“中美贸易摩擦系列“之（十一）：中美贸易“再平衡“是个难题

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1、目录1.中美贸易“再平衡”之总影响：中国经常账户盈余会下降多少？...32.中美贸易“再平衡”之实施：中国能从美国买什么，够不够？52.1商品清单（shoppinglist）选择标准62.2HS二位码的商品清单72.3HS四位码的商品清单93.中美贸易“再平衡”之外溢影响：谁还将受损？14我们在2018年9月9日提出贸易战“边界论”，指出“2500亿是关税战的上限”（参考《中美贸易战边界或将越来越清晰2018.09.09》，11月9日，我们提出“G20会议后重启谈判”论、“2019年上半年达成协议”论，指出“对中美贸易摩擦相对乐观，当下进入缓和期”（参考《中美持续缓和，2019年或达成实质

2、协议2018.11.19》）。对于谈判，我们依然保持乐观，保持上半年达成贸易协议的观点。当下，中美谈判如火如荼，3月28日至29日举行第八轮中美经贸磋商，有迹象表明谈判进展较大，我们预计中美两国元首在上半年某个时间再会晤，最终签署新的贸易协定。从目前公开报道的情况来看，中美之间达成协议关键条件之一，是要减少中美贸易的不平衡性，我们这篇报告核心要分析双方可能如何做？又有什么样的影响？具体地：第一，我们假设未来5-6年中美双方实现贸易相对平衡，在不同情景假设下对中国的贸易盈余的影响；第二，若要实现贸易平衡，中方将可能在哪些领域、种类来购买美国的商品；第三，若中方难以通过内需来实现这些购买，势必

3、有外溢效应，哪些国家可能受到冲击。1.中美贸易“再平衡”之总影响：中国经常账户盈余会下降多少？这部分我们主要想回答：若中国主动对美额外增加进口或者减少出口，对我国贸易盈余和经常账户的影响有多大？我们的结论是：未来5年实现再平衡的话，中方或需要额外购买美国商品达4400亿美元。若没有减少第三方进口来对冲，经常账户盈余则下降GDP的2个百分点。自1990年代以来，中国一直在中美贸易中处于顺差一方，且顺差规模基本处于逐年扩大趋势。2018年创有记录以来新高。中方统计顺差为3233亿美元，占中方总顺差（3511亿美元）的92%；美方统计逆差为4192亿美元，占美方总逆差（8912亿美元）的47%。

4、根据中美贸易谈判的大原则，未来中国要通过加大对美进口逐步缩减贸易顺差，达到贸易平衡。结合中美贸易结构、逆差来源、国内需求、美国出口意愿和能力，我们预计中国将逐年增加对美进口，2019年增加400亿美元，2020-2024年每年增加800亿美元进口，至2024年进口达到5950亿美元，基本与出口金额持平，消除贸易逆差（图1）。图1：我们测算未来中国自美进口至2024年达到5950亿美元，基本消除贸易顺差单位：十亿美元2018*201920202021202220232024中国从美国逐年进口增量408080808080中国从美国进口增量累计值40120200280360440中国从美国进口额

5、155195275355435515595中国对美国出口额480513522537558583613中国对美国顺差额3243182471821236818数据来源：，Wind，IMFWEO注：（1）我们估计2019年年中达成协议，只有半年时间可以用于缩小贸易不平衡，因此数额只有一半。（2）2018年数据为实际发生额；（3）对于2019-24年，除了额外购买外，中美进出口是基于计量模型（考虑中美GDP增速、汇率）和自回归性以及IMFWEO的预测。图2：通过逐年增加从美国进口，中美贸易逆差逐步缩减十亿美元00中美谈判后贸易恢复平衡路径假设0000000008642-21995199619971

6、99819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024-400美国对中国逆差中国从美国进口贸易额中国向美国出口贸易额数据来源：，Wind中美贸易摩擦是国际经济秩序变化大环境背景下大国博弈的一个缩影，不管主动还是被动，未来中国的贸易顺差都将逐步缩减，我们参考IMF对中美以及全球的经济预测，结合我们对进出口、汇率的预测，给出未来2019-2024我国的贸易规模预测，预计到2024年，我国将首次出现贸易逆差。中美贸易谈判之后，中国要增加从

7、美国的进口，由此不可避免会一定程度上减少中国从第三国进口同类商品，对此我们做了三种情景假设，分别为中国增加从美国的进口中，1/4、1/2、3/4是替代了从第三国的进口，由此加速贸易顺差缩减。图3：不同情景假设下，中国贸易顺差的变化情况单位：十亿美元2018*201920202021202220232024不考虑中国进口额2136227725032633278029663178自美国中国出口额248726202759289