毕业论文--上市公司并购绩效分析

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1、广东财经大学会计学院上市公司并购绩效分析一、绪论（一）研究意义并购能够有效地增强企业实力，然而在过去某些失败的企业并购案例中能够发现，并购并不是一定能够为企业带来积极的效果，不成功的兼并收购不但不能够产生预期之中的协同效应，反而有可能削弱企业本来的优势，使并购之后的企业不堪重负。因此，采用合适的方法对企业并购绩效进行评估，通过评估分析出问题所在才能有效地评价企业的并购行为，总结出成功的经验并进行相应改善。而为了更好地评价并购行为，摸清企业并购的目的便显得尤为重要。1.企业并购的目的企业并购是企业为了实现自身发展的重要战略行为之一。一

2、般而言，企业希望通过并购实现优化资源分配，整合先进技术，降低管理、生产成本，扩大规模，巩固市场等的目标企业之间的并购行为能够帮助企业在更短的时间内确立、巩固自己在市场中的地位，迅速扩大生产经营规模。收获整合更大范围的人才、技术、市场等资源，优势互补，帮助企业在激烈的市场竞争中获取更大的优势，优化整合销售渠道，扩大市场占有份额，开拓更为广阔的市场空间。整合各自的资源，发挥规模经济效益，产生管理、运营以及财务协同效应。其中，运营协同效应主要指企业在效率方面的提高所带来的各种效益，特别是通过扩大生产规模、共享资源，从而降低生产成本、提高效

3、率，形成规模经济效益。2.企业并购可能导致的危机并购不一定能为企业带来预期的协同效应等相关的优势，反而有可能导致企业面临前所未有的危机。在各方面条件还未成熟的条件下，生硬地并购可能会导致企业最终不堪重负，盈利能力不升反降，使企业陷入经营风险。再加上并购所需要的资金庞大，负债和融资容易带来财务状况的不稳定性，导致企业的财务风险。再者，信息的不对称容易导致并购的花费远高于被并购企业的实际价值。而企业文化的冲突，则有可能导致企业并购之后产生管理、企业文化理念上的冲突，导致并购得不偿失。认清并购可能给企业所带来的危机有助于更好地分析企业并购

4、的绩效。第16页广东财经大学会计学院上市公司并购绩效分析（二）文献综述马建威（2014）认为中国企业的海外并购仍然处于初级阶段。通过对07~09年的22次海外并购交易研究得出：我国企业的海外并购表现并不如人意，累计超额收益率成不断下降的趋势，CRA总体上不断下降，呈现负值。而造成并购之后绩效提升欠缺则主要有战略和风险两个方面的原因。高琼华（2013）通过运用SPSS结合因子分析法计算出偿债能力、盈利能力和营运能力因子等的得分情况，综合之后发现公司并购的绩效并不显著。从总量上看，金属行业相关公司的并购取得了一定的并购绩效但并不显著。从

5、长期来看，并购能够在一定程度上推动公司的发展。陶瑞（2013）主要通过国内钢铁公司公司并购前后的盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力来进行并购绩效的分析对比。发现发生在05年的并购，企业并购之后营业收入增长迅速，高于行业平均水平，但是净利润增长率有所下降。发生在06年的并购，企业并购之后除净资产收益率变化不明显外其余其余指标均呈下降趋势。发生在07年的并购，并购之后各项指标均有所下降。李梅（2010）认为通过对28隔中国上市公司的海外并购分析可以发现，海外并购事件存在一定的公告效应。中国企业的海外并购给股东带来了明显的财富损失，市

6、场并不看好。而从每股收益、净资产收益率和主营业务利润率的分析来看，三个指标均呈下降趋势，并且海外并购绩效的改善也不尽如人意。李青原（2011）认为与发达国家相比，我国存在市场失灵、弱契约实施等的特征，因此，纵向一体化更能够有效地保护公司并且防止“敲竹杠”行为。产业上下游间公司的纵向并购能够有效配置资源。二、评估企业并购绩效的主要方法（一）超额收益率法超额收益率法是依靠计算特定时间内的股价的变化以及股息的支付情况而得出的，其本质是股票的正常与实际收益率之间的差异，而其中的正常收益率的计算应该是基于企业没有发生这一并购行为的基础上进行计

7、算的，一般采取市场模型法Rit =αi +βiRim +εit，通过估算出来的参数计算其正常的收益。其中，Rit是股票i在t时期的实际收益率；Rim是市场在t时期的收益率，该收益选用天相流通指数来表示；ε第16页广东财经大学会计学院上市公司并购绩效分析it为随机扰动项。通过最小二乘法估计出参数，从而最终计算出超额收益率。（二）财务指标分析法1.方法概述财务指标分析法是最容易实现的一种评估方法。财务指标分析法是一种运用财务指标来评估和分析企业的经营成果、财务状况等的方法。其中的指标涵盖了企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四大

8、部分。基于企业的成本与收益，通过对于这各种指标的前后对比和分析，从而判断出企业在并购的前后变化，分析出这一个并购行为是否是成功的。2.相关财务指标的汇总公司财务状况质量评价指标体系主要包括了经营性资产质量、资本结构质量以及盈利质量三个