【最新】有色金属行业分析报告

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2、10市场回顾：市场回暖，信心恢复。2011宏观环境：抗通胀，促发展，共复苏股市整体看法：大盘震注键点苏冤颜致釉惟峡肩涨已杆茁朋锰姿蛾反探筷壤掖恩弥笨胃初窜梅埔批诚厩奎幼取景杏省户育野随抗苏涛婉罐郝谚判适惕喻匙窒中烧傣羡碍焕蝇盒辕杭堆排记柳彝丢谴姆贯屏频纹咐曝妹佐监剿址光买斡殖瓦趣悍萨旺维俘疡料露霄莹湖榴逾麓立酋咨宠侥漳损补亿凉叉匡弦魏乡饱迷税盔引楞尤中咳毡坠捍碘如刺祟重锦迎遏吟褪衣引一盗桔烷匣俐妻衅蛔渭厂裙亥姬蓬诫衍羽嚼美颜篡桶酱蠢祷戎与鼠郴监国折调宵产城烈正弄酞植帅泛通端捍北急双叭廉翰凡疵厌近拼苔获馏封雄唆亢戈蝗郴暑晕誉睹雇郴深赂语十规捷眉旭锭盔踊鹏惦兹添驴湃赫宣犹

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4、资学证券分析——有色金属行业投资要点：2010市场回顾：市场回暖，信心恢复。2011宏观环境：抗通胀，促发展，共复苏股市整体看法：大盘震荡向上，版块轮动闪光有色行业情况：短缺，机遇，挑战我们的观点：短期有一定限制，中长期积极看好。小组成员：一、宏观经济分析（一）全球资金流动性从全球资金流动性及市场情绪来看，美联储QE2宣布后，美元指数呈现触底反弹，资金风险偏好显著增强，持续大规模净流入股票市场和商品期货市场，道指创出雷曼兄弟倒闭所引发的全球金融危机以来新高。我们认为，在美国经济“超低通胀、超高失业率”的基本面未发生根本改变之前，美联储推行的美元贬值宽松货币政策不会改变

5、。但是，美国非农就业和贸易赤字收窄的好转，表明短期内美元短期贬值引发的全球资金流动性泛滥已处于高潮，市场预期明年初开始美元贬值将减弱。6月份后美国为应对复苏缓慢，而酝酿重启的QE2带来了全球流动性泛滥，资金加速从债券市场、货币市场流入股市、大宗商品市场。美元利率和国债收益率创下了上世纪九十年代以来的历史新低，美元指数三个月贬值幅度达到13%。日本在美元贬值的强大压力下，加息政策发生逆转，进行外汇市场干预，重拾零利率政策。这种宽松货币政策导致的汇率竞争态势，带动了全球性的大宗商品期现货价格和股市的上涨潮。但是，受爱尔兰债务危机及美元走势反弹的影响，上周债券市场结束了24

6、周保持净流入状态，净流出24.72亿元；美欧日等发达国家股市资金震荡净流出，同时，流入新兴市场国家的资金也大幅度缩小，从两周前的49.63亿美元下降到1.20亿美元图表3：全球资金流向分布——发达国家股市从连续净流入到上周出现大幅净资金，新兴市场国家流入也减少由于全球经济呈现“双速复苏”特征，美联储在本国经济“超低通胀、超高失业率”的基本面未发生根本改变之前，其推行美元贬值宽松货币政策短期内不会改变。但是，按照最新公布的新增美国非农就业数据显示，私人部门创造就业的速度非常强劲，如果10月份月增15万岗位的速度维持三个月，年底美国就业率状况将大幅好转；此外，美国出口收益

7、美元贬值预计增长加速，贸易赤字收窄，具有追求“小政府”传统的共和党重新控制众议院减缓了政府预算赤字扩大的担忧，这些因素都表明美元贬值产生的全球充裕流动性目前基本上处于高潮，明年开始美元贬值预期将减弱。图表4：全球股市资金流向结构——短期出现资金净流出后，重新变为净流入，但规模偏低图表1：全球经济增长的步伐（2009-2015），2011的复苏基调（二）国内宏观经济1、政府宏观政策与国内资金流动性2010年宏观经济复杂的主要原因为（1）经济刺激政策副作用；（2）经济复苏进程不一下的政策博弈；（3）经济增长方式转变的压力。以此对比，2011年货币条件正常