世界金融危 机论文金融危 机的影响论文：主权债务问题分析

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1、世界金融危机论文金融危机的影响论文：主权债务问题分析[摘要]债务问题已经导致债务负担出现不断加剧的趋势，使国家主权风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构，导致信用崩溃，影响经济发展，致使金融风险恶性循环。欧洲面临政策两难，将对金融机构和经济复苏产生不利冲击，日本、美国等政府也面临持续的政策两难，全球复苏的步伐难以加速，甚至可能放缓。[关键词]主权债务；信用评级；欧元汇率；经济复苏国际货币基金组织在其最新发布的《全球金融稳定报告》(GlobalFinancialStabilityReport)中称，债务危问题已经导致债务负担出现不断加剧的趋势，使国家主权

2、风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构，导致信用崩溃，影响经济发展，致使金融风险恶性循环。主权债务风险在欧洲具有相当高的普遍性，近日危机有加速蔓延的趋势。如得不到妥善解决，其破坏力将远远超过战后的历次债务危机。一、主权债务问题进程第一阶段，与欧元区有密切经济联系的新兴欧洲等非欧元区国家爆发债务危机。这一阶段是整个危机的前奏，譬如2008-2009年发生的冰岛、中东欧和迪拜债务危机，由于涉及的经济体规模很小，其影响范围相当有限，而且通过寻求欧盟和IMF的救助，基本已解燃眉之急；但是，2010年年初，冰岛总统否决了存款赔偿法案，其长期主权信用评级被降至“垃

3、圾级”，冰岛危机再度浮出水面。第二个阶段是中东欧国家的债务问题。由于转轨改革需要，东欧国家的负债水平一直比较高，在金融危机的冲击下，政府财政赤字进一步扩大。2009年年初，穆迪调低了乌克兰的评级，并警告东欧的形势在不断恶化，这促发了中东欧国家的主权债务问题。由于当时全球金融危机尚未见底，部分市场人士甚至担忧由此引发金融危机“第二波”。但是，随着金融危机的逐步见底，西欧强国对其在东欧资产救助的开展，中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡。第三个阶段是随着2009年12月，三大国际评级机构惠誉、标普和穆迪相继调低希腊主权债务评级和列入负面观察名单，欧洲主权债务危

4、机逐渐由欧元区外围的冰岛和中东欧国家向欧元区成员扩散。希腊、西班牙和葡萄牙引发的欧洲主权债务危机和全球债务问题。希腊在2009年5月就遭遇了市场的质疑。后来由于背靠欧盟和欧洲中央银行，希腊紧张局势得到一定的缓解。不过，经过半年的发展，希腊的财政赤字没有任何改善。2009年底财政赤字占GDP比例升至12.7%,公共债务占国内生产总值的比例升至113%，评级机构惠誉将其主权信用评级调低。希腊问题一发不可收拾，尤其是“普遍性”的言论一出，市场开始质疑西班牙、葡萄牙、意大利甚至法国。欧盟公共债务和财政赤字已达二战结速以来最高水平。第四个阶段有可能是全球问题。美国201

5、0财年财政赤字预计为1.565万亿美元，占国内生产总值的10.6%，创下二战以来最高水平。市场开始怀疑日本、美国的主权债务问题，尤其是评级机构穆迪认为，美国国债AAA评级“面临压力”。这样，主权债务问题就逐步升级了，从个别国家问题演化为“欧洲”问题，再升级为“全球”问题。二、债务问题的严重程度希腊主权债务违约掉期由2009年12月初的不足200点，大幅倍升至2010年2月初的428点，“PIGS”五国（葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙五国的英文首字母缩写）的其他成员主权债务CDS也大幅上扬，债务危机有加速蔓延之势。希腊的高负债和赤字财政问题由来已久，只不过

6、金融海啸导致的全球经济衰退使这一矛盾凸显出来，并达到不可持续的地步。由于希腊经济规模只占欧元区的2.5%（欧盟的1.9%），如果只是一个孤立事件，对欧洲和全球经济的影响实在微不足道。但希腊问题更多地反映出欧洲国家普遍存在的债务风险，从而使市场担忧未来会有更大规模的债务风险暴露出来。实际上，从二战瓦砾中重新站立起来的欧洲，到20世纪70年代，基本建立了以高福利为特色的社会保障制度，包括儿童津贴、病假补助、医疗、教育、住房、失业救济、养老保险、殡葬补助等各类福利制度，涵盖社会生活各个方面。一个“从摇篮到坟墓”的福利体系出现在北欧和西欧。与此同时，政府开支也不断增加

7、，特别是80年代以来，欧洲的公共债务持续扩张，到90年代初，公共债务占GDP的比重已超过60%，并一直居高不下。08年次贷危机爆发后，欧洲各国出台了规模空前的财政刺激计划，从而使得政府的财政状况迅速恶化。欧盟《稳定与增长公约》（StabilityandGrowthPact，简称“稳约”），是欧盟旨在支持货币联盟和欧元的预算公约，目的是要防止欧元区所有成员国出现大量的政府预算赤字，以致增加整个欧元区的借贷成本，并威胁欧元币值的稳定。该公约要求成员国将其国债占GDP的比重控制在60%以下，预算赤字控制在GDP的3%以下，并在中期内彻底消灭它们的预算赤字。当经济增长

8、明显弱于预期时，可以展延，但违反公约规