供需失衡下,原油暴跌利好谁？

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1、供需失衡下，原油暴跌利好谁？◎策划：《红周刊》编辑部责任编辑：承承　　编者按:当布伦特原油今年6月从115.71美元/桶开始下跌以来，当时谁也不会想到，仅仅半年间油价就暴跌近50%。虽然近日原油价格在60美元/桶附近出现平台震荡，但从全球经济环境和供需格局看，原油价格下跌之旅仍未结束，无论是从沙特方还是美方态度看，其对原油持续下跌的表现并未显示出多少救市意愿，相反，双方言论或动作都不利于原油价格的稳定或反弹，这其中可能既有政治博弈动机，也有以沙特为代表的OPEC产油国抢夺被美页岩油所占的市场份额所做的努力，当然更多地

2、则是供需双方的失衡。其实不管怎样，中国在这轮原油下跌中至少不是输家，大宗商品的暴跌让中国央行对于通胀的担忧进一步降低，从而有更大的空间来推动改革和放松货币政策。相应地，原油下跌对A股市场中原油产业链中的周期性行业也带来了正负面冲击，喜忧参半。宏观篇原油价格暴跌背后的博弈《红周刊》特约作者　冠通期货王宫国际市场原油价格自今年6月以来一路下行，截止到本周，美国西德克萨斯轻质原油WTI价格下跌约43%，北海布伦特原油IPE价格下跌约46%，不断刷新次贷危机后的新低。针对本次原油价格的大幅下行，市场众说纷纭，对于原油价格未来

3、的走势，投资者也出现较大分歧。我们认为原油价格的暴跌主要是由周期性的供需博弈、产油国之间的产能博弈以及美联储退出QE后的国际资金流向博弈这三对矛盾导致，在这些问题得到解决前原油价格仍证券市场红周刊2014年12月27日难以恢复高位。周期性供需矛盾引发油价下跌　　2009年时，国际市场原油价格在金融危机影响下，从146美元/桶曾跌至46美元/桶，但仅过了半年的时间便爬升至80美元/桶以上，此后原油价格就持续高位盘整，特别是北海布伦特原油IPE价格多数时间都位居100美元/桶以上。那一轮暴跌主要源自经济危机导致的产出下降

4、以及投资者出于避险目的的迅速逃离，并不是由于长期供需失衡所致。原油需求的颓势仅从2008年三季度到2009年三季度持续了一年左右的时间便恢复了正增长，而原油期货价格显然反应更加迅速。原油需求的迅速恢复得益于世界各国快速推出的经济刺激政策。　　在此后的几年中，因需求旺盛和价格持续高位徘徊，越来越多的石油供应商增加石油的供给，即使开发成本更高的深海油田和页岩气也变得有利可图。近些年，包括中国在内，深海石油勘探和发掘都取得长足进展，于此同时美国页岩油的开采技术也日臻成熟，在页岩气价格低迷的情况下页岩油产量不断扩大。自200

5、8年至2013年，美国石油产量增加了48%，而沙特、俄罗斯和中国的产量却仅仅增加了6%、8%和9%。　　历史总是相似的，如果发展中国家的能源消耗能够持续增长，或许原油价格可以在高位继续维持，但是当经济格局发生变革事情就会产生逆转。以中国为例，新一届政府上任以来，力图改变目前的经济增长模式，制造业投资增速不断下滑，商品房存量激增已经引发投资者对于房地产市场的严重担忧，房地产市场投资降至新低，越来越多的大城市开始汽车限购，这些都降低了中国对于能源以及大宗商品的需求增长。2012年中国原油消费量同比增长2600万吨，而20

6、13年的数字则减至1700万吨，与2010年时的5000万吨更是相去甚远。与此同时，作为发达经济体的欧盟和日本则深陷经济停滞的阴影中，尽管欧元区基证券市场红周刊2014年12月27日准利率已经降至接近于0的水平，日本的安倍经济学也在推动通胀，但是从目前看都收效甚微。总体来看，全球对原油的需求增长远远赶不上石油生产商在100美元/桶的价格下制定的供给增长目标，加之全球原油库存在经历油价下跌后已经趋于饱和，未来需求可能进一步走弱。产油国产能博弈加剧原油跌势　　全球产油国众多，大体可以分为OPEC产油国和非OPEC产油国。

7、OPEC即石油输出国组织，成立于1960年，目前有12个成员国，其宗旨是协调和统一成员国的石油政策，维护各自和共同的利益。其中包括了沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等中东产油大国，其石油储量占据世界的70%以上。OPEC组织通过调控产量的方式左右世界原油价格。　　自上世纪70年代石油危机之后，OPEC原油产量占比不断下降，而非OPEC成员国产量不断增加，到2013年世界五大产油国中，仅产量位居第一位和第五位的沙特阿拉伯和伊朗是OPEC成员国，位居二、三、四位的俄罗斯、美国和中国均不是OPEC成员。非OPEC成员国不受OPEC

8、组织关于产量的种种限制，因此往往在OPEC成员国限产保价的时候增加产量扩大市场份额。这引起了以沙特为首的OPEC成员国的不满。　　今年原油价格出现下跌使得OPEC成员国与非成员国之间，以及OPEC成员国内部在原油产量方面的博弈进一步加剧。如果OPEC在油价下跌中选择减产保价，尽管可以实现稳定油价的目标，但是由于非OPEC成员国的产量增加，会使得