纸浆月度报告：造纸行业利润改善，震荡调整

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1、1.国际木浆基本面分析1.1全球木浆发运量回落2019年1月全球木浆发运量止升回落，1月发运量387.7万吨，比前一月发运量下降35.2万吨，降幅8.32%；1月全球木浆发运量较2018年同期下降4.5万吨，降幅1.15%。图1：全球木浆发运量（万吨）数据来源：Wind，兴证期货研发部2019年1月全球针叶浆发运量继续增加，1月发运量199.1万吨，比前一月发运量增加13.2万吨，增幅7.1%；1月全球针叶浆发运量较2018年同期下降3.7万吨，降幅1.82%。图2：全球针叶浆发运量（万吨）数据来源：W

2、ind，兴证期货研发部2019年1月全球阔叶浆发运量止升回落，1月发运量176.3万吨，比前一月发运量下降47.5万吨，降幅21.88%；1月全球阔叶浆发运量较2018年同期下降1.4万吨，降幅0.79%。图3：全球阔叶浆发运量（万吨）数据来源：Wind，兴证期货研发部1.1全球木浆企业月度库存偏高2019年1月全球木浆企业月度库存天数52天，较前一月增加8天，比近四年全球木浆企业月度库存平均天数36天高出16天，库存天数处于历史高位，全球木浆企业库存压力大。图4：全球木浆企业库存天数数据来源：Wind

3、，兴证期货研发部2019年1月全球针叶浆企业月度库存天数41天，较前一月持平，比近四年全球针叶浆企业月度库存平均天数30天高出10天，库存天数处于历史高位，全球针叶浆企业库存压力大。图5：全球针叶浆企业库存天数数据来源：Wind，兴证期货研发部2019年1月全球阔叶浆企业月度库存天数63天，较前一月增加16天，比近四年全球阔叶浆企业月度库存平均天数42天高出21天，库存天数处于历史高位，全球阔叶浆企业库存压力较大。图6：全球阔叶浆企业库存天数数据来源：Wind，兴证期货研发部1.1全球主要地区港口木浆库

4、存偏高欧洲是全球重要的木浆生产地区和出口地区，2019年1月欧洲港口木浆库存182.6万吨，较前一月增加22.1万吨，增幅13.77%，库存继续增加，比2018年同期增加70.3万吨，增幅62.6%。欧洲港口木浆库存处于近四年的历史高位。图7：欧洲港口木浆库存（千吨）数据来源：Wind，兴证期货研发部中国是全球最大的木浆进口国，2019年2月中国港口木浆库存196.7万吨，较前一月增加29.7万吨，增幅17.78%，比2018年同期增加74万吨，增幅60.31%。中国港口木浆库存处于近四年的历史高位。图

5、8：中国港口木浆库存（千吨）数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部1.4总结2019年1月全球木浆发运量止升回落，其中针叶浆发运量继续提升，阔叶浆发运量下降。木浆企业库存方面，2019年1月全球木浆企业月度库存天数继续增加，针阔叶浆企业库存天数均处于历史高位，其中阔叶浆库存压力更大。港口木浆库存方面，欧洲地区和中国地区库存继续增加，港口木浆库存处于近四年的高位，压制后期国际纸浆价格。1.国内纸浆基本面分析1.1国内纸浆概述纸浆根据原材料不同可以分为木浆（针叶浆、阔叶浆），非木浆（竹浆、草浆），废纸浆。木浆具

6、有纤维长、破裂强度高、拉伸强度好等特点，木浆做成的纸具有耐折、耐破、撕裂强度高等特性，多用于生产涂布印刷书写纸、未涂布印刷书写纸、生活用纸和特种用纸等。非木浆主要包括竹浆、草浆，其价格相对低廉，多用于生产卫生用纸、包装纸及手工纸等，如本色竹浆抽纸、宣纸等。废纸浆是用回收废纸经过一系列工序重新打制成浆，多用于生产新闻纸、瓦楞原纸及箱板纸等。2017年我国纸浆消耗总量10051万吨，其中木浆3152万吨，占纸浆消耗总量的31%；废纸浆6302万吨，占纸浆消耗总量的63%；非木浆597万吨，占纸浆消耗总量的6

7、%。图9：我国纸浆消耗占比数据来源：中国造纸协会，兴证期货研发部1.2相关环保政策变化1、2015年1月1日，《环保法修订案》施行，新的《环境保护法》作为一部行政法律，规定了行政拘留的处罚措施，对污染违法者将动用最严厉的行政处罚手段，修订后的环保法强化了企业污染防治责任，加大了对环境违法行为的法律制裁。造纸化工等行业受到严格监管。2、2015年4月2日，国务院发布关于印发《水污染防治行动计划的通知》，政策要求全面控制污染物排放，狠抓工业污染防治，取缔“十小”企业。2016年底前，按照水污染防治法律法规要

8、求，全部取缔不符合国家产业政策的小型造纸、制革、印染、染料、炼焦、炼硫、炼砷、炼油、电镀、农药等严重污染水环境的生产项目，依法淘汰落后产能，调整产业结构。国内环保设施不达标的中小型造纸企业关停，大量落后产能被淘汰。3、2016年5月28日，《土壤污染防治行动计划》实施，重点监管有色金属矿采选、有色金属冶炼、石油开采、石油加工、化工、焦化、电镀、制革等行业。4、2016年7月15日环境保护部印发《“十三五”环境影响评价改革实施方案》的通知，严