基于委托代理理论的企业投资决策行为研究

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1、上海交通大学博士学位论文基于委托代理理论的企业投资决策行为研究姓名：刘怀珍申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：欧阳令南20050201摘要本文可能的创新体现在：(1)扩展了Myers(1977)、Stulz(1990)等学者关于投资前的企业负债与投资决策行为之间关系的有关结论。我们的分析表明投资前的负债不仅像上述两位学者认为那样会导致投资不足，而且也会导致投资过度，同时理论论证表明企业存在最优资产负债率。最优资产负债率对应着最优投资决策行为，大于最优值的资产负债率会导致投资不足，反之则是投资过度。但从资产负债率与企业投资额之间关系来看，是负相关的。实证研究支持本文的结论

2、；(2)研究了我国独特的股权结构下流通股融资与投资决策行为，揭示了该制度下产生过度投资的必然性；(3)从经理职业生涯不同阶段表现的特征和私人利益需要的角度研究了经理投资决策时表现的不同投资扭曲行为，提出了经理职业生涯投资决策行为假说，并认为经理不同阶段的投资决行为是其主观理性的表现。这与Narayanan(1985)认为经理的报酬方式是影响投资决策行为的主要因素有明显的不同：(4)吸收信任理论最新成果将信任变量引入到投资决策模型之中，发现企业高水平的内部信任有利于提高企业信息知情者收集信息的努力水平以及尽可能解决内部信息的不完美性，最终提高了经理投资决策准确的程度。关键词：过

3、度投资投资不足委托代理资本结构信忠信任AStudyofenterprises’investmentbehaviorsbasedonprincipal-agencyAbstractProjectiiwestment(PDisthefundamentalSOUrC．圮offL,m’Svalue．Ifprojectinvestmentisoptimal，themaximumoffirm’svaluewillcometrue．However,firmisanexusofcontractsbystakeholderswithdifferentobjectives．Becauseofdi

4、vergencesofstockholders’objectivesandprincipal-agent,projectinvestmentalwaysshowinefficientbehaviors，suchasover-investmentorunder-investmentwhichdecreasethefirm’Svalue．Thispaperhasadetailedstudyaboutthecausesofabovebehaviorsbasedontheaspectofprincipal-agent．Itisstructuredasfollows：1．Thispap

5、erdiscussestherelationshipamongfinancingparer、capitalstructureandthebehaviorsoffirm’Sprojectinvestmentdecisionformtheperspectiveofprinciple-agentbetweencontrollingshareholdersandoutsidestakeholders(includingmedium-smallshareholdersanddebtors)．Itshowsthatthespecialequitystructuredesignofchin

6、a’Slistedenterpriseswillcausetheover-investmentwheninvestmentisfinancedbyequityfinancingeventhoughinformationasymmetries哦notconsidered．Italsodiscussestherelationshipamongequityfinancing(Ordebtfinancing)、capitalstructureandthebehaviorsofPIdecisionundertheconditionwhereallsharesarecirculative

7、andinformationareconsidered．Then，itstudieswhethercompoundfinandngandcapitalstructurecausetheinefficientinvestmentbehaviors．Italsofindsthatnegotiationbetweenseniordebtorsandcontrollingshareholderscandecreasetheover-investmentorunder-investmentevenifinform