ipo财务审核基本思路与分析技巧（上午）

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1、IPO财务审核、审计职业关注要点与案例分析张庆龙教授、博士、博士后国际注册管理咨询师、硕士生导师青联委员北京市审计局特聘专家中国审计学会教育分会理事北京市财政学会理事E-mail：zhangql@mail.nai.edu.cn2011年资本市场回顾总体印象：对于中国资本市场而言，2011年是极其难忘的一年。由于内部通胀压力持续加码，外部金融环境日趋复杂，中国整体经济环境面临巨大的下行风险。危机之间，A股震荡下行、新股频频破发、金融制度漏洞百出、海外IPO瞬间减速。2011年IPO总体市场情况在2011年中

2、国IPO市场当中，成功上市的IPO企业为265家（其中有3家之前取消审核，二次审核之后再次过会），上市未过会被取消审核及被否企业为80家（其中有8家取消审核，有3家企业二次审核之后再次过会，最终有5家为取消审核状态，实际确定未过会企业为72家）。统计数据显示：从2011年中国IPO企业被否原因当中，可以看出大多数的上市未过会被否企业还是因为核心竞争能力不足，企业经营收入不稳定，没有可持续的发展优势产业支撑，受外界的金融经济政策或者行业政策调控影响较大。统计数据显示：在2011年中国IPO企业会所情况统计分析

3、当中，天健、立信、信永中和会计师事务所分别以33家、25家、16家IPO企业过会的成绩排名前三。关键词1：房地产调控近年来，部分城市房价过高、上涨过快，房地产市场投机将制造越来越多的泡沫，进而威胁国民经济的健康发展。然而过去很长一段时间，中国股市的主体板块都较多依赖于地产和银行股的拉动。从短期来看，楼市调控的目标主要在于房价，抑制房价的关键在于增加供应量，这种发展路径有悖于当下战略转型升级和产业升级的急切诉求，中国经济必须逐渐把资金和优势资源，吸引到新能源、环保、高科技等实体产业，避免更大的资产泡沫。关键词

4、2：新股破发新股高价发行是造成大规模破发的主要原因，而新股定价的高低，某种程度上反映了投资者对行情的看法。当新股出现大面积破发，实际上就是在提示市场状况要比预期差，可见上市公司规模与资金、市场信心极其不匹配，而大范围的破发潮则是A股市场疲态的典型标志。关键词3：胜景山河以前，由于保荐项目问题而受到处罚的保荐代表人，最多就是被暂停保荐资格，而且暂停期限最长的也就是12个月。这次证监会的惩罚措施，显然已经是史上最严厉的了。但此次胜景山河的问题是信息披露遗漏，而不是故意造假，所以，如此严厉的处罚，或多或少也是受到

5、了目前资本市场低迷情绪的影响。作为IPO中介机构和中间人，必须时刻保持客观、独立的处事态度，谨慎对待IPO过程的每一个细节性问题，包括每一项调研数据的获得。平安证券在此次事件中可谓得不偿失，尽管只是获得了一个警示处分，但对其积淀多年的品牌影响力而言，却构成了无法挽回的损失。这对我们IPO中介机构，具有极大的警示作用。关键词4：海外IPO减速:中国公司选择上市地点，与其所属行业的估值水平有关，比如互联网行业，在美国上市就有估值水平上的优势。但问题是，2011年美国经济持续疲软，互联网企业前景扑朔迷离，所以，市

6、场和投资者较多地持观望的态度。一方面，年内中国企业赴美IPO的欲望没有往年强烈，另一方面，海外IPO市场的谨慎态度让中国企业频频碰壁。实际上，海外市场对中国企业而言，原本就是一个辅助性的融资渠道。欧美股权债务危机的爆发影响了市场信心，导致资本市场不振，IPO难度提高是必然的。根据全球市场的整体走势，短期内，海外IPO热潮应该不会再度出现，企业和股权投资基金将把更多的视角投向国内。关键词5：加息作为货币抑制性政策，理论上讲，加息对资本市场是不利的，但现实情况往往复杂多变，总体来看，加息对资本市场的负面影响还是

7、有限的，但有利于整个市场经济环境的稳定。为了缓解人民币升值预期趋淡后国际资本外流的压力，央行12月选择下调存款准备金率0.5个百分点，这是近三年以来的首次下调，但这并不意味着银根松动，毕竟高通胀压力和经济下行风险还未消除。得益于这些铁拳政策的出台，年内通胀形势得以缓解。但不容乐观的是，各大行业，特别是中小企业，资金缺口仍旧很大，而且全球经济整体低迷，国内投资、消费、出口对经济的拉动作用也暂不明朗。IPO过会审核情况统计数据显示：在2011年中国被否IPO企业行业当中，主要还是集中在机械设备制造业、轻工制造业

8、、电子元器件制造业等高端装备制造行业，其依次分别占到了20%、20%、17%的市场占有率。化学加工业、计算机应用服务行业、建筑材料行业等等同样也集中了大量的IPO被否企业。在IPO上市企业与IPO被否企业的对比当中，明显地可以看出其是呈现出合理化的鲜明对比。在被否的企业中，个别IPO企业申报材料前的八九个月才确定券商进场开始辅导，忽视了企业前二三年的内部规范化管理及治理结构的完善，致使券商短时间内也没有办法对企业