中国A股市场行业间投资组合策略的研究——基于JK投资策略

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1、上海师范大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名：w丫年d月唧日上海师范大学学位论文版权使用授权书上海师范大学学位论文版权使用授权书掣螋煳攀学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或

2、机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权卜‘海师范大学可以将本学位论文的伞部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密口，在——年解密后适用本版权书。本学位论文属于／不保密阢校外导师签名：趸姹献Ⅵ乎年}月巾＼舢修如寿签币静师者校论上海师范大学学位论文中文摘要摘要传统的有效市场假说理论认为，股票的收益是随机游走的，是不可预测的，即无论投资者拥有何种信息，由于证券价格服从随机游走，不管采取何种技术性交易策略，投资者均无法获得超额利润。但从

3、上世纪80年代至今，国外大量的研究表明，如果以股票最近的收益为预测变量，股票价格在短期r勾(12个月以内)收益存在“惯性”效应；而在长期(3—5)年的期限上，收益存在反转的趋势。即股票价格及收益存在着某种可预测的模式，现在的价格和过去的价格、现在的收益和过去的收益之间并不是完全独立的，它们之间存在着某种关联性。本文以2007年至2013年的申银万国行业二级分类指数为基础，使用传统的总收益和最新的残差收益方法构建组合，从行业的角度研究我国沪市A股市场在整体市场弱势背景下，不同波动状态的观测点时的动量或反转策

4、略。研究结果表明，短期的动量和反转投资策略均可获得显著的正收益，且残差收益组合要比总收益组合产生更显著的超额收益。而通过比较sharpe比率、Farm．French三因子风险暴露情况和行业主导性，研究发现，平稳状态的观测点能获得更大的超额收益，且公司规模越大越好，动量组合较反转组合更优。最后文章通过基本面、技术面及使用行为金融学的噪声理论和过度反应理论对投资策略进行了简单分析。关键词：行业；残差；动量；反转上海师范大学学位论文英文摘要AbstractThetraditionalefficientmarke

5、thypothesistheorythinksthatstockreturnfollowsarandomwakisunpredictable，namely，nomatterwhatkindofinformationinvestorshavesincestockpricesobeyarandomwalk，nomatterusingwhatkindoftechnicaltradingstrategies，investorsareunabletogetexcessprofits．Butsincethe1980’

6、S，a1argenumberofforeignstudieshaveshownthatiftherecentsharepriceaspredictionvariables，stockpricesintheshortterm(12months)presentsas”inertia”effect；InthebngtermOto5)years，earningsisreversethetrend．Namely，thereexistssomepredictablepatterninstockprices，nowth

7、epriceandthepriceofthepast,presentandpastearningsbetweenisnotcompletelyindependent,thereisacertainkindofcorrelationamongthem．Thispaper,basedonthe2007to2013dataofS．W．industrybasedsecondaryclassificationindex,usethetraditionaltotalrevenueandthelatestbuildco

8、mpositeresidualerrorrevenuemethod，researchfromtheperspectiveofindustryinShanghaiA．sharemarketinChinamomentumorreversalstrategiesunderdifferentmarketconditbnobservationpoint．Theresultsshowthattheshort—termmomentumand