的私募基金巴曙松

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1、真实的私募基金中国（海南）改革发展研究院金融研究中心主任、博士生导师巴曙松　　无论在中国还是世界其他地方，私募基金无疑是金融领域最具吸引力的一个领域，高风险、高收益、高门槛将其和共同基金鲜明的区分开来。同时由于隐蔽的信息披露，更为私募基金增添了一层神秘的面纱。　　在中国，2006年股票市场的火爆让基金行业获得前所未有的长足发展。基金行业不仅业绩大幅增长，管理资产的规模也急剧膨胀，众多的投资者由“股民”或“储户”变为“基民”。这一切缘于基金给予投资者的高额回报。2006年，很多数公募基金的回报率超过了80%，更有一些公募基金的回报率超过了100%，但是相对

2、于很多私募基金高达300%的回报率来说，所有的公募基金都显得黯然失色。私募基金的魅力正缘于此。　　目前国内的私募基金，除了已经存在并且公开化、以信托方式出现的私募基金，还有大量以委托理财等不明朗形式存在的私募基金，更有一些借私募之名非法集资的“假私募”，所以有必要对中国的私募基金加以分析和区别，认清中国私募基金发展的真实状况，从而有利于中国私募基金产业的健康发展。一、私募基金的准确定位、与公募基金的差异以及分类　　私募基金（PrivatePlacementfund）是相对于公募基金（Publicofferingfund）而言的，也就是说，私募基金并非是地

3、下的、非法的、不受监管的基金，和公募基金的最大差别是其发行方法之差异，以是否公开发行或向社会不特定公众发行证券的区别，界定为公募基金和私募基金。中国的“私募”基金是一个特有的名词，在国外，私募基金与公募基金这样的名词很少出现。比如，在美国，没有私募基金之说，只有对冲基金、创业基金等面向“富人”投资者的基金。我国市场上一般所指的“私募基金”，就是这种面向少数投资者的基金。目前广为接受的私募基金的概念，应该是向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人在私下与投资者协商进行的。但和公募基金

4、一样，私募基金也具有自己明确的定位、投资方向、战略、章程或者契约，同时它还应该具有规范化的治理结构和来自公司外部股东以及有关政府监管部门的有效监控。私募基金和一般的公募基金的区别主要体现在以下几个方面：表1、私募基金与一般共募基金的区别区别私募基金公募基金募集方式非公开方式公开方式募集对象少数特定投资者，多为有一定风险承受能力、资产规模较大的个人或机构投资者不确定的社会公众投资者信息披露要求相关信息公开披露较少，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益，投资更具隐蔽性要求定期披露详细的投资目标、投资组合等服务方式“量体裁衣”式，投资决策主要体现投资者的意

5、图和要求“批发”式，投资决策主要基于基金管理公司的风格和策略监管原则和标准监管相对宽松，基金运作上有相当高的自由度，较少受监管部门的限制和约束，投资更具有灵活性对基金管理人有严格的要求，对基金投资活动有严格的限制对投资者的要求有一定的投资资金规模以及理性的投资理念相对较低风险相对较大相对较小双方关系投资者可以与基金发起人协商并共同确定基金的投资方向、费率水平及目标，具有协议性由基金发起人单方面确定有关事项，投资人被动接受　　根据不同的标准，私募基金有多种分类方法。最常见的是按照投资对象划分。从国际经验来看，现行私募基金的投资对象是非常广泛的。以美、英两国

6、为例，其私募基金的投资对象包括了股票、债券、期货、期权、认股权证、外汇、黄金白银、房地产、信息软件产业以及中小企业风险创业投资等，投资范围从货币市场到资本市场再到高科技市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场等一切有投资机会的领域。如果将这些投资对象按照可流通性进行分类，私募基金大致可分为私募证券投资基金和私募股权投资基金，加上私募产业基金、私募风险投资基金，基本构成了中国目前私募基金的全貌。　　私募证券投资基金，顾名思义是以二级市场证券为投资标的的基金，投资范围涉及证券及其他金融衍生工具，这类基金基本上由管理人自行设计投资策略，发起设立为开放式

7、私募基金，可以根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。它的优点是可以根据投资人的要求量体裁衣，资金较为集中，投资管理过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种形式进行投资，收益率比较高等。在美国，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金都属于这类基金。　　　　与私募证券投资基金相区别，私募股权投资基金不在二级市场投资证券或衍生品，而是以上市或非上市公司的股权为投资对象，通过投资有成长价值的公司股权，在适当的时候在二级市场抛售或通过协议转让了结获利。按照投资对象是否上市，私募股权投资基金又可细分为非上市公司股权投

8、资基金和上市公司股权投资基金（俗称一级半市场投资基金），上市公司股权投资基金可以