安洁科技——切入非苹果产业链,积极拓展其他业务

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1、安洁科技——切入非苹果产业链,积极拓展其他业务.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商.jztzw.net-1-敬请参阅最后一页特别声明公司基本情况(人民币)项目201120122

2、013E2014E2015E摊薄每股收益(元)0.8421.5562.3362.9013.029每股净资产(元)7.909.1611.3613.8516.75每股经营性现金流(元)0.371.131.812.112.38市盈率(倍)35.6219.2720.1115.6715.00行业优化市盈率(倍)40.2540.2543.2344.1044.10净利润增长率(%)82.14%84.82%50.12%24.19%4.41%净资产收益率(%)10.66%17.00%20.56%20.95%18.09%总股本(百万股)120.00120.00120.001

3、20.00120.00来源：公司年报、国金证券研究所切入非苹果产业链，积极拓展其他业务2013年04月18日安洁科技(002635.SZ)器件行业评级：增持维持评级公司研究简报业绩情况??公司2012年实现营业收入616.28百万元,较上年同期上升29.95%；实现归属于上市公司股东的净利润186.75百万元,较上年同期上升84.82%;基本每股收益1.56元，较上年同期上升43.12%；平均净资产收益率18.30%，较上年同期下降14.82%。投资逻辑??平板订单带动公司盈利能力增长，现金流充足带来利息收入：1）公司2012年盈利能力大幅上升，从201

4、1年的净利率21.31%提升到43.27%。这是由于苹果平板等笔记本产品定价较通讯产品高，而公司的iPhone的供应份额减少，iPADmini的供应份额增加所造成的。2）公司现金流充裕，相较2011年财务费用率，2012年利息收入可以贡献2.57%的利润率。未来公司将会扩张业务增加投资，如辊刀机和新建厂房等，将会使用超募资金，利息收入无法长期维持。??积极拓展非苹果客户，降低单一客户风险：1）公司积极切入非苹果用户，降低苹果在总体营收中的比例，目前已经切入联想和小米。预计联想可以在2013年带来5000万到1亿的收入。2）非苹果客户带来营收规模，但未来难

5、以保持目前高毛利水平。??拓展产品线，新增石墨膜、天线和基板玻璃加工业务：公司成立台湾研发公司积极拓展天线业务，今年还将新增石墨膜业务，未来考虑切入基板玻璃加工业务。维持盈利预测和“增持”评级??公司一季报预告增长幅度为50%到80%，但是考虑到二季度为电子淡季，公司切入苹果新品后还有一段备货期，我们暂时不上调盈利预测，维持“增持”评级。我们预测公司2013-2015的EPS为2.336，2.901和3.029元。对应2013-2015年PE为31.5，25.33，24.26倍。??公司客户结构调整的过程需要2-3年时间。但是考虑目前电子板块整体估值已经

6、站上13年30倍，公司2013年的成长增速又超过30%，我们给予14年27-28倍的估值，给予目标价78.3-81.2元。风险??新业务开拓不达预期长期竞争力评级：高于行业均值市价（人民币）：73.70元市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)41.52总市值(百万元)88.44年内股价最高最低(元)74.41/32.35沪深300指数2458.47中小板指数5140.75相关报告1.《产能释放,积极拓展非苹果客户》，2013.2.52.《受益终端轻薄化与下游大客户共成长》，2012.8.22成交金额（百万元）27.7137.7147.7157.716

7、7.71120418120712121009121228130401人民币(元)050100150200250成交金额安洁科技国金行业沪深300邵洁联系人(86216)61038220shaojie@gjzq4>>.cn马鹏清联系人(8621)61038324mapq@gjzq>.cn程兵分析师SAC执业编号：S1130511030015(8621)61038265chengb@gjzq>.cnww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jzt

8、zw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jzt