格林柯尔并购案例分析

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1、格林柯尔的“神话”与“童话”顾雏军，格林柯尔集团的创办人。毕业于天津大学,曾于天津大学任教，是顾氏制冷剂的发明者。2012年9月，顾雏军出狱，马上为自己“喊冤”，称格林柯尔没有侵占科龙的资金，并否认虚报注册资本罪等所有罪名，同时，举报了现任广东省副省长陈云贤等四名官员。在《福布斯》杂志2001年中国富豪榜上，位居第20名,2005年1月登上“胡润资本控制50强”的榜首;2006年3月，以虚假出资、挪用上市公司资金、职务侵占、伪造公章4项罪名被提起刑事起诉。在收购的盛宴中狂欢1988年，顾雏军发

2、明了格林柯尔制冷剂，并在其后以其自诩的“顾氏热力循环理论”新技术闻名于业界。1989年，顾雏军在英国创办了顾氏热能技术有限公司。1992年，在加拿大成立了格林柯尔股份有限公司。1995年12月，顾回国发展，投资5000万美元在天津建成亚洲最大非氟制冷剂生产基地。1997年，顾雏军创办格林柯尔科技控股有限公司，并于2000年7月在香港创业板上市，筹得资金7000万美元，持有格林柯尔控股62.6%的股份。2005 年8 月1 日起停牌，于2007 年5 月18 日退市。一、大部分目标公司是国有上市公

3、司且收购交易定价较低。二、收购对象多为经营困难但品牌较好的企业。科龙、美菱、亚星、襄轴无不如此。乘虚而入,频繁收购科龙电器是中国规模最大的制冷家电企业集团之一，在国内冰箱及空调市场均占有重要地位，特别是冰箱市场的占有率连续十年位居全国第一。1999年科龙电器被“世界经济论坛组织”推举为1999年全球新兴市场100家最佳企业之一，2001年被《财富》杂志评选为中国上市公司百强企业。继2000年首次报亏之后，2001中期报表显示，科龙销售收入和利润继续下跌。与2000年同期相比销售收入下跌9.8%，

4、纯利急降85%，中报发布当日，该公司在香港股价下跌12%。美菱电器在业内一直保持稳健发展步伐,2001年，美菱电器巨额亏损达3亿多元，业绩一路下滑。亚星客车是国内最早也是最大的大中型豪华客车制造商，是国内客车底盘技术开发的教父。亚星客车的业绩从1999年开始也一路下滑，直至2003年被收购前息税前利润为-1.4亿。2003年一季，亚星客车合并报表显示，主业收入和净利润分别同比下降38.69%和43.95%。襄轴股份前身为襄阳轴承厂，建于1968年，是国家“四五”期间重点建设项目，国家四大轴承基地

5、之一，也是目前全国最大的汽车轴承生产专业厂，拥有国家级的专门从事汽车轴承研究、设计、开发的技术装备和研发力量。但是从1999年开始，襄轴的业绩也一路下滑，每股收益和息税前利润几乎为负值。此时，格林柯尔已拥有4家A股公司和1家香港创业板公司，格林柯尔系已悄然成形。科龙电器创始于1984年，其法人股占总股本的80％，由镇政府独资的佛山容奇镇经济发展总公司持有。1996年7月科龙电器成功发行H股并在香港联合交易所正式挂牌交易，成为大陆首家在香港上市的家电企业。1999年科龙电器又成功在深圳发行社会公众

6、股A股11000万股， 在三年时间里，科龙电器通过资本市场募集了近20亿元的资金。因国企产权改制，顾雏军利用地方政府急于退出国企，希望通过产权改造去消除机制问题的根源的机会，将收购与改制打包在一起。2001年，顺德格林柯尔击败通用电器、松下等公司，以3.48亿收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器20.6%的股权，实现入主控制。2002年对科龙进行了大刀阔斧的民营化重组改造，使公司迅速摆脱困境，当年扭亏为盈，2003年，科龙冰箱销量重回国内第一，空调产量稳居三甲，年出口量翻番增长。此后，

7、顾雏军的格林柯尔系又收购了美菱电器等一系列的家电制造企业，控制的上市公司的价值已近百亿元。在这之后，又开始进军客车制造业，收购了亚星客车以及襄轴股份。2003年5月，顺德格林柯尔又以2.07亿元收购了当时另一冰箱产业巨头美菱电器20.03%的股权。2002年，在制冷领域，科龙电器先后收购了非上市企业及生产线，如江西齐洛瓦、吉林吉诺尔、上海上菱电器、上海阿里斯顿等，并在全国各地兴建许多科龙工业园区，已占据了中国冰箱业的大半江山。2003年7月，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70

8、%的股权。2003年12月，扬州格林柯尔创业投资有限公司斥资4.18亿元，收购亚星客车60.67%的股权。2004年4月，扬州格林柯尔创业投资有限公司以1.01亿元的价格入主ST襄阳轴承。2004年8月，扬州格林柯尔以1.85亿元的价格，购得河南冰熊集团旗下的冷藏汽车制造及生产设备、土地及物业(包括债务)，并成立商丘格林柯尔冷藏汽车有限公司，主要生产冷藏汽车。格林柯尔在收购科龙、美菱、亚星、襄轴的过程，总是在股权转让完成之前进驻目标公司，入主董事会，或成为董事长，或委托自己的副手成为目标公司的总