作用。一方面，股权激励通过股票增值给被激励对象带来巨大收益，另一方面，股权激励在实施中也存在一定的风险隐患，并引起较大争议。从股权激励对上市公司的影响看，股权激励计划在增强管理和节约费用方面的效用并不显著，但是对于上市公司净利润的增加和业绩释放具有显著的推动作用。要使股权激励机制发挥更多的正面效应，还依赖于一系列的条件，包括有效的资本市场、符合被激励者风险偏好特征的激励方案、以及内外部的其他相关配套措施。对股权分置改革之后上市公司股权结构与经营绩效的实证分析表明，与股权分置改革之前相比，机构投资者在公司治理中发挥的作

3、用更大。但在股权分置改革初期，流通股比例的提高并没有起到改善公司治理绩效的作用。对中小板上市公司的实证分析表明，第一大股东的持股比例与公司绩效显著负相关，说明股权分置改革之后“一股独大”仍是困扰上市公司治理结构的重要问题。机构投资者持股比例与上市公司的净资产收益率显著正相关，表明机构投资者在中小板上市公司治理中发挥了一定的积极作用。论文最后提出了完善股权分置改革之后上市公司治理机制的若干建议，包括完善股权分置改革过程中的利益分配机制、完善股权分置改革之后的上市公司内部治理机制、完善股权分置改革之后的上市公司外部治理机制、完善对上市公司高管的股权激励制度、加强对上市公司的监管等。关键词：股

4、权分置改革；公司治理效应；利益相关者；股权激励Ⅱ山东大学博士学位论文ABSTRACTBasedonthebackgroundofshareholderstructurereform，thispaperstudiesthecorporategovernanceeffectcausedbythereformofshareholderstructure．oninterestpointofviewThemainproblemthispaperwhattosolveishowthereformhasinfluenceOilcorporategovernanceoflistedcompany．Spl

5、itsharesmeansthatbecauseofthespecialbackgroundduringChina’Scapitalmarketdevelopmentperiod,somesharesoflistedcompanyarenon—tradableshares，somealetradableshare，andthisstatusonlyexistinChina．Undersplitsharescondition,thecorporategovernanceoflistedcompanyhasseriouslimitations．Toimprovethecorporategov

6、ernanceoflistedcompanyandreformthemicro-foundationofmarketcapitalisthetheoreticalbaseofshareholderstructurereform，anditisalsotheoriginalintentionofthereform．Afterrelatedliteraturesreview’thispaperfirststudiedthepossibleinfluencethatmaycausedbytheshareholderstructurereformtheoretically,thenempiric

7、allyresearchedthecorporategovernanceeffectofshareholderstructurereform．Logicallyspeaking，thereformofshareholderstructurecanhavemanyeffectsonthestakeholdersoflistedcompany,andthecorporategovernancewillrepresentnewcharac